银河证券：预测2023年全年社消同比增速大概范围为7%-7.5%(2)

　　从当时业态划分来看，包含餐饮体验业态的购百业态恢复弹性空间较大，2023年1-10月份餐饮收入的增速表现（10月单月增速17.1%，累计增速18.5%）明显优于整体商品零售表现，与之对应，限额以上零售业单位中的百货店同比增速达到7.2%，在可选渠道的零售业态中位列第二，表现仅次于便利店，改善显著。

　　考虑到消费者信心指数以及其中包含的消费意愿指数自2022年4月以来持续处于低位区间波动，2023年一季度已经明显抬升至相对彼时的较高水平，二三季度出现阶段性回落；随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。

　　综上，我们认为当前政策环境较为积极乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的2025年国内消费市场发展规划，结合低基数的影响，我们预测2023年全年社消同比增速大概范围为7%-7.5%。

　　超市渠道相关必选品：

　　从增速的角度来看，过去三年基本生活类粮油食品正增长走势最为稳健，是近三年除中西药品类以外唯一一个全年各月均可保持正增长的品类，但5月受价格持续低增速等因素的拖累短暂出现负增长，6-9月内再次回正，并于9月达到年初至今增速的相对高位，本月增速回落至前期3-5%的稳健区间内；该品类需求走势更为稳定，短期内中秋、国庆双节会在一定程度上提振需求，对应价格主要关注CPI波动带来的潜在影响。10月CPI下降0.2%，主要是因为食品价格降幅扩大。食品价格下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点；当前农产品供应总体充足，加之节后消费需求有所回落，鲜活食品价格大多下降，其中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点；鸡蛋、牛羊肉、鲜菜和食用油价格降幅在3.5%-6.4%。由于需求表现韧性，综合价格因素考量，食品价格涨幅回落至低位水平或在一定程度上影响整体规模增速；对应超市等必选消费渠道的表现承压，1-10月份限额以上零售业单位中超市零售额同比下降0.6%，跌幅环比上月扩大0.2个百分点，是年内至今唯一负增长的渠道。饮料类走势与粮油食品类类似，上年同期并未受疫情影响出现负增长，反而是年内增长相对承压，增速表现出现波动，在3-5月持续单月负增长后，6-9月增速转正，近两月增速达到6-8%，或与前文所述的节假日聚餐需求等相关。烟酒类今年同比增速表现出现提振，9月增速大幅提升至23.1%，10月份也维持在15.4%的双位数增速区间，连续两个月在各品类中位列第一，近期消费场景主要包括中秋、国庆等节假日的备货与聚会宴请等，表现回升符合节假日特征，该品类的增长趋势也与餐饮大类消费、以及前文的饮料等品类相对应。日用品类表现波动较大，受上年同期增速基数影响，同时结合相关产品囤货属性较强，临近线上大促节点则可能出现消费集中在个别月份的情形；但整体来看，该品类表现相对承压，短期并未体现电商大促的销售优势，6-7月连续两个月处于负增长区间后8-10月转为小幅正增长，日用品类是表现承压的品类中消费需求较大，受众较广，频次较高的韧性品类。

　　百货渠道相关可选品：

　　服装鞋帽前期受疫情影响线下客流、整体需求不景气等因素的影响，持续承压，今年在低基数的基础上延续恢复趋势；CPI中服装价格表现较优，紧邻秋冬换季，服装价格同比上涨1.1%，涨幅与上月持平；根据星图数据披露，“双十一”全网类目中，服装类销售额占比位列第三，对应品类近两月的表现值得期待。化妆品自2022年下半年开始表现相对承压，考虑到品类销售数据为限额以上企业经营情况，因此不排除消费需求向海外品牌溢出、向国产头部品牌集中的情形，对于行业整体增速表现不必过分担忧，重点关注头部企业的经营数据；同时观察到自上年末至今年6月化妆品类单月增速已经出现明显的环比改善趋势，7月增速短暂步入负区间，或与6月大促分流销售有关，8月化妆品单月增速已经位列各品类之首位，9月增速再次收窄，10-11月内的“双十一”大促表现值得期待；根据星图数据披露，“双十一”全网类目中，个护美妆类销售额占比位列第四，此外以珀莱雅为代表的国产头部品牌在各自品类细分赛道均有卓越的销售表现，成熟优质品牌商的四季度规模值得期待。金银珠宝类连续数月的增速表现位居各品类之前列，该品类一方面有上年同期低基数的增长基础，另一方面本年年初持续表现出高景气趋势。黄金的市场价格虽有波动，但自22年7月开始整体遵循波动上升趋势，2023年5月金价已经处于历史高位水平，自6月起金价虽有一定的回落态势，但仍处于高位区间；考虑到黄金具有投资与消费的双重属性，部分消费者/投资者或因高价进入观望状态。但需注意婚庆等传统消费需求热情较高，且年轻消费者对于黄金类饰品自用的需求观念逐步转变，未来量价齐升的共同推动下黄金珠宝整体的消费表现值得关注。

　　专业连锁渠道相关耐用品：