“进击”的权益 理财子公司权益类产品剖析

　　原标题：21资管研究：“进击”的权益 理财子公司权益类产品剖析

　　截至10月14日，银行理财子公司登记的理财产品共计2110只。从投资性质看，当前理财子公司主要发行的产品包括固定收益类、混合类和权益类3种类型。

　　据中国银保监会官方披露，截至2020年6月末，银行理财产品权益类资产配置规模已达7907亿元，约占银行理财总资产的3%。

　　总量不超过8000亿，且占资金总量比重偏低。与此相对应的数据是，截至10月13日收盘，沪深交易所股票总市值76.34万亿，约合11.28万亿美元，为2015年以来第二次突破10亿美元大关。若以银行理财配权益的比重对比股票市场总市值，占比约1.04%。

　　这个比重看似不高，但毫无疑问，这是未来A股增量资金的重要来源。银保监会主席郭树清今年6月对外表示：“加大权益类资管产品发行力度。支持理财子公司提高权益类产品比重。”并要求，推进银行与基金公司、银行与保险公司等各类机构深度合作，鼓励银行及理财子公司将更多符合条件的公募基金管理人纳入合作机构名单。

　　以机构的维度来衡量，大行的非保本理财产品规模通常在1万亿-2.5万亿之间，如果以3%为权益类资产来计算，那么各家大行约有300亿-750亿左右的权益类资产配置规模。这个规模差不多对应2019年公募基金管理资产规模榜单中的30-60名的管理资金量。

　　另外一个数据统计口径来自中国理财网，数据显示，截至2019年末银行非保本理财总规模为23.4万亿元，其中理财资金投向存款、债券（含同业存单）及货币市场工具的余额占全部投资余额的71.75%。债券是理财产品重点配置的资产之一，在理财资金投资各类资产中占比最高，达到59.72%；权益类资产余额占比为7.56%，即银行理财约有1.77万亿是以直接或间接的形式投向权益类资产。参照公募基金产品规模，截至2019年末，权益型基金（包含股票型及混合型基金）规模约为3.22万亿，其中股票型基金总规模1.14万亿；从投向来看，投资于权益资产的总规模约2.42万亿元。从这角度上看，理财子公司投资于权益类资产的总规模仅比公募基金低0.65万亿元。

　　不过，从中国理财网公布的近三年数据来看，尤其是资管新规实施以来，非保本理财中，债券是收益波动较小且比重逐渐上升的资产，而权益类资产比重从2017年的9.47%下降到2019年的7.56%。可见在资管新规之后，银行理财在资产投向上采取保守态度，也说明了未来权益类产品比重上升空间巨大。随着监管的引导，权益类资产在银行理财资产中的占比将出现先降后升的局面。

　　纯权益类产品拆解

　　《商业银行理财业务监督管理办法》要求，商业银行应当根据投资性质的不同，将理财产品分为固定收益类理财产品、权益类理财产品、商品及金融衍生品类理财产品和混合类理财产品。固定收益类理财产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%；权益类理财产品投资于权益类资产的比例不低于80%；商品及金融衍生品类理财产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合类理财产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类理财产品标准。

　　目前银行理财子公司发行的纯权益类产品数量很少，产品体系、投研能力等都还在完善之中。银行理财子公司对权益类产品的运作较基金公司更为谨慎，更适合银行的目标客户。

　　虽然2018年出台的《理财子公司管理办法》就明确了理财子公司在通过公募基金投资股票之外，还可以直接投资股票市场，但真正这样操作的理财子公司寥寥无几。今年年中光大理财发布首款纯权益型产品，才终于破冰。

　　根据中国理财网统计数据，截至10月14日，银行理财子公司登记的理财产品共计2110只。从投资性质看，当前理财子公司主要发行的产品包括固定收益类、混合类和权益类3种类型。其中，固定收益类产品占比最高，共发行1614只，占总发行数量近八成；混合类产品共发行了491只，占比达23.27%；权益类产品仅有5只发行，且产品风险等级为中高风险。

　　目前银行理财子公司只发行了5款权益类产品。但大多数理财子公司发行的固收类和混合类产品中都配置了权益类资产，配置比例通常在20%或30%以内，不过也有部分混合类产品的上限高达70%。

　　风险评级最高的是招银理财最新推出的“招卓沪港深精选周开一号权益类理财计划”[风险评级：R5（激进型）五级高风险]，9月15日开始发行，该产品为招银理财首只主动管理的纯权益型理财产品，可直接投资A股和港股市场，投资于股票资产的比例占净资产80%-95%，并在产品设计中加入了股指期货对冲权限。