IPO雷达 | 消费芯片明星公司得一微上市前营收暴增，与客户抢生意能走多远？

近日，存储器控制芯片厂商得一微电子股份有限公司（以下简称“得一微”）向上交所递交了科创板上市申请。

在消费类芯片的寒冬之中，作为一级市场明星企业，融易新媒体，得一微也不得不降低投资者预期。招股书表明，得一微拟公开发行不超过2354万股，募集12.2亿元，对应预期招股价格为51.8元/股。此前，得一微在2021年11月和2022年1月的两轮增资价格为50元/股，已经十分接近预期招股价格。这意味着，得一微的最后一轮投资者，在过去一年并没有收获多少回报。

收入暴增的代价

得一微是国内规模较大的存储控制芯片厂商，并同时销售NAND FLASH存储器产品。NAND FLASH存储器产品主要由存储控制芯片和NAND FLASH存储颗粒等部件组成，其中，存储颗粒主要负责数据存储，存储控制芯片主要用于管理存储颗粒中数据的写入、读取与擦除，并与终端应用客户选用的各类外部计算机或电子设备CPU进行通信和数据交换。

2019年、2020年和2021年，得一微分别实现收入1.26亿元、2.07亿元和7.45亿元，同期亏损分别为8383万元、2.9亿元和6834万元。

收入爆发性增长背后，是得一微主营业务结构发生的变化。2019年，公司存储控制芯片和存储器产品的收入占比分别为54.67%和44.17%，到2022年上半年，公司存储控制芯片收入占比已经降低至26.76%，而存储器产品的收入占比提升至69.34%。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

存储器产品虽然有助于得一微扩大营收，但也会造成毛利率下降以及占用资金。2022年上半年，公司存储控制芯片和存储器产品的毛利率分别为32.86%和3.57%，相差较大。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

由于主营业务的转变，得一微需要囤积存储颗粒，公司存货结构也在近两年发生了较大变化。2019年公司原材料占公司存货比例为3.74%，到2021年，这一比例提升至36.02%。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

这也导致了得一微存货周转率逐年下降，由2019年的4.95倍下降至2021年的2.25倍，从原先的优于行业平均水平变为低于行业平均水平。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

因此，得一微的华丽转身，可谓是“激起千层浪”。虽然获得了收入的高速增长，但与此同时付出的代价也是惊人的。

与股东江波龙渐行渐远

随着得一微从芯片设计公司逐步变为存储器产品厂商，其身份也在发生微妙的改变，对于下游客户来说，得一微作为供应商的可靠性要打一个问号，

招股书显示，得一微的存储控制芯片搭载在朗科科技（300042.SZ）、台电、七彩虹、江波龙（301308.SZ）、晶豪科技、凌航科技、海康存储等存储模组厂的存储器产品中，其中的江波龙是最大的存储器厂商之一。