医美三季报出炉：减肥药东风起 医美宠儿战擂鼓

《投资者网》蔡俊

资本市场不平静的三季度，医疗反腐风暴来袭，随后伴随减肥药的出圈和创新药的突破，行业板块迎来一波反弹。

在消费主义时代，变瘦和变美似乎成了一种硬通货。当进口减肥药在国内大卖之际，国产相关厂商也争相进入该赛道，不少上市公司的股价由此实现上涨，但也有部分企业遭监管层质疑“跟风”。

变美的话题上，继胶原蛋白、玻尿酸后，再生类产品遭认为有望成为下个宠儿。进口与国产的对决，各家企业通过研发、收购，不断带来新的医美产品。

创新药方面，一夜之间不少国产厂商实现了对外授权和出海。曾经因研发水平受限，导致看似遥不可及的目标，如今也正遭逐渐实现。

骨感的国产减肥药

减肥药的火，越烧越旺。

全球范围内，掀起这轮减肥药热潮的厂商有美国礼来和丹麦诺和诺德。他们聚焦GLP-1靶点（治疗2型糖尿病和肥胖症最有效的靶点之一），研发出利拉鲁肽、司美格鲁肽等药品。此前，奥利司他、西布曲明等药品也有减肥和减重功能，但因安全性问题，并未在市场大热。

真正带飞减肥药的，还是世界首富马斯克在公开场合谈及自己服用司美格鲁肽后，30天暴瘦18斤的推文。此后，减肥药在全球一飞冲天。今年前三季度，诺和诺德的收入同比上涨38%，超越LV成为市值最高的欧洲企业。今年上半年，该企业的司美格鲁肽实现销售额90.51亿美元。

甚至在中国市场上，小红书平台曾出现大量求购司美格鲁肽的笔记。截至目前，该药品在国内上市的适应症为糖尿病，减重适应症已提交申请。礼来方面，一直在打造抗衡司美格鲁肽的药品替尔泊肽，目前已在海外销售，今年上半年销售额15.48亿美元，国内上市也在申请流程中。

那边进口药赚得盆满钵满，这边资本市场也感受到了热潮。今年三季度，多家上市公司因减肥药概念实现股价连续上涨。但要论含金量，国内企业的差距其实“很骨感”。

到目前为止，仍未有上市司美格鲁肽产品的国产厂商。研发进度处于临床三期的，有丽珠集团、联邦制药、华东医药参股的九源基因等。究其原因，技术是绕不过去的槛。

按照专利期限，司美格鲁肽的相关专利截止日在2026年。换言之，国内厂商最快上市同类药品也要在3年后，但现实也并非没有转机。

早前，华东医药旗下企业就诺和诺德拥有的GLP-1相关专利，向国家知识产权局提出无效宣告请求，并获得认同。之后，诺和诺德向北京知识产权法院提起上诉，到目前为止，相关判决还在等待最终的落锤。

若相关专利仍遭判无效，国产司美格鲁肽就有机会更早上市。然而产品未动，股价先行，资本市场对减肥药概念股率先发起一波热炒。今年10月以来，百花医药、博瑞医药、众生药业、诺泰生物、常山药业等股价迅速拉升。

以常山药业为例，其研发的艾本那肽与司美格鲁肽为同一靶点，今年9月通告完成临床三期实验，适应症为治疗2型糖尿病。还有博瑞医药，因高管在电话会议上发布个人试用在研产品BGM0504注射液相关情况，遭采取警示函；该药品用于减重尚处于临床试验阶段，有效性尚不明确，但“关于药效的相关言论具有误导性”。

此外，市场也关注信达生物的玛仕度肽。该药品与司美格鲁肽为同一靶点，10月底公开了临床二期的实验数据，显示减重疗效显著并展现多项代谢获益。

谁是“医美宠儿”

众人说医美水深，但轻医美正在年轻群体中逐渐兴起。与强调整形的传统医美不同，轻医美特指注射填充类，在监管上属于三类注射剂。

截至今年9月，国内的三类注射剂批文共68张，玻尿酸、胶原蛋白、再生等类别分别为58张、7张、3张。上市公司中，华熙生物有7张玻尿酸，爱美客的玻尿酸和再生合计6张。

从技术发展看，胶原蛋白的起源最早，但随后因玻尿酸的兴起逐渐式微。近些年，再生类产品崛起，大有追赶玻尿酸的态势。

从整体格局看，玻尿酸终端产品仍由进口品牌主导。东方证券在研报中统计，国内市场份额前三的厂商分别为韩国LG、美国Allergan、韩国Humedix，合计市占率57.1%，国产品牌前三的是爱美客、华熙生物、昊海生科。

今年前三季度，华熙生物、爱美客、昊海生科的营业收入分别为42.21亿元、21.7亿元、19.82亿元。今年上半年，华熙生物的皮肤类医疗产品销售额3.26亿元，包括润致单相、润致双相等玻尿酸系列；爱美客的溶液类（含玻尿酸）注射产品销售额8.7亿元；昊海生科的销售额玻尿酸2.56亿元，覆盖一到三代玻尿酸，第四代产品处于注册申报阶段。

如果玻尿酸讲的是进口替代、国产三剑客的故事，那么再生类就是业绩飙涨。