美联储主席再发鹰派言论 多重困境下的决策权衡反复扰动市场情绪

美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织（IMF）举办的专家小组会议上发表讲话，表示美联储将继续谨慎行事，但如果需要遏制通胀，将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。

鲍威尔表示，美联储在调整政策利率时,主要考虑的是对广泛的实体经济和金融市场的影响，而非任何特定的经济数据。从鲍威尔讲话观察，他对继续加息或是结束加息仍持谨慎态度。

美联储将在12月12-13日举行年内的最后一次议息会议。

美联储主席缘何再发偏鹰派言论

东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经表示，鲍威尔仍采取鹰派表态主要有两方面原因：第一是抗通胀任务尚未完成，美联储对目前是否已经实现“充分限制性”利率水平并不一定，因此确实保留了后续再度加息的选项。目前通胀虽然趋于回落，但回落速度还是比较缓慢，尤其是近期房价反弹、中东地缘政治冲突，可能会加剧后续通胀顺利下行的难度。因此，从尽快推动通胀率回归目标水平的角度看，美联储仍有可能会在12月或明年2月再度加息一次。

第二是一定程度上存在对当前市场预期进行适度“纠偏”的考虑因素。近期市场重新开始定价政策转向和降息预期，美联储通过鹰派表态进行市场预期管理，防止市场预期过早转向造成金融条件出现放松，从而对通胀走势造成不利影响。

白雪指出，市场对鲍威尔在IMF会议上的讲话强烈反应，主要原因在于，鲍威尔传达了“可能毫不迟疑地再次加息”这一偏鹰派的政策立场，这扭转了此前市场认为美联储可能不再加息的普遍预期。

根据CME（芝加哥商业交易所）利率观察工具，11月议息会议暂停加息后，市场预计12月和明年2月的加息概率分别仅为9.6%、16.3%；而鲍威尔讲话后，加息概率分别升至14.5%和23.3%，对于降息时点的预期也有所延后。

美联储货币政策面临多重困境

从近期美联储官员的发言观察，本周发言的多位美联储官员对美联储的下一个决定保持平衡的基调，对经济前瞻的判断存在分歧，但多位美联储联邦公开市场委员会投票委员表示将关注美国经济数据和长期公债收益率上升的影响。

白雪认为，鲍威尔在本次讲话中的核心内容与11月议息会议相比并没有实质性的变化，无论后续美联储是否还将加息，在不发生重大意外冲击，导致通胀再度大幅反弹的情况下，基本可以判定加息周期已趋于尾声，这意味着即使进一步加息，空间也相当有限。

从当前美国通胀与就业形势来看，下行趋势均已较为确定，尤其是最新公布的10月非农数据显著降温，进一步印证了前期美联储快速加息对抑制总需求的政策效果已在显现。鲍威尔在本次讲话中也承认，政策“可能具有很大的限制性”。因为当前政策利率约为5.3%，如果预计未来一年通胀率为3%，这意味着实际利率高于2%，“远高于”市场主流对中性利率的估计。这说明美联储会谨慎考虑在当前的限制性利率水平上，继续加息的必要性与风险。

对于降息时点，但考虑到本轮加息周期中，由于财政扩张的对冲作用，融易新媒体消息，美国经济、就业呈现出超预期的韧性，美联储维持高利率的时间将相对更长，这意味着降息时间点或也将相应推迟。若明年上半年核心通胀能降至3%左右，美联储的主要目标可能会从抗通胀转向稳就业，从而打开降息空间。白雪判断，在不出现系统性风险的情况下，考虑到消费或在明年年中后将会拖累经济显著放缓，降息时间大概率也仍要至少等到明年年中之后。

工银亚洲研究团队发布报告认为，对于货币政策决策，美联储目前面临“四边形困境”：其一是增长与就业数据仍展现韧性，表明加息空间仍存；其二是通胀虽放缓但收敛到2%的目标水平仍有压力，如停止加息可能出现“通胀反弹”；其三是10年期美债利率快速攀升至高位，继续加息对金融市场抑制作用可能过强；其四是加息存在滞后紧缩效应，预期可能与2024年大选时段存在时间重叠。

报告指出，权衡“四边形”困境处境，在当前影响美联储政策抉择的变量中，对“高利率带来的经济/金融滞后紧缩效应”的担忧居于重要地位。前瞻的看，美联储12月加息概率偏低。如美联储加息周期就此结束，短期内存在一定的“通胀反弹”风险，中长期通胀中枢也较难回归至2%以内。

新京报贝壳财经记者 张晓翀