锐叔论市 市场风格变化或许比指数更值得注意！(2)

进入4月后，市场不落实性增大，叠加进入财报季，具有明确业绩支撑及较高股息估值性价比的资产更容易阶段性得到资金青睐。基于这个角度，锐叔曾在3月28日的早评中，给大家重点提示了家电板块，从随后市场的表现来看，家电板块也不负所望，板块指数在前天创了两年多的新高。今天同样基于这个角度，再给大家提供一个线索——电力板块。从业绩角度来看，年报方面，2023年业绩预告发布，火电、水电、新能源实现整体业绩增长。其中，火电：虽然受到第四季度减值影响，但受益于全年煤价下行，火电盈利能力持续改善，一些上市公司实现扭亏为盈，另一些则实现盈利高增长；水电：虽然全年来水明显偏枯，但受益于电价上涨、梯级调度等因素，水电龙头实现盈利增长。新能源发电：装机增长带动发电量增加。一季报预期方面，3月29日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为860元/吨，环比下降1.16%，同比下降22.02%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤3月29日价格为975元/吨，环比下降1.91%，同比降低13.56%。煤价下跌，有利于火电企业成本下降、盈利进一步改善。此外，1-2月，全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11.0%。分品种看，火电、水电、核电、风电和太阳能发均取得正增长。从以上两个观察维度，可以预判电力企业的一季报有望延续改善之势。拉长时间来看，由于2023年上半年高价库存煤较多从而影响了利润水平，随着煤价中枢下行，火电企业2024年上半年业绩同比有望实现较高增长。从高股息的角度来看，虽然当前煤炭、银行、石油石化及交通运输等金融周期行业的股息率高于其他行业，但去年以来高股息行情持续演绎也使得上述行业的估值上涨明显，投资性价比有所降低。因此，以往分红比例居中叠加未来有红利增长潜力的行业，在当前的配置性价比可能更高。而根据2023年业绩预告测算，预计电力板块2023年整体股息率在2-4%左右，高股息央国企彰显投资价值。另外，截至2023年四季度，公用事业板块基金重仓持股市值比例为1.44%，较2023年三季度增加0.24pct，板块关注度大幅提升。与此同时，2023年四季度公用事业行业市值占A股全部市值的比例为3.28%，基金对于公用事业板块的超配比为-1.83%，板块处于低配状态，持仓比例有较大提升空间。综上所述，锐叔以为，电力板块不失为4月攻守兼备的配置参考方向之一。

操作策略：

昨天市场虽然未能延续之前三个交易日较强反抽之势，不过无论是指数还是整体个股层面，都未出现较大的调整，总体上可归于强势整理范畴。短线来看，预计大盘短期仍有上行空间，但空间也不是太大。节奏上，今天作为清明假期前的最后一天，窄幅震荡的概率较大；假期里若没大的利空，节后选择再次上攻的概率较大，然后可能在前述大盘及平均股价指数上方筹码峰压力位附近遇阻回落。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，若后续宏观基本面上未出现明显的积极信号，行情或陷入区间震荡格局。中期来看，一方面，融易新媒体消息，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，若市场出现连续调整可适当逢低加仓；重仓者若遇大盘继续上攻，可考虑逐步逢高控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）