2019社会热点话题：中金公司投行部任冠蕾：美股发行窗口仍然存在

据IPO早知道消息，由君升资本、优豹财经主办的赴美上市闭门私享会近日在上海举办，中金公司投行部副总经理任冠蕾私享会上发表演讲，分析解读近年来中国企业在美国上市的趋势与走向。

据中金公司投行部副总经理任冠蕾介绍道，自2010年起，赴美上市的中国企业从募集资金规模来看，呈逐渐增长的趋势。目前中概股在美国上市的企业大约为215家，退市企业大约为100家。在现在的市场中，行业占比最高达28%的为可选消费类企业，包括教育、媒体、电商、新经济等领域，其次为信息技术类企业，以及金融、医疗等领域企业也为主流上市群体。

中金公司投行部副总经理任冠蕾

而就美股的市场流程来说，对比其他市场还是较快的，从前期的准备、中期的审批过程，到最后的发行推介基本在6个月就可以完成。

任冠蕾认为，近年来越来越多的公司选择赴美上市有两大原因。首先，企业选择赴美上市其实与A股的情况息息相关。她回忆道，2009年至2011年期间，A股经历了非常繁荣的阶段，对行业的限制没有那么多，上市的速度也非常快，可以说是较为市场化的。例如乐视、光线等在现在看来绝对不可能上A股的公司在当时就全部上市了。也因为A股在当时非常火热，融易新媒体，很多公司就选择了走A股的道路。但不久后，到2012年开始，A股IPO关停，一直等到2014年才重新开启，期间没有任何在A股IPO的企业。因此，这种不确定性也让后面更多的企业选择赴美上市。

第二个原因则是因为在2009年至2011年期间，目前主流的一些新经济公司还处于培育发展阶段，不具备非常成熟的上市条件。而从2015年至2018年期间，许多新经济公司开始迅速成长，例如拼多多、瑞幸以及在港股上市的美团等，均是在后些年才发展起来的，因此早些年的赴美上市经历了一个低潮。

纵观目前在美国上市的中概股，从市值分布来看，1亿美金市值的企业占比最高，但因其市值太小，在美国市场基本上没有流动性，会导致很多的问题；1亿至10亿美金市值的企业占比也较高，例如去年在纳斯达克上市的云米和在纽交所上市的华米都属于这一范围内；市值为10亿至100亿美金的公司占比大约为19%，在发行过程以及后续流通过程中都更有优势，例如瑞幸、拼多多等；而仅有9%，不到20家的企业市值达到了100亿美金以上，例如腾讯音乐、阿里巴巴此类巨头公司。

从2008年金融危机以来，美股已经经历了10年的牛市，也因此市场上出现了一些声音，担心下跌趋势的出现。但任冠蕾表示，从实际数据来观察，现在的发行窗口依旧是存在的。

从发行表现来看，2017年9月开始，美股上市进入了一个高潮阶段，处于市场上升期，投资者信心较足，相对是非常好的市场窗口，企业大多在2017年9月至11月进行上市发行。同时，也因为2017年底出现的牛市，让大家对2018年的市场环境有了很强的信心，许多公司选择在2018年上市。尽管上半年美股出现了下跌，但大部份公司也都在当时上市了，例如华米、哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙等。回头来看，一些看起来是在信心不足阶段上市的公司，后来表现也都很好，当时选择及时上市也是很正确的一个抉择。

直到2018年中期，中美贸易战的开始给市场带来了变化，期间发行的公司就相对较少了。任冠蕾坦言，在去年9月底做云米的IPO项目时，就能感受到是非常艰难的了，直到路演的最后一天才得到确切消息称，本次发行可以成功完成。也正是因为这样不断走低的市场环境，以及悲观的市场情绪，腾讯音乐此类优质公司也将IPO计划推迟，直到12月12日才在纽交所正式挂牌上市。

从2019年初开始，无论是贸易战的延续还是美国的加息，都让市场情绪仍然非常悲观。但从实际情况来看，自拼多多在2019年2月完成增发股权融资后，市场突然走出了一波牛市，新氧、云集此类企业都在市场最好的时候进行了发行。但自今年5月瑞幸咖啡登陆纳斯达克之后，出现了一段美股发行的空窗期，整体市场走跌，在该阶段发行的美国企业例如Uber、Lfyt等均表现较差。