从荣昌生物看创新真相

资本市场相当数量的机构在当下对创新药公司的经典评价标准是三个：现金流，与MNC的合作，内生商业化。显然这是一个值得商榷的大是大非的根本性问题。现金流决定企业生死，但如果现金流多就意味着这家企业拥有的竞争力强，这就是开玩笑了。

杀死创新的杀手有两个，一个是事前预设认定:别人都是这么死的，所以你也会这样死掉。另一个是往死里作：别人都是那样做的，所以你也得那样做。

中国医药创新的标杆企业之一荣昌生物正在被遇两个质疑：现金流面临枯竭，商业化结果不利。市场的担忧也可以理解为一种善意的呼喊：荣昌生物，你的速度要快一点。

资本市场相当数量的机构在当下对创新药公司的经典评价标准是三个：现金流，与MNC的合作，内生商业化。显然这是一个值得商榷的大是大非的根本性问题。现金流决定企业生死，但如果现金流多就意味着这家企业拥有的竞争力强，这就是开玩笑了。创新药公司理论上从成立的那一刻开始就是不断的缺钱找钱花钱再缺钱再找钱的过程。能不能找到钱是结果，能不能找到钱的逻辑是创新能力本身，这是不容本末倒置的关键。

本土创新药公司把产品BD给MNC合作，是创新药公司创新能力获得全球领先公司肯定的关键依据，也是创新药公司阶段性获取商业收益的关键步骤。但仅此而已，能够最终成长为Pharotech，最大的依据只有一个，就是内生的商业化能力，BD是解决不了创新可持续的根本问题的。所以BD背后的逻辑仍然只有一个，产品本身的创新力。

也就是说，对于当下不少机构投资者对创新药公司的三点关注：现金流，与MNC的合作，内生商业化，其实从产业视角或者经营者角度来看，决定企业未来竞争力的最大交集只有一个，就是内生商业化能力。产业经营者对于决定企业未来竞争力的另一个核心关注则毫无疑问是产品创新能力本身。

综合而论，评价一家创新药公司有没有未来，产业经营者的核心关注永远只有两个：是否持续拥有临床需求的差异化创新产品，是否持续拥有销售渠道网络并不断优化的商业化能力。

现阶段市场对荣昌生物的部分解读，显然在某种程度上背离了对一家创新药公司最根本的理解。它甚至是一种对风险极度厌恶情绪的投射，所以只看现金流，只看有没有和国际大公司合作，商业化能不能够快一点，再快一点。E药经理人融媒体认为，对荣昌生物的关注，应该是多维度的，包容的，建设性的，这家连续四年位列中国医药创新百强第一梯队的创新药公司，有着极强产业背景并且很早投入创新研发的荣昌制药作为重要支撑，研发和商业化后劲在逻辑上遭认为是架海擎天般的境地。为此，E药经理人融媒体独家专访了荣昌生物董事长王威东。访问的核心议题就是荣昌生物的商业化能力建设、创新后劲、现金流和组织效率管理。

对于公司未来发展，王威东早在2020年就提出，荣昌生物的战略规划是要完成“三个转变”：从研发型公司到商业化公司的转变，从区域化公司到国际化公司的转变，从不成熟的公司到成熟公司的转变。这是典型的产业经营者思维，不同于一般创新药公司一开始只是把发展终点设定为新产品上市或公司IPO。

当然荣昌生物作为一家创新药公司，其成长过程的经营管理并非无懈可击。王威东除了强调公司自身发展节奏和战略定力之外，同时对于目前市场提出的担忧持开放态度。他直言，目前，市场竞争比较激烈，发展环境变化很快，内卷现象不同程度的存在。因此，对创新药企业来说，效率是第一位的，公司正在采取系统化措施，全方位优化和提升运营效率。

荣昌生物的核心管理团队拥有穿越产业发展周期的历史经验，但当下的低谷期更加值得珍惜，因为这个时候什么都是真的。只有不停止的前行，才能走出可能的伟大。

01

商业化的效率与持续

有些事情市场是看不见的。

王威东表示，荣昌生物产品于2021年上市后，在市场销售生产这一环节，历经过“任务艰巨、具有挑战性”的阶段。这其中主要有两个关键因素：一是自身原来的生产工艺、质量保证系统，在商业化以后，是否能够提供质量可靠、数量有保证的产品。“这是一个非常大的挑战。要知道，小规模生产和大规模商业化生产，并非同一个概念。事实证明，荣昌经受住了这样的考验。”

二是考验产品的机理、机制、疗效、毒副作用等综合表现在市场上能否得到认可，尤其是主流专家、患者与其家属的认可。“这个过程需要花费时间，需要通过用药去验证。”