锐叔论市 坚持“底部”判断，静待信心恢复！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周二早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数呈现单边震荡下探之势，沪指受权重股拖累领跌。午后，指数弱势震荡为主，尾盘阶段仍有所走弱。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.70%、跌0.56%、跌0.53%报收。盘面上，融易新媒体消息，涨停股（剔除ST和未开板次新股）45家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1835：3007，个股平均涨幅-0.29%，亏钱效应显现，两市成交额7747亿，较前一交易日增量0.61%。北上资金净流出逾54亿。

由于美联储鹰派官员罕见的“鸽声嘹亮”，市场对后续美联储进一步加息的预期降温，昨天全球股市迎来普涨，包括同样代表中国资产的香港恒生指数、富时中国A50指数期货、纳斯达克中国金龙指数也是集体上涨。但就在这样的背景下，昨天A股却依然是我行我素、独自下跌。这具体是为什么？

之所以出现这样的境况，其中的根本原因恐怕还是昨天早评中提到的信心问题。而当市场信心不足时，就会无端放大一些不一定预期的负面猜想，昨天大跌并拖累市场的建筑和一带一路主题就是其中一个例子。因为中东地区是一带一路的枢纽区域，而巴以冲突的爆发，引发了部分投资者担心由此影响我国一带一路进程。其实这个担心挺无厘头的，如果换成是信心高涨情形下，市场或是战后重建利好A股建筑板块的另一种逻辑。目前从海外市场来看，巴以冲突爆发后，油价就涨了一天就又跌了，作为避险资产的黄金则是延续了此前的跌势，由此可见人家并不把这个当回事，只有A股如惊弓之鸟，反映的是A股市场的信心已到了极差。

昨天看到有着“私募魔女”之称的李蓓的公众号文章，锐叔觉得当前确实是有点陷入她所说的状况，这与市场基本面没有多大关系。怎样才能打破这一循环呢？锐叔认为存在这样几种方式或情形：一是从树立信心入手，就如李蓓所言，现在政策不能犹豫拖沓，需要出狠招，直击要害，快速切断循环；二是从赚钱效应入手，但这需要一批“启动资金”，这方面的案例是2015年8月证金公司出资2000亿元借道基金公司稳定市场；三是等待信心完全崩溃时的“物极必反”，历史上这样的案例有很多；四是靠“磨”即时间换空间，等待更加强烈的经济回升信号，如房地产销售明显回暖。

未来到底会是通过哪种方式来终结这性循环还不好说，不过就当前而言，“政策底”、“信用低”、“经济底”已先后明确，接下来的三季报还有很大机会确认上市公司的“业绩底”，就只差一个与信心有关的“情绪底”，可谓“万事俱备只欠东风”，而这个“东风”也虽迟必到，拉长点时间看，当前的机会应明显大于风险。因此，在操作层面上，也继续建议大家以逢低吸纳和持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，软件服务、半导体、元器件等涨幅居前，医药、医疗保健、煤炭等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，华为鸿蒙、存储芯片、信创等较为活跃。

昨天早评中重点提示大家的软件、存储芯片在当天都有亮眼的表现。对于存储芯片，锐叔在昨天早评中，通过价格、库存、需求、业绩几个角度的分析，认为存储行业的周期复苏拐点已至。今天再从存储芯片进一步展开来分析一下半导体板块，因为存储既是最大的半导体细分市场，也是作为半导体行业的风向标，其价格的企稳回升释放出了整个半导体行业复苏的信号。此外，还有两大信号也反映半导体行业周期或已触底：一是近期经济数据或反映半导体销售额触底回升。8月工业增加值当月同比增长4.5%，较7月增加0.8pct，高技术产业工业增加值同比增长2.9%，较7月增加2.2pct，增长明显。此外，从半导体销售和PPI指数来看，两者均有一定程度回升。二是终端需求有望集中释放，助力产业链逐步回暖。随着近期华为新机型的发布以及华为麒麟芯片的回归，市场情绪有望提振。消费者之前累积的换机需求有望得到集中释放，从而促进电子产品去库存的进程，推动产业链逐步回暖。此外，AI大模型带来的算力升级需求，以及汽车智能化带来的汽车电子升级需求，也有望驱动半导体行业景气复苏。从销售的情况来看，2023年7月全球半导体销售额同比下降11.8%、环比增长2.3%，连续五个月实现环比增长；全球前15大芯片厂商中目前有12家今年二季度营收实现环比增长，大部分前15大芯片厂商对今年三季度的营收指引有望继续实现环比增长。从库存的情况来看，全球主要芯片厂商今年二季度库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商今年二季度库存水位环比大幅下降，库存拐点显现；从产能利用率的情况来看，晶圆厂产能利用率今年二季度触底回升，产能利用率拐点显现。从产品视角来看：1）晶圆代工板块：晶圆代工产能利用率已经触底，消费电子相关下游需求复苏缓慢，AI驱动下高性能计算市场有较好表现；2）封装测试板块：产能利用率同样触底，后续有望随下游需求复苏，AI对于先进封装的驱动是未来重要方向；3）存储芯片板块：周期底部明确，控产主导下主流存储迎涨价；4）数字芯片板块：业绩分化明显，其中手机、PC等下游需求出现逐步复苏迹象，同时AI相关需求处于爆发式增长阶段；5）功率器件板块：中低端产品持续承压，高端IGBT景气度持续，同时国内外大厂在SIC领域加大布局以谋求长期发展；6）模拟芯片板块：仍静待下游需求复苏，行业整体短期仍承压，部分市场迎来结构性修复（如部分地区的消费电子市场）。综上所述，半导体行业周期或已触底，中期有望迎来一段上升行情。