锐叔论市 市场再现恐慌，意味着什么？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数分别在平盘线上下震荡，创业板指表现稍强。午后，指数逐渐转弱，持续缓慢走低直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.48%、跌1.95%、跌0.66%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）27家、跌停股（剔除ST）128家，显示市场情绪有所恐慌；个股涨跌比306：4765，个股平均涨幅-4.43%，亏钱效应显著，两市成交额7583亿，较前一交易日增量14.26%。北上资金净流入逾37亿。

作为2024年首月的最后一个交易日，市场仍然是跌跌不休，深成指、创业板指续创3年多的新低，个股方面的跌势则更猛，平均跌幅超过4%，剔除ST股后的跌停家数甚至超过了1月22日大跌那天，市场恐慌情绪再次显现。与此同时，昨天还正式诞生了一项A股历史记录，即大盘月K线首次出现六连阴。此外，更能反映整体市场状况的平均股价指数月跌幅高达21.31%，历史上也仅次于2016年1月熔断事件期间。

当前市场显然已处于一种极端情形，俗话说“物极必反”，同样也适用于股市，以往出现类似情形之后，尤其是在前面已经经历了长时间的下跌趋势后再出现这种恐慌式下跌，往往对应着下跌趋势的最后阶段，就如2022年4月下旬期间，大盘在随后的5、6两月分别实现了4.57%、5.66%的上涨。在昨天的早评中，锐叔也分别从大盘六连阴后的概率角度、A股历史上2月日历效应的角度、当前与历史底部相比较的角度，得出2月市场有望迎来转机的判断。

此外，站在技术角度上，也有支持这一判断的依据。熊市在空间结构上，通常表现为ABC三浪下跌，本轮从2021年2月18日之后至今的中长期下跌趋势也较为清晰的表现为这一结构：2021年2月18日的3731到2022年4月27日的2863为A浪下跌；之后到2023年5月9日的3418为B浪反弹；之后为C浪下跌。在前两轮熊市（即2007年6124下来的那一轮熊市和2015年5178下来的那一轮熊市）中，C浪下跌持续时间均为37周，而2023年5月9日以来的37周对应的时间点正是本周；在前两轮熊市中，C浪跌幅均小于A浪。如果我们假设这次的C浪跌幅与A浪跌幅相等，那么将3418作为本轮中长期下跌趋势的C浪起点进行测算，对应的点位为2734点，而大盘已经在1月22日的时候最低已跌到了2724。因此站在这一角度上看，当前无论是基于时间还是空间，调整应该已基本到位。

在昨天的恐慌式下跌之后，市场对于雪球产品“爆仓”的担忧再次升温。锐叔在之前的早评中曾提到过，挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间分别在4800和5200以下，而昨天中证500和中证1000指数不但再次分别跌破了4800和5200，而且还都创了新低。对此，锐叔认为也不必过于担忧，因为根据招商期货的预估，单是在1月22日那天就大约敲入了29.0%中证500雪球、23.5%中证1000雪球，累计下来（不包括这两天）则已敲入了54.8%的中证500雪球，59.0%的中证1000雪球。也就是说该风险已经大部分得到了释放，从雪球产品集中敲入影响更为直接的中证500和中证1000指数期货来看，昨天的跌幅并未明显大于现货，也从侧面反映了这点。而且，回顾历史，上一次雪球产品集中敲入发生在2022年4月下旬，当这一风险释放之后，市场很快在随后两月就迎来强劲反弹。

综上所述，锐叔认为，当前市场已近“物极必反”之时，只要熬过去，春季行情就有望逐渐展开。在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅保险逆势收涨，酒店餐饮、旅游、软件服务等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无明显活跃板块。

昨天市场依然还是没什么热点，就来讲讲相对抗跌的“中特估”吧。昨天中特估板块指数虽然也受到整体市场影响最终收跌，但跌幅只有0.62%，而且板块内个股涨跌比也仅次于保险板块排名第二。最近中特估板块的相对强势，主要是源于之前国资委表示“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”的利好支撑。此外，也有受益神秘资金稳住指数、呵护市场情绪的成分在里面。锐叔认为，“中特估”后市能否继续保持相对强势的关键，一是在于市场情绪能否明显回暖，从而达到神秘资金护盘的目的，二是基于大盘价值和中小成长之间的“跷跷板”相应，看后续成长类品种能否崛起。至少从目前来看，“中特估”的相对优势应该还会延续，仍可继续关注。至于关注的重点，由于之前的上涨，已使估值折价较大的品种得到初步修复，仅依赖估值筛选，胜率赔率或将走弱，后续或应该更多留意盈利、分红驱动持续性强的品种。分红作为提升ROE的方式，与“一增一稳四提升”的考核目标契合，自上而下关注近五年分红提升行业内部国央企。从财务分析框架出发，分红后估值与股价的同步下降，部分价值流出但EPS不发生变化，BPS下降、ROE提升。“一增一稳四提升”中的ROE提升聚焦主营业务质量，也鼓励企业积极分红、稳定分红。考虑到大多数国央企处于较为成熟的产业周期，成长性不及新兴产业，分红是更顺理成章的选择。从一级行业央企分红率看，近5年来通信、钢铁行业央企分红比例持续提升，公用事业、石油石化央企分红比例较高，长期分红状况稳定。在个股的筛选方面，可以参考以下三条线索：1）分红+低估+提ROE+稳股息：近一年、近三年估值分位数均低于40%，过去三年均有现金分红且分红比例大于30%，2023年预期ROE(TTM)高于三季报，静态股息率(近12个月股息率)大于3%。2）估值偏低且分红拾级而上：过往三年均有现金分红，且分红比例逐年递增，近一年估值分位数小于30%。3）分红长期稳定+趋势向上：近10年内现金分红年份数超过8年，现金分红比例最小值大于30%，且不超过100%，且近3年分红比例好于近10年平均水平。而基于上述三条线索，