光模块内卷加速转型 天孚通信业绩预喜背后仍有隐忧

《投资者网》潘思敏

近日，天孚通信（300394.SZ）发布了全年业绩预告，预计2023年业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为6.77亿-7.58亿，净利润同比增长68%至88%。

公告指出，公司净利润较上年同期上升，主要得益于AI发展带来的算力需求高增，尤其在高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升；此外，2023年公司受利息收入影响，财务费用同比下降，给净利润带来正向影响。 

光模块是市场内少数能与全球产业链挂钩、形成共振的板块之一，天孚通信此次业绩超预期增长，行业逻辑正持续得到验证。

激烈竞争中的转型

光通信行业市场机构LightCounting表示，中国光模块供应商在2023年主导市场。LightCounting指出，2021年中国光器件和模块供应商取得了里程碑式的成就：前十名中国供应商的营收超过了西方竞争对手的营收，2022年-2023年，这一差距进一步扩大。

近日，光模块行业龙头中际旭创发布了2023全年业绩预告，佐证了上述的预测。中际旭创预计2023年实现净利润20亿至23亿，同比大增63.4%-87.91%；扣除非经常性损益后净利润19亿至23亿，同比大增83.15%—121.7%。

长城证券表示，中际旭创在报告期内确认股权激励费用1.38亿元，若扣除股权支付影响后，公司业绩增速更超预期增长。

作为光模块上游厂商的天孚通信，业绩的高增长具有高一定性的。

天孚通信的主业是提供光器件整体解决方案，拥有十三大产品线八大解决方案。光器件是光模块核心部件，以2022年中端光模块硬件成本结构为例，光器件占比在70%左右，越高端的光模块中光器件成本占比越高。

而且，光器件竞争格局非常分散，中低端领域的无源与有源光器件市场处于完全竞争状态。天孚通信也曾在财报中指出，光器件行业竞争较为激烈，公司大多数产品价格呈持续下降趋势。

面对激烈的同行竞争，光器件厂商必须要维持高研发，并不断寻找新的成长曲线。而最简单快捷的路线就是兼并收购，以全球光器件代工龙头Fabrinet为例，以光通信业务为主，积极拓展至工业激光、智能驾驶、医疗等领域。

天孚通信走的也是同一条路线，通过自主研发和产业并购，融易新媒体消息，从产品型向平台型转型升级。2018年收购AIDI的PLC产品线获得AWGMux/Demux完整解决方案；2020年收购北极光电，掌握了领先的光学镀膜和冷加工能力。

对此，公司商誉有所增加。截至2023年三季度，公司商誉0.3亿，资产负债率11.7%；同年预计净利润至少6.77亿。

可以说，这条发展趋势成效不错，天孚通信不断优化客户和产品结构，推动产品单价稳步提升，并从2022年的3.6元增加到2023年上半年的7.24元。其盈利能力维持稳定，毛利率及归母净利率在2022年达51.6%与33.7%，近几年均稳定在50%跟30%左右。

同为光器件厂家，仕佳光子近几年的毛利润在26.11%-24.72%之间波动，2023年上半年更是下降到了18.5%；光库科技则是从2020年的44.01%一路下滑至2023年中报的33.67%。

但前路也并非一帆风顺。市场担忧美国政局变化可能导致未来关税增加的风险，光模块整体业绩依赖于海外，可能会对业绩带来负面影响。

相关风险倒逼头部公司在海外布局产能。中际旭创在泰国和中国台湾设有生产基地，中国台湾工厂从2021年起即有出货，泰国工厂自2022年起陆续有出货；新易盛泰国工厂一期自今年7月已具备投产条件，二期产能积极准备当中；天孚通信泰国工厂预计于今年投入正式使用。

1.6G光模块正加速到来

光通讯作为全球最主流的信息传输方式，随着终端市场需求提高，市场规模正不断拉高。

其中光模块总功耗也随通信速率提升，低功耗硅光CPO方案遭抬上了舞台。Lightcounting预测CPO方案在800G及1.6T光模块中的占比将于2027年达近30%。

但CPO的渗透时间，似乎在超预期地缩短。

中际旭创透露，800G从2023年二季度开始开始起量，几乎每个季度都保持了订单和出货量的环比增长，四季度相比三季度800G的出货增速度仍非常明显的。

中际旭创的2023全年业绩预告也从侧面验证了这一点。对应到2023年第四季度，公司预计实现归母净利润7.04-10.04亿元，同比增长89.55%-170.31%，中位数8.54亿元对应129.93%的同比增速，则环比增长25.22%;实现扣非归母净利润6.56亿-10.56亿元同比增长154.17%-309.22%，中位数8.56亿元对应231.69%的同比增速，则环比增长29.41%。

并且，中际旭创预计AI大客户最快在今年下半年开始采购和部署 1.6T光模块。800G光模块的高增速已经能够反映出AI对于带宽迫切的需求，其在2022年底开始小批量出货，2023年和2024年的出货量都将有望呈现高速增长的态势。