白酒三季报透视：“马太效应”明显 “五强”营收门槛达200亿元

《投资者网》张伟

10月末，A股20家白酒上市公司相继发布2023年三季报成绩单。

东财Choice数据显示，今年前三季度，A股白酒板块整体表现突出，营收共计3111.62亿元，同比增长15.91%；归母净利润合计1189.80亿元，同比增长18.92%。

不过，A股白酒板块“强者更强”的特征也更加明显。白酒传统“五强”酒企中：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒今年前三季度的营收、净利润持续高增。同时，腰部酒企——今世缘、舍得酒业等也在持续发力。

但也有一些酒企的表现不及预期。比如，金种子酒、顺鑫农业前三季度的净利润为亏损，酒鬼酒的净利润同比下降超过50%。而对天佑德酒、皇台酒业这两家营收不足10亿元的底部公司来说，欲与上市同行试比高，还任重而道远。

展望第四季度行情，券商国泰君安认为，第四季度经销商大会与旺季开门红，有望迎来密集反馈与催化，未来经济稳步复苏有望带动白酒回归积极发展势头。华鑫证券则认为，第四季度增发国债政策激发整体市场信心，将有利于白酒板块商务消费场景逐步回暖，消费力有效复苏。

 “五强”营收门槛200亿元

经济复苏、提振消费，是2023年我国经济发展的主旋律。

国家统计局数据显示，今年前三季度，全国居民人均消费支出19530元，同比增长9.2%；其中，人均食品烟酒消费支出5794元，同比增长6.7%。

食品烟酒消费支出的增加，也提振了白酒上市公司前三季度的业绩。东财Choice数据显示，2023年前三季度，A股20家白酒上市公司的营业总收入为3111.62亿元，同比增长15.91%；同期归母净利润合计1189.80亿元，同比增长18.92%。

当时来看，贵州茅台的行业老大地位依旧突出，以1053.16亿元的营收遥遥领先其他19家同行；五粮液排名第二，营收625.36亿元；洋河股份以302.83亿元排名第三；山西汾酒以267.44亿元排名第四，而泸州老窖以219.43亿元，也进入本次榜单的“五强”。

从营收规模占比来看，“五强”营收合计占20家白酒上市公司总营收的79.32%。头部酒企的“马太效应”明显。而200亿元，也像是一道坎，成了白酒“五强”前三季度营收的底线。

值得一提的是，排名第六的古井贡酒，今年前三季度营收159.53亿元。早在2019年，古井贡酒董事长梁金辉就曾提出，计划于2024年实现200亿元销售收入的目标。从前三季度情况来看，古井贡酒有望提前一年完成这个任务。

营收及同比增速 （单位：亿元）

（数据来源：东财Choice ）

此外，顺鑫农业、今世缘前三季度的营收分别为88.07亿元和83.65亿元，全年营收有望突破100亿元。舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖前三季度的营收只有50亿元左右，全年超过100亿元的希望不大。

值得一提的是，天佑德酒和皇台酒业是仅有的2家前三季度营收不足10亿元的公司，皇台酒业实现营收1.13亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润350.59万元，同比下滑4.68%。

从营收同比增速看，岩石股份以72.11%排名第一，不过岩石股份的营收规模不大，今年前三季度只有13.54亿元，在20家公司中排名倒数第四。此外，金种子酒、金徽酒，今世缘也保持了30%左右的同比增速。

此外，顺鑫农业、水井坊和酒鬼酒的营收同比增速为负。2022年前三季度，酒鬼酒营收34.86亿元，今年同期只有21.42亿元。酒鬼酒以-38.54%的营收同比增速垫底。酒鬼酒在三季报中表示，营收大幅下降，为内参系列、酒鬼系列、湘泉系列收入下降所致。这也是酒鬼酒的主要三大产品系列，可谓全线溃败。

“吸金王”花落谁家

盈利方面，传统“五强”同样是A股白酒板块中的“吸金王”。

当时来看，贵州茅台今年前三季度的归母净利润为528.76亿元，占另外19家上市白酒企业总利润的79.99%。贵州茅台之下，还有3家酒企前三季度的净利润过百亿元，分别是五粮液（228.33亿元）、泸州老窖（105.66亿元）和洋河股份（102.03亿元）。

不过，“五强”中，山西汾酒掉了队，本次榜单未能进入净利润超百亿元之列，前三季度净利润只有94.31亿元。“五强”之外，则是差距明显。净利润同样排名第六的古井贡酒，只有38.13亿元，大概只有山西汾酒的三成。

同时，前三季度净利润为正且不足10亿元的酒企，则多达7家，分别是酒鬼酒、老白干酒、金徽酒、伊力特、岩石股份、天佑德酒和皇台酒业。其中，皇台酒业最低，只有350.59万元。

而对于曾经经营动荡的皇台酒业来说，能持续保持盈利，也殊为不易。财务数据显示，2019年至2023年，皇台酒业的三季报有两年亏损，三年盈利，但盈利金额都不足500万元。

值得注意的是，还有两家酒企，今年前三季度的净利润为亏损，分别是金种子酒（-0.35亿元）和顺鑫农业（-2.92亿元）。