“中国版ZARA”拉夏贝尔掉进资金魔咒 实控人邢加兴持股全部被拍卖

　　本报记者王迎春上海成都报道

　　以为从此以后踏平大道是坦途，谁知竟是末路？女装企业拉夏贝尔2017年成功闯入A股后，没想到下一步竟是下坡路。这家本土服装企业，于港交所、上交所两地上市，直营店遍布全国，高峰时刻多达9448家，被誉为中国版ZARA，然而在A股上市次年即告亏损，陷入经营困境，至今还未走出危机。

　　在自救的命途中，资本露出噬血的面目。实际控制人邢加兴的所有直接持股已经全部以质押的方式用于融资，由于无法按期还款，这批股票于2021年3月5日全部被拍卖。3月8日，已经披星戴帽的上市公司*ST拉夏（603157.SH）（以下简称“拉夏贝尔”）披露了结果。

　　两年关店9000家

　　在上市前后、亏损之前，拉夏贝尔几乎年年分红，不仅年度分红，半年度也分红，且均为现金。

　　20年前，福建人邢加兴白手起家，在上海创立了一家小型女装企业——拉夏贝尔。在此之前，他的人生充满了艰辛底色，出生于福建大山里，家里兄弟姐妹众多，年仅10岁就开始种果树专心务农。踏着父辈的足迹，未来是什么样子？ 恐怕不过如此了。20岁时他进福州城买树苗，这次进城见闻令他眼界大开，萌生了在城市打拼的想法。于是他拿着买树苗的钱去交了职业培训学校的学费，学习服装设计。

　　这次改行择业并非出自志愿，更谈不上理性思考，后来邢加兴接受媒体采访时曾解释：这不过是在学校提供的几个有限专业里选择一个看上去高级点的。半年后，邢加兴即结束学业，闯社会。从此他再也不当农民了。此后，他做过衣服、站过柜台、送过货。1995年，邢加兴23岁，决意去真正的大城市上海闯荡。打工、开店、代理、生产，一步一步，邢加兴终于办起了一家作坊式的服装厂。

　　不知当时的邢加兴是否想象过，日后，这家小作坊会在未来腾飞，成长为一家有全国性影响力的服装企业。不过，2001年，他本人确实在这家小作坊的基础上创立了拉夏贝尔。

　　《招股说明书》显示，注册资本从50万元扩大至1000万元，拉夏贝尔用了10年。这10年虽漫长但坚实。起初股东名册上，全都是自然人股东，除邢加兴以外，出资额大多在10万元以内，且这些股东常常进进出出，待得不久。直至2007年底，拉夏贝尔才迎来两家像样的企业股东，共计出资4000万元，对应新增注册资本300万元。

　　3年后，这家公司终于受到专业投资机构的青睐，如博信股权投资基金、联想集团等，他们以旗下的投资机构纷纷入股。在资本的加持下，拉夏贝尔规模一日千里，2014年在香港上市，2017年登陆A股，当年底，公司在全国的直营门店数已高达9448家，且品牌多样、品类多样，女装、男装、童装，时尚的、优雅的、休闲的，几乎样样都有。

　　不应忽略的是，除了资本的力量、经营的力量，拉夏贝尔成长壮大的背后是中国经济一路向前、日新月异的发展局面，以及中国线下零售业的黄金岁月。

　　只是，没有谁能够一直领先，有时坏消息来临前，一切往往看起来是那么尽善尽美。在沪港两地资本力量的拥护下，这家企业越来越好，门店越来越多。谁知上市即是登顶，下一步竟是下坡路。

　　回顾拉夏贝尔过往财务报告，公司登陆A股当年，即2017年，全年营业收入近90亿元，净利润近5亿元。9448个门店（含商场专柜）遍布全国，且全部直营。正如当年的年报所称，这是企业发展“历史上最高水平”（以营业收入为指标）。这份成功，股东们亦实实在在感受到了。在上市前后、亏损之前，拉夏贝尔几乎年年分红，不仅年度分红，半年度也分红，且均为现金。

　　仅以2015年中期至2018年中期而论，融易资讯网（www.ironge.com.cn），拉夏贝尔持续盈利，向股东们分配现金红利超过11亿元。然而，变局随后就发生了。2018年第三季度，拉夏贝尔扣非净利润（不含少数股东权益，以下皆同）为亏损1789万元。如果说这一数据尚不足以令投资者改变对公司未来的判断，那么接下来发生的事情则无法令人置之不理。当年第四季度，亏损额扩大到令人瞠目结舌的地步，超过4.1亿元。

　　接下来，局面非但没有缓解，且愈演愈烈，几乎到了不能收拾的地步。且不提每一个季度均以亏损收场，经营大滑坡已成定局，2019年第二季度巨亏5.3亿元，接下来的3个月再亏3.4亿元，到这一年最后3个月又亏出13.2亿元的天际线。进入2020年，因新冠肺炎疫情的存在，拉夏贝尔的经营更雪上加霜，上半年的亏损额超过10亿元。

　　这种窒息的状况对于一家重资产型的服装企业来说，其破坏力是不可想象的。