十大机构论市：“三足鼎立”支撑五月行情

　　本周沪指上涨0.52%，深证成指上涨1.30%，融易新媒体消息，创业板指上涨1.90%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　中信策略：三足鼎立支撑五月行情

　　步入5月，随着财报季落幕，政治局会议定调，美元降息预期明确，改革预期开始强化，全球资金对中国资产的配置意愿强烈，市场风险偏好显著提升，市场博弈将趋于缓和，预计A股在绩优成长、活跃主题、红利品种的三足鼎立下，5月行情将更稳更持续。首先，全球资金对中国资产配置意愿强烈，绩优成长风格更受关注，而激烈竞争下预计国内公募调仓也将聚焦绩优成长，GARP策略（合理价格成长股策略）将重新占优，建议重点关注配置性价比较高的出海类成长品种，包括工程机械、家电、基础化工、消费电子等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药，以及港股的消费和互联网龙头。其次，国内政策将乘势而上，避免节奏前紧后松，预计财政、地产和结构政策落地提速，而7月三中全会渐近，改革预期逐步强化，建议关注政策催化密集，受益于活跃资金加仓的低空经济、AI产业化、生物制造等主题。最后，宏观景气向盈利缓慢传导，A股净利润增速继续磨底，分红仍是财报重要看点，国内利率中枢波动的扰动有限，红利品种依然是大体量长期资金配置A股的重要选择，建议坚持底仓配置其中自由现金流回报稳定的品种，包括水电、财险、银行以及消费品龙头。

　　国海策略：中国资产有望延续修复拾级而上

　　二季度策略建议保持积极有为的基调，4月份市场呈现“当弱不弱”的格局，在经济保持复苏，外资显著流入的大背景下，中国资产有望延续修复，拾级而上。我国制造业PMI连续两月在荣枯线上方，外需部门延续强势，内需部门中基建投资边际改善，地产偏弱但对经济的负面冲击在减轻，经济整体进入阶段性复苏的周期。流动性是外紧内松的格局，美联储降息再推迟，美元偏强；国内宏观流动性中性偏松，微观流动性环境持续改善，离岸人民币汇率逆势走强。政治局会议释放的增量政策信号主要在三方面，一是三中全会的改革、二是地产从消化存量和优化增量政策双管齐下、三是财政政策有望提速，总量及改革政策有望进入发力期。

　　中泰策略：“流动性外溢”效应下 预计A股和港股相对受益

　　在“有顶有底波动加大”的基础上，进一步强调流动性外溢对A股的支撑。（1）大类资产定价逻辑从“基本面”回归到“流动性”的过程，隐含了资金对赔率的要求会高于胜率。相比于海外市场，A股和港股目前的估值分位数仍处在较低的水平，预计外资可能会阶段性增配。（2）国内资本市场与A股之间同样存在流动性外溢的趋势。这主要源于偏宽松的货币政策环境下，长端利率持续回落所导致的“资产荒”。（3）除了遭动的流动性外溢，还想提示二季度包括价格在内的宏观数据同比上行对A股风险偏好的提振作用。

　　国金策略：近期A股、港股上涨逻辑及持续性判断

　　显然继本轮“政策底”出现之后，未来6个月需要在“经济放缓末期”（主动去库周期）中静待“市场底/估值底”（最快7月中下旬），并在之后迎来“盈利底”。期间，需要面对房地产、海外经济放缓及国内通缩等风险，基本面难有明显扭转。考虑到：（1）国内央行购债，明显区别于海外QE，大概率仅起到“类定向降准”效果，市场期待的“显著流动性释放”的预期将可能落空，维持：A股完整防御观点。（2）考虑到港股受益于全球资金流向“类美元资产”，但其又可能遭国内基本面拖累，预计港股仅较A股具备“相对收益”，同时，留意一旦美国失业率抬升至4%以上，美国实质性降息开启，海外流动性或将遇到“流动性陷阱”，届时驱动港股相对收益的逻辑不在，其风险上升。

　　招商策略：近十年4月中央政治局会议前后市场表现如何？