第一,4月CPI同比0.3%,高于前值的0.1%。0.3%的中枢虽然仍低,但如把今年1-2月春节月份的波动合并,则4月的0.3%已属过去13个月以来最高,也高于去年年度的0.2%。PPI同比-2.5%,高于前值的-2.8%和去年年度的-3.0%。通胀同比周期在温和改善的过程中。
第二,从环比来看,4月CPI的0.1%略高于季节性。2000-2019年4月环比均值为-0.1%,2020-2022年4月环比均值为-0.2%;近年春节分布相似的年份中,除2019年同样为环比0.1%外,2016、2018、2021年环比均为负增长。从2016年以来的季节性走势(图2)中,我们也能看到今年4月略偏强的季节性特征。
第三,从主要构成来看, 4月食品价格环比为-1.0%,非食品环比为0.3%。其中相对积极的表现包括:(1)猪肉价格环比企稳,月度为环比零增长,同比升至1.4%;(2)酒类价格环比第二个月上行,同比降幅收窄,或反映商务环境的改善;(3)消费品、家用器具价格环比降幅收窄,或反映来自PPI压力传递的峰值已过去;(4)医疗保健价格环比偏强,同比的1.6%为2020年8月以来新高,或反映线下医疗需求逐步正常化。租赁房房租环比-0.1%,整体在弱势区间徘徊,应与房地产市场整体供求有关。旅游价格一季度累计同比10.1%,随着基数抬升4月累计同比降为8.6%(去年全年为9.0%),这仍属所有价格中偏强的,但亦提示服务类消费很难持续升温。
第四,PPI环比仍较趋势值变化不大,4月环比-0.2%,略低于前值的-0.1%,其中环比上涨的主要是原油系、有色,环比下跌的一是建筑业相关的煤炭、黑色冶炼、非金属矿;二是供给增长较快的汽车、计算机通讯电子等。PPI数据可能稍有低估当前工业价格趋势,比如从钢材综合价格指数来看,4月底已高于3月底;但PPI是按月度均值统计, 统计局指出“4月中旬以来,钢材市场供需略有改善,价格有所上涨,全月平均仍为下降”。非金属矿实际上也类似情况,水泥价格指数4月上旬后已逐步上升,而PPI非金属矿4月仍环比降幅仍有-1.0%。不过一个值得注意的迹象是汽车价格环比降幅有所扩大。
第五,往后看,通胀温和回升的趋势不变。客观上的有利因素是5-7月PPI基数较低;6-7月猪肉价格基数较低。从环比驱动来看,一是随着财政加快落地、地方地产政策新一轮松动,建筑产业链价格有望逐步上升;二则粗钢产量调控、节能监察、锂电池产能引导等供给优化亦会对工业价格形成助推。央行亦再次强调“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”。
第六,2024年一季度实际增长增速较高,但名义增长速度仍低。名义增长偏低一则影响微观体感,二则影响资产定价。二季度以来,基本面表现为“量基本稳定、价温和回升”,价格中枢逐步好转将带来名义增长中枢的改善。这一点是当前宏观面最主要的线索之一。
正文
4月CPI同比0.3%,高于前值的0.1%。0.3%的中枢虽然仍低,但如把今年1-2月春节月份的波动合并,则4月的0.3%已属过去13个月以来最高,也高于去年年度的0.2%。PPI同比-2.5%,高于前值的-2.8%和去年年度的-3.0%。通胀同比周期在温和改善的过程中。
2024年1-2月CPI累计同比0增长,3月同比0.1%,4月同比0.3%。
2024年1-2月PPI累计同比-2.7%,3月同比-2.8%,4月同比-2.5%。
从环比来看,4月CPI的0.1%略高于季节性。2000-2019年4月环比均值为-0.1%,2020-2022年4月环比均值为-0.2%;近年春节分布相似的年份中,除2019年同样为环比0.1%外,2016、2018、2021年环比均为负增长。从2016年以来的季节性走势(图2)中,我们也能看到今年4月略偏强的季节性特征。
4月环比为0.1%。春节分布相似的四个年份中,2016年 4月环比为-0.2%;2018年 4月环比为-0.2%;2019和2021年分别为0.1%、-0.3%。
当然,3月CPI环比的-1.0%略弱于季节性(见《3月国内物价特征及下阶段线索》)。4月环比回升存在环比基数影响,要证明趋势性还要看到后续月份更多证据。
从主要构成来看, 4月食品价格环比为-1.0%,非食品环比为0.3%。其中相对积极的表现包括:(1)猪肉价格环比企稳,月度为环比零增长,同比升至1.4%;(2)酒类价格环比第二个月上行,融易新媒体消息,同比降幅收窄,或反映商务环境的改善;(3)消费品、家用器具价格环比降幅收窄,或反映来自PPI压力传递的峰值已过去;(4)医疗保健价格环比偏强,同比的1.6%为2020年8月以来新高,或反映线下医疗需求逐步正常化。租赁房房租环比-0.1%,整体在弱势区间徘徊,应与房地产市场整体供求有关。旅游价格一季度累计同比10.1%,随着基数抬升4月累计同比降为8.6%(去年全年为9.0%),这仍属所有价格中偏强的,但亦提示服务类消费很难持续升温。
4月CPI食品环比-1.0%,高于前值的-3.2%;CPI非食品环比0.3%,高于前值的-0.5%。
4月CPI猪肉环比零增长,同比1.4%。
4月CPI酒类环比0.1%,在前值0.5%的基础上环比继续正增长;同比-1.0%,连续第二个月降幅收窄。
4月CPI消费品环比-0.1%,较前值-0.9%降幅显著收窄;家用器具环比-0.1%,较前值的-0.3%降幅收窄。
4月CPI医疗保健项环比0.2%,同比1.6%,累计同比1.4%(2022、2023年分别为0.6%、1.1%)。
4月CPI租赁房房租环比-0.1%,年度累计同比为零增长。
4月CPI旅游价格环比2.7%,同比为4.1%。
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