“国产奶粉第一股”回购同时借债 贝因美布局全家营养赛道能否突围

《投资者网》丁琬璎

今年1月中旬，“国产奶粉第一股”贝因美股份有限公司（以下简称“贝因美”， 002570.SZ）接连发布了回购公告和贷款公告，引起市场关注。

一边借债一边回购的贝因美，股价并未因回购有所提升，反而跌出历史新低。

数据显示，2023年前三季度，贝因美扭亏为盈。总营收19.16亿元，同比减少6%；归母净利润0.49亿元，同比增长12%。其中，三季度，贝因美总营收5.4亿元，同比减少14%；归母净利润0.05亿元，同比增长286%。

资产负债率偏高

1月16日，贝因美发布公告称，为促进公司持续稳定健康发展，维护广大股东利益，增强投资者信心，完善公司长效激励机制，公司拟回购不低于1.5亿元且不超过3亿元公司股份，并且在1月16日公司就进行了首次回购，回购金额超551万元。

公告发布后，贝因美的股价仅在次日短暂冲高，之后便连跌创出历史新低。

值得关注的是，几乎与此同时，贝因美还发布了一则向银行申请抵押贷款的公告，公告称，此次抵押贷款的用途为公司日常生产经营的资金需要，抵押资产基本是母子公司的土地、厂房、建筑物及在建工程，其账面价值合计超10亿，占最近一期经审计总资产的26.43%。（见下图）。

那么问题来了，贝因美回购的资金，是来自于自有资金，还是自筹资金？

公开资料显示，贝因美在1992年成立于浙江杭州，主要产品包括婴幼儿/成人配方乳粉、婴幼儿零辅食、奶基营养品等各类健康食品，拥有“爱加”“冠军宝贝”“可睿欣”“生命伴侣”等数十个品牌系列。

数据显示，受新生儿数量走低、计提应收账款坏账准备影响，贝因美业绩起起伏伏。自2016年以来，贝因美7年里只有两年实现了盈利，其余5年均在亏损，并且亏损金额远大于盈利金额。

究竟来看，2018年，贝因美扭亏为盈，实现净利润0.41亿元，较2017年亏损10.57亿元增长了103.89%。2019年实现净利润-1.03亿元，同比下降350.73%；2020年实现净利润-3.24亿元，同比下降2.21亿元，亏损额度进一步扩大。2021年，贝因美扭亏为盈，实现净利润0.73亿元。随后，贝因美于2022年再度陷入亏损，当年净利润-1.76亿元。（见下图）。

进入2023年，贝因美扭亏为盈。数据显示，2023年前三季度，贝因美实现总营收19.16亿元，同比减少6%；归母净利润0.49亿元，同比增长12%。其中，三季度，贝因美总营收5.4亿元，同比减少14%；归母净利润0.05亿元，同比增长286%。

贝因美认为，2024年公司的经营有望持续向好，随着新出生人口的增加以及行业需求的回升，将助力贝因美进一步走出经营谷底。

此外，据了解，贝因美的资产负债率也处于行业较高水平。

根据贝因美2023年三季报，贝因美资产负债率为57%，同行业的三元股份、中国飞鹤分别为41%和26%，外资企业澳优2022年底资产负债率为43%，均明显低于贝因美。

投资分析人士认为，一般来说，资产负债率越高，企业的财务风险就越大。在高资产负债率的情况下，企业需要面对更多的利息支出，这会对企业的盈利能力造成压力。

债权人离场

1月22日晚间，“国产奶粉第一股”贝因美披露了《关于控股股东及实际控制人涉诉的进展公告》，称公司控股股东贝因美集团此前曾质押所持贝因美股份的5300万股，目前遭债权人转让给了宁波维贝企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波维贝”），转让价2.33亿元。

值得注意的是，据公告显示，截至2023年6月30日，贝因美集团质押的5300万股债权总额合计为3.42亿元，其中，标的债权本金余额为2.33亿元，利息、违约金等金额合计为1.09亿元。

2018年12月，彼时，因贝因美集团自身生产经营需要，贝因美集团与中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）签订了《特定股票收益权转让与回购合同》、《股票质押合同》和《自然人保证合同》。

合同约定，贝因美集团向中航信托质押其所持有的贝因美股份4800万股，中航信托向贝因美集团出借2.33亿元，贝因美集团实际控制人谢宏及时任法定代表人袁芳为上述事项提供连带责任保证担保。

2022年4月，中航信托决定转让手中债权，并与长城国融签订了《债权转让协议书》，中航信托承诺将此前约定的担保权利以债权转让形式现状返还长城国融。

至此，长城国融成为新的债权人和担保权利人。

不过，因贝因美集团、谢宏、袁芳未按约定履行义务，长城国融向杭州市中级人民法院申请强制执行，杭州中院于2023年1月16日立案执行，执行标的为3.16亿元及债务利息，执行费为38.35万元。