盘点了所有上市白酒公司年报，发现一个“主旋律” | 年报研究专题(2)

白酒上市公司2023年年报出炉的同时，2024年一季报也同步发布。东财Choice数据显示，今年第一季度，20家上市白酒公司合计实现营业收入1509亿元，同比增长15%；合计实现归母净利润620亿元，同比增长16%。

不过，整体增长的大势下，也有一些公司出现了“疲态”。一季度有多达5家公司的营收同比下滑。其中，最明显的是酒鬼酒。

据一季报披露，酒鬼酒今年前3个月实现营业收入4.94亿元，同比下滑49%；实现归母净利润7338万元，同比下滑76%。2023年，酒鬼酒的营收、净利润分别同比下滑30%和48%。对于业绩持续下滑的原因，酒鬼酒表示，白酒行业整体仍处于调整期，白酒产品价格承压，次高端以上产品消费需求仍待恢复。

此外，2023年业绩亏损的皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业，今年一季度的营收增速也不乐观，分别同比下降6%、3%和1%。不过，金种子酒、顺鑫农业已经开始反弹，今年一季度分别盈利1764万元和4.51亿元，同比增长143%和37%。

有观点认为，皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业的共同特征是：产品低端，品牌附加值有限，而且皇台酒业、金种子酒还是区域白酒，这两家公司若要扭转业绩颓势，深耕基本盘外，也要“走出去”，另外还要努力让产品价格上探。

此外，合同负债遭称为酒企的业绩蓄水池，因此很多投资者都很关注这一指标。排名前列的仍是贵州茅台、洋河股份这2家头部公司，2023年的合同负债分别高达141亿元、111亿元，傲视群雄。同期，天佑德酒、伊力特、皇台酒业的合同负债均不足1亿元，聊胜于无。

不过，上市白酒企业2023年的合同负债整体处于下滑趋势。除了古井贡酒（69%）、天佑德酒（49%）等少数公司的合同负债同比增幅较大外，大多数公司的合同负债同比增速都为负。这也说明2024年各家酒企仍面临较大的去库存压力。

东财Choice数据显示，截至2023年末，20家白酒上市企业的存货总额达1491亿元，同比增长12%。其中，口子窖、金种子酒、天佑德酒的存货在其总资产中的占比都超过了40%；洋河股份、山西汾酒的库存占比也接近20%。

另一方面，合同负债的下滑也传导至2024年。今年一季度，超过半数白酒上市公司的合同负债同比下滑，顺鑫农业、酒鬼酒、金种子酒的下滑比例都超过了30%。西部证券表示，2024年白酒行业仍处于去库存周期。白酒行业观察者蔡学飞认为，酒企需要加强渠道管理和降低库成本，来应对当前的市场挑战。

2024年成都糖酒会期间，营销专业人士肖竹青曾提出一个观点：目前白酒行业的全国品牌格局已经固化，区域名酒上市公司依靠资本融资优势和区域文化符号寻求突围，区域名牌将是白酒行业发展的新趋势。而在行业整体向好的大趋势下，未来又有哪些区域白酒品牌能够跑出，还有待时间的检验。（思维财经出品）■