连续扩产后，美诺华一季度业绩却大幅下滑

4月29日，昔日新冠大牛股美诺华发布2023年一季报。报告期内，公司营收为2.46亿元，归母净利润为4344.88万元，扣非净利润为1189.08万元，分别同比下降50.76%、62.3%、89.08%。

这一猛烈下滑的业绩是基于2022年一季度的高基数。年报显示，公司2022年四个季度的营收分别为5.00亿元、3.97亿元、3.33亿元和2.26亿元。可见2022年一季度业绩远高于其他时间段。且按单季度来看，2023年一季度结束了连续三个季度的业绩下行，相较2022年第四季度，营收环比增长8.85%。

对于2023年一季度的业绩变动，美诺华表示原因有二，一是新冠相关订单减少，二是燎原药业已不再纳入公司合并报表范围。

在2022年3月，美诺华曾在投资者互动平台称，“公司正积极推进（新冠口服药）国际MPP授权业务中间体及原料药的拓展，预测统计：API:我们已具备相关工艺路线商业化生产能力。”随后又表示，公司目前中间体产品SM1、SM2均已实现商业化生产（均为辉瑞新冠口服药的中间体），因而一度被认为是新冠概念股。

5月4日开盘，美诺华股价高开后一路走低，收盘价20.87元/股，跌幅10.00%。

美诺华早先以特色原料药业务起家，拥有浙江美诺华（浙美）、安徽美诺华（安美）、宣城美诺华（宣美）、燎原药业四个原料药生产基地，2017年在上交所上市。而当下，公司主营业务分为原料药及中间体、CDMO（医药定制研发生产）和制剂三大板块。2022年，公司营收14.57亿元，其中原料药及中间体业务6.81亿元，CDMO业务5.04亿元，制剂业务2.23亿元，分别约占45%、35%和15%。从美诺华业绩变动中，可以窥见公司当下的业务转型。

由于原料药行业具有周期性特征，单一的原料药业务结构会让公司不可避免地受到周期性影响。早在上市首年，美诺华就受汇率波动较大、部分原材料价格上涨等因素影响而业绩变脸。因此，类似同处于浙江的九洲药业、普洛药业、天宇股份等原料药同行，美诺华也在往制剂和CDMO业务上转型。

2020年起，美诺华开始大力拓展CDMO业务。2020年至2022年，CDMO业务的营收分别为1.22亿元、2.65亿元和5.04亿元，增速分别为113.13%、118.31%和89.99%，在公司营收中的占比从一成增长至三成。

在产能方面，宣美是公司CDMO业务的主要服务平台。随着该业务初具规模，宣美基地2022年全年高负荷生产。为此，公司决定推进宣美二期工程建设，同时在浙美、安美两个生产基地增设多功能车间，缓解CDMO产能压力。目前，两个基地的扩产建设已经完成，新产能逐步投入使用。

同在2022年4月末和5月初，美诺华还先后宣布以1.52亿元收购宣美49%的股权，实现对后者100%控股；并以5.13亿元的价格，将燎原药业84.6%的股权出售给创新药公司济民可信，此后不再持有燎原药业股权。

这两笔交易均是为了加速美诺华在CDMO上的布局。前一笔交易使公司可以进一步整合资源。后一笔交易则使济民可信成为公司创新药CDMO领域的重要合作伙伴。此外，曾在新三板挂牌的燎原药业过去是美诺华的长期供应商。但被后者收购后，燎原药业业绩并不出彩，2018年其营收近3000万元，此后两年均不到2000万元。2020年，燎原药业还造成美诺华2826万元的商誉减值损失。至2021年，燎原药业也未重回高峰。

另外，在前几年国内创新药和此前新冠药的研发热潮下，作为卖水人的CDMO玩家渐多，这一行业也逐渐开始内卷、打价格战。对此，美诺华在此前的调研活动中表示，公司有将近20年的积累，在制造端有竞争优势，并且还布局了CGT（细胞基因治疗）、ADC药物（抗体偶联药物）、合成生物学等创新技术平台，能够实现价格上的对冲。

在制剂方面，美诺华的行动更早，其制剂业务主要由美诺华天康，以及与国际仿制药公司KRKA在国内成立合资公司科尔康美诺华两个主体开展。对于原料药公司而言，集中带量采购是帮助这类制剂“光脚”企业快速放量的利好政策。2020年至2022年，公司制剂业务营收分别为7494.35万元、1.56亿元和2.23亿元，融易新媒体，增速分别为18.71%、103.58%和45.89%。美诺华表示，2022年增速放缓主要受疫情影响，各地区集采进度拖累，同时医院门诊减少，集采采购量受到影响。

产能方面，2022年年报显示，美诺华天康产能为45亿片/年。“年产30亿片（粒）出口固体制剂建设项目”已基本建设完成，高架库已投入使用，车间开始试生产；“高端制剂项目”大楼已结顶，当前正进行墙体工程。