反腐深入行业巨变，医药公司呈现哪些新变化？ | 年报研究专题(2)

反观流感疫苗，因2023年流感反复来袭，批签发和接种人群规模上涨，相关企业受益。报告期内，华兰疫苗的营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为24.1亿元、8.6亿元，各自同比增长32.03%、65.49%。

流感疫苗“看天吃饭”，在今年一季度更加凸显。报告期内，华兰疫苗的营业收入、扣非净利润分别同比下降76.36%、79.19%。该企业表示，收入下滑主要是流感疫苗销量减少。

医疗“反腐”牵出销售费用

反腐，是2023年医疗行业最大的关键词。

2023年7月底，中纪委官网发布消息，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。本轮行业反腐的重点聚焦三个“全”——全领域、全链条、全覆盖。

山雨欲来风满楼，反腐的深度、广度和力度空前。据不完全统计，2023年以来全国超150位医院院长、党委书记遭查，为2022年的一倍多。其中，广东省的整顿已见成效。

成效又两个维度。一方面，自2023年12月起，广东省中医药局党组书记局长、广东省药监局党组书记等遭查，即卫健和药监系统的“一把手”落马。另一方面，卫宁健康、大参林、阳普医疗、赛伦生物等上市公司的实控人或创始人在广东省遭留置或刑拘。

这里面，卫宁健康公告，收到茂名市监察委员会的电话通知，实际控制人、董事长周炜因行贿遭实施留置措施。该企业主营医疗软件开发，客户主要为三甲医院。早年，中国裁判文书网披露过卫宁健康的行贿案件，细节其销售为中标医院项目，向副院长行贿。

巧合的是，大参林的事发之地也是广东茂名。2023年8月，其全资子公司茂名大参林连锁药店有限公司遭立案侦查，之后实控人之一柯金龙遭刑事拘留，并以涉嫌单位行贿罪遭提起公诉。

反腐的压茬推进，从国家药监部门延伸到资本市场的监管层。传导至资本市场，每次反腐都会致使板块行情动荡。因此，能控制住销售费用率的上市公司，所受影响或较小。

如深交所下发过文件，对所辖的医疗上市公司进行指标梳理。据统计，2021年深交所医药行业的平均销售费率为21.32%。这意味着，高于均值的上市公司都可能成为遭关注的对象。

根据wind统计，2023年销售费用率超20%的医药上市公司，主要集中在创新药企和中药企业。创新药企有特殊性，大多数是从零搭建商业化团队，短期内容易大手笔投入市场推广和人员扩张，同时上市药品没有达到收入峰值，导致费用率的分母较小。

中药企业方面，销售费用存在长期高企的现象。wind统计，2023年一品红、济川药业、康缘药业、东阿阿胶、太极集团、红日药业的数据分别为44.88%、41.5%、39.8%、31.5%、33.4%、33.2%。

实际上，报告期内这些中药企业的费率已有所降低，销售人员规模还有所收缩。同时，中成药全国集采的启动，也势必斩断行业的灰色空间。

减肥药真真假假

受各种因素影响，2023年医药板块行情下挫，但部分概念还是逆势上涨，比如减肥药。

报告期内，融易新媒体消息，多家上市公司披露正在研发减肥药，之后股价上涨但被遇监管层的警示，包括博瑞医药、百花医药、康惠制药等。

实际上，减肥药只是一个笼统概念，靶点是glp-1，究竟产品有利拉鲁肽和司美格鲁肽。截至目前，国产仅有华东医药的药品有减肥功能。2023年7月，该企业的利拉鲁肽注射液获批上市，适应症为肥胖或超重。

相比之下，司美格鲁肽的疗效更好，使用更方便，因此在世界范围内刮起热潮，但目前生产厂商仅有诺和诺德。2023年，司美格鲁肽的全球销售额为1458.11亿丹麦克朗（约211.4亿美元，人民币超1500亿元），尤其是减肥针Wegovy同比上涨407%。

需要指出，司美格鲁肽作为活性分子，因多重作用机制催化出不同药物剂量、不同药物剂型。国内市场出现的司美格鲁肽注射液，为诺和诺德的诺和泰，该药2021年在国内获批上市。2024年初，诺和诺德的诺和忻（司美格鲁肽片）获批，但尚未上市。而备受期待的Wegovy，诺和诺德于2023年5月在中国递交新药上市申请。

此前，小红书平台上有不少诺和泰滥用的笔记，平台对此进行清理和限流。对此，诺和诺德向《投资者网》表示，“已与社交媒体平台就处方药相关的不实信息与误导内容进行积极沟通，以期其尽快采取相应举措，加强监管，以避免给患者和公众带来不必要的困惑和误导”，并“持续关注和呼吁处方药物的安全用药、合理用药”。

同时，诺和诺德披露“诺和泰是处方药，在中国获批的治疗领域为成人2型糖尿病”，且“严格按照法律法规的要求进行处方药的销售，仅与具有药品经营资质的签约分销商进行合作，并建立了严格的销售渠道管理规范。截至目前，诺和诺德中国并未与任何互联网药店平台签约合作委托销售诺和泰”。