珠江人寿的经营困境，能否靠合生珠江系整合改善？

《投资者网》崔悦晨

近日，珠江人寿因不对2019年发行的相关资本补充债券进行赎回，引发市场关注。

通常情况下，保险公司会选择赎回即将到期资本补充债券。原因有二：其一，若企业不赎回，会对其信用产生影响；其二，往年选择不赎回的企业，多数经营业绩表现不佳，风险评级较低，同时偿付能力有所弱化。

此次珠江人寿不赎回2019年发行的资本补充债券，是否说明其正面临经营压力或是偿付能力不足的困境？

另外值得关注的是，珠江人寿与合生系朱氏家族的密切联系。企查查显示，珠江人寿的第一大持股人为广东珠江投资控股集团（以下简称“珠江投资”），通过股权穿透发现，朱伟航通过珠江投资和广东韩建投资有限公司间接持有珠江人寿40.45%的股权，是公司的实际控制人。公司其他主要股东，背后实控人均为朱氏家族成员。

换言之，朱氏家族通过珠江人寿实现了在金融领域的布局。

不过自去年开始，房地产行业开启了下行周期。随着头部地产企业的暴雷，行业迎来寒冬，以房地产为主营业务的朱氏家族同样受到波及。

今年3月，朱氏家族旗下合生创展集团（00754.HK）与珠江投资进行了合并，内部业务与组织架构都进行了调整。

此次业务重组，是否会对珠江人寿的业务产生影响？而眼下，珠江人寿的面临困境是否又与朱氏家族地产业务受困有关？

自身经营困境

珠江人寿的经营出现问题或许早有端倪。

首先，珠江人寿的偿付能力报告只更新到2021年第四季度。

偿付能力报告显示，截至2021年四季度末，珠江人寿的核心、综合偿付能力充足率分别为52.02%、104.04%，风险综合评级为C类。

而根据银保监会对保险公司偿付能力的管理规定，核心偿付能力充足率不得低于50%，综合偿付能力充足率不得低于100%，风险综合评级在B类及以上。

由此看出，珠江人寿最近一次披露的偿付能力已逼近监管红线，且风险评级不达标。

而且，公司已连续两年未按时披露偿付能力报告，不符合保险公司偿付能力监管规则中“非上市保险公司应当在每季度结束后30日内，披露偿付能力报告摘要”的规定。

与此同时，珠江人寿的年报也只更新到2021年，并且年报中没有披露详细的财务数据。

对于其2021年的业绩情况，联合资信发布的跟踪评级报告显示， 2021年珠江人寿保险业务收入增长，净利润由盈转亏，资本充足率下滑较为明显。主要原因，是不动产投资规模相对较大，且投资持续亏损。

截至2021年末，珠江人寿投资资产总额为851.55亿元，其中不动产类投资、流动性资产、信托计划、权益类资产以及固定收益类资产占比分别为26%、20.07%、19.8%、18.94%、15.2%；逾期投资资产规模为30.94亿元，主要涉及房地产行业。

所以珠江人寿早在2021年就有了资金不足、偿付能力不达标等问题。其2022年、2023年连续两年的财务数据以及偿付能力，也尚未可知。

因此，对于珠江人寿不行使资本补充债券的赎回权，似乎也就没那么意外了。

朱氏家族浮出水面

通过企查查股权穿透发现，珠江人寿的实际控制人为朱伟航，其他主要股东也都来自朱氏家族成员。

据了解，朱氏家族与李嘉诚同属潮汕四大家族，却十分神秘低调。

早年间，朱氏三兄弟朱拉伊、朱孟依、朱庆伊靠地产起家，经过二十几年的发展，如今逐渐形成庞大的商业帝国，产业涉及地产、基建、医药、能源、金融、投资等多个领域，总资产规模超4000亿元。 

老大朱拉伊主管广东新南方集团有限公司，以医药产业为主，融易新媒体消息，同时涉及能源、基建等领域。值得一提的是，新南方集团持有珠江人寿10.2985%的股权，是珠江人寿的第五大股东。

老二朱孟依旗下主要有合生创展和珠江投资，前者从事房地产开发业务，后者则是多元化的投资型企业。而珠江人寿实控人朱伟航是朱孟依的次子，主要掌管珠江投资。

老三朱庆伊则主管珠光集团和珠光控股，主营业务为房地产。同时珠光集团也是珠江人寿的第二大股东，持有20%的股权。

兄弟三人的业务相互交叠、交叉持股，有着紧密的联系。

近几年，随着房地产市场规模急速下滑，朱孟依旗下的合生创展业务也受到影响。

在房地产这个日趋严峻的赛道上，朱孟依选择进行家族业务的重新分配与调整。去年，一度有合生创展与珠江投资合并的消息传出。

合生珠江系架构调整

经过一年的酝酿，今年3月，合生创展与珠江投资终于迎来了合并。

合并后，新公司业务范围将涵盖住宅开发、商业运营、地产以及旧改版块。地区覆盖广州、东莞、江门、中山、佛山五座城市。