东阿阿胶董事长、副总裁双双辞职，利润回到十多年前

2月20日晚，近几年在阵痛中转型的东阿阿胶连发两道高管人员任职变动公告。公告称，公司董事长高登锋辞去公司第十届董事会董事长、董事、战略委员会主任委员职务。副总裁张名君辞去公司副总裁职务。两人辞职均为工作变动原因，辞职后均不再担任公司任何职务。

2月21日开盘，东阿阿胶股价小幅上涨，截至收盘股价47.98元/股，微涨1.87%。

据公司财报，高登锋1995年起即在东阿阿胶参加工作，从销售代表做起，历任公司市场部经理/总监、人力资源部总监、副总裁等职务。2020年1月至2022年1月，高登锋任公司总裁，此后离任总裁，接任韩跃伟担任公司董事长。这轮董事长任期本该至2024年6月结束。

实际上，自2019年末2020年初，东阿阿胶老一辈掌舵人董事长王春城、总裁秦玉峰先后离任，东阿阿胶高管层的变动颇为频繁，且愈加年轻化。这背后是东阿阿胶近年来的暴雷阵痛与转型自救。

1996年，东阿阿胶在深交所上市，2004年被华润医药收于旗下。此后的很长一段时间内，东阿阿胶堪称“药中茅台”，稳定的业绩增速背后，是东阿阿胶的不断提价。

据不完全统计，2005年至2018年，公司阿胶块累计提价18次之多。这一方面是阿胶块的原材料驴皮供应日益紧缺，依赖进口，但更多的是前任总裁秦玉峰的“文化营销”和“价值回归”理念。

秦玉峰执掌公司的十多年间，阿胶块的出厂价从不到200元涨至近6000元。公司营收由2006年的10.76亿元增至2018年的73.38亿元。在东阿阿胶产品长达5年的保质期之下，渠道商也热衷于囤货牟利。

但高价也削弱了下游的承受能力。据前瞻产业研究院的统计，东阿阿胶的市占率由高峰时期的80%跌至2019年的61.3%。公司财报显示，东阿阿胶销量由2006年的2100吨，降至2017年的1300吨。2016年、2017年的业绩增速较前两年放缓，存货占流动资产的比例从此前的不足20%一跃至近40%。

以“提价拉伸业绩”的天花板日益显现。2018年，“阿胶不过是水煮驴皮”“补血功效不明显”等舆论争议更让东阿阿胶雪上加霜。2019年，东阿阿胶出现上市24年以来首亏，阿胶系列产品营收同比下滑超40亿元。原因即为公司渠道库存出现持续积压，融易新媒体，下半年进一步加大渠道库存的清理力度。

这一时间点上，东阿阿胶也迎来新老换代，韩跃伟、高登锋、程杰等人先后上任，他们的主要任务即是一边清理库存、剥离低值资产；一边改变利润结构，寻找新的增长点。

作为阿胶的原材料，驴皮供应中长期存在紧张趋势，东阿阿胶也布局毛驴产业链已久，但这一部分业务的毛利率并不高。公司在2020年中报中表示，将创新毛驴产业模式，逐步退出低价值环 节，由重资产转向轻资产。2022年半年报显示，目前，毛驴养殖及贸易业务在公司营收中的占比已由2019年的24.88%降低至3.70%。

今年2月16日的投资者关系活动中，东阿阿胶提到，公司在国内端对养殖端进行轻资产运营，在国外端已打通10余个国家的采购渠道。目前，国内外驴皮采购占比基本持平。

此外，2020年和2021年，东阿阿胶转让了华润昂德生物等非核心业务公司股权，并进行了大额计提资产减值。其中，存货跌价损失分别占东阿阿胶资产减值损失总额的98.1%及56.13%。与之对应的是，公司存货在总资产中的占比由2019年末的30.16%降至2022年上半年末的11.56%。

2021年，东阿阿胶开始全面扭亏，不过全年4.4亿元的归母净利润也只相当于回到2009年的水平。

在新的利润增长点方面，东阿阿胶也在降低对阿胶块的依赖，如片仔癀、同仁堂、云南白药等药企一样，借助老牌声誉，转向日用、化妆品等快消领域。

前述投资者关系活动中，东阿阿胶提出初步建立“药品+健康消费品”双轮驱动业务模式。药品方面的新增点如复方阿胶浆、如龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等疗效和产品力较为确切的品种。健康消费品领域目前则以“桃花姬”养颜零食品为核心，并将在未来推出更多“阿胶+”“+阿胶”的健康消费品。

问题在于，药品临床研究需要大量研发投入。东阿阿胶也表态要基于阿胶本身的物质基础以及它的作用机理做深入细致的长期研究。但实际上，自救之中，公司的研发费用占比在逐渐减小，由2019年的近7%降至2022年上半年的3.5%。公司回应称，研发费用下降一定程度上受统计口径的影响。不过，2021年年报显示，公司研发人员总数、硕士人员、30岁以下人员分别减少了9.88%、32.43%和17.73%。