锅圈食汇递表港交所，业绩全靠加盟商投喂成隐忧

被外界称作低配版“盒马火锅”和“蜀海”的锅圈食汇，距离敲开港交所大门更近一步。4月3日，锅圈食品（上海）股份有限公司递交招股书，华泰国际及中金公司为联席保荐人。

锅圈食汇于2015年在郑州成立，定位为一站式“火锅烧烤食材新零售连锁超市”，售卖火锅烧烤食材为主，涵盖冻品、生鲜、小吃、底料蘸酱、四季饮品、火锅器具、烧烤器具等。

锅圈食汇的发展离不开过去三年来疫情期间人们在家吃饭需求增加。招股书显示，它仅有5家自营店，加盟店总数从2020年年初的1441家增至2022年年底的9216家，近期门店总数进一步增长至9645家。

根据弗若斯特沙利文的数据，2022年按在家吃饭餐食解决方案产品的零售额计，锅圈食汇在中国所有零售商中排名第一，此外它也是中国最大的家庭火锅及烧烤品牌。

锅圈食汇高歌猛进的背后也有资本的支持。

据天眼查APP显示，2020-2022年，锅圈食汇共计完成5轮融资，总金额高达近26亿元，投资者中包括IDG资本、天图投资、招银国际资本等；而早在2020年，就已有消息称它将在IDG推动下规划赴港上市，筹资4-5亿美元。

从生意模式来看，锅圈食汇依赖加盟模式，即与加盟商签订特许经营协议，向他们销售自有品牌产品，并提供门店运营管理等策略，但不收取加盟费。

锅圈食汇收入也主要来自向加盟商销售产品。招股书披露，2020-2022年，该公司总收益分别为29.65亿、39.58亿、71.74亿元。2020年和2021年，公司分别亏损4329万元和接近4.61亿元，2022年扭亏，实现利润2.41亿元。其中，向加盟店销售产品的收入占到总收入的98.2%、94.2%及90.3%。

锅圈食汇产品（图片来源：锅圈食汇官方微博）

加盟店猛烈扩张的背后，也多少为锅圈食汇埋下了一些隐忧。

招股书表示，截至2022年12月31日，锅圈食汇加盟店占其门店总数的99.9%。

锅圈食汇也承认，公司的经营业绩在很大程度上取决于加盟店的业绩，有关业绩亦反映公司加盟商的营销能力及管理技能，表现欠佳的门店(如总数重大)将对该公司的收入及盈利能力产生重大不利影响。

2020年-2022年公司门店数量复合年增长率为46.4%，但三年来也选择关闭了部分加盟店，闭店数量分别为28家、194家、279家，分别占当年加盟店总数的0.7%、2.8%及3.0%。

随着门店加密，如何在竞争中突破并获得盈利，也是这家公司接下来要努力应对的课题。

据窄门餐眼数据，锅圈食汇在河南、江苏、山东及浙江省份门店较为集中，融易新媒体，占到门店总数近一半份额。

此前据一名杭州的锅圈加盟商对财经自媒体“壹览商业”透露，其门店在2020年上半年很受欢迎，下半年虽然单量有所下滑，但每个月仍能赚到一点钱，但情况从2021年中旬开始变坏，随着温度上升，门店客流明显下滑，有时候甚至会入不敷出。

另一位加盟商表示，早期开店时，锅圈给出的区域保护半径为3公里范围，但他后来发现，有不少新开的门店距离自己不到2公里，甚至相隔只有1.5公里。

此外，锅圈食汇加盟店的标准化问题、食品安全问题仍值得警惕。