福瑞达剥离地产后净利大幅攀升，转型大健康存估值下行压力

《投资者网》乔丹

5月19日，鲁商成长（600223.SH）改观证券简称为福瑞达，将旗下8家标的公司以及对这些标的公司及其部属公司的全部债权转让给山东省城乡成长团体有限公司。按照公司成长计谋，地产公司剥离后，公司将全力聚焦医药和功能型扮装品两大主业。

首批地产资产交割后，公司2023年一季度的净利润产生了明明变革，净利润同比增95%。在其改名前后，成本市场的回响则稍显平淡，股价短暂抬升后再度震荡向下。

停止5月30日收盘，公司的总市值为104.4亿元，跑输上证指数，对比2021年5月份194亿元的阶段高点，融易新媒体，已跌去超46%。

剥离地产后的业绩变革

剥离地产前，2022年，福瑞达年营收129.5亿元，同比增4.76%。个中，地财富务营收占比76%，扮装品业务营收占比15%，剩下的几成，则是生物医药、原料及添加剂等。

盈利本领上，福瑞达2022年的净利润为0.45亿元，同比降87.44%。主要原因系公司旗下的地财富务策划环境所致。

一方面，公司当期对部门地产项目标计提资产减值到达2.62亿元；另一方面，公司部门地产结算项目为毛利率较低的刚需产物或首期销售房源，以及个体项目临时停工的利钱用度化影响财政用度增加，都大额蚕食了净利润。

固然扮装品业务的毛利率可达61%，但营收占较量大的房地财富务毛利率则降至15%，所以公司整体毛利率也相对不高，为25%，净利率则为0.5%。

剥离地产后，交割的地产资产大幅增厚了业绩。2023年一季度，公司营收12.72亿元，净利润1.29亿元，同比增95%，主要系公司内陆产板块首批资产交割确认投资收益影响所致。个中，首批6个标的公司完成交割的投资收益为1.17元。

若不思量很是常性损益，公司2023年一季度的扣非净利润则为0.15亿元，同比降76%，原因依然系部门地产结算项目主要为毛利率较低的刚需产物或首期销售房源影响所致。

完成部门资产交割后，公司的毛利率及净利率均产生了变革。2023年一季度，这两项数值别离增至39.39%、12.11%。

今朝，福瑞达已于2023年3月3日完成第一批次6家标的资产交割，交割后不再纳入公司归并报表范畴。剩余2家标的公司将于2023年10月31日前完成交割。

比拟同行估值存在溢价空间

福瑞达除房地产外的其他业务里，扮装品是占较量大、增速较快且毛利率最高的业务，营收局限从2020年的6.89亿元，增至2022年的19.69亿元，成为了公司的第二大业务支柱。

公司旗下拥有“颐莲”、“瑷尔博士”、“善颜”、“UMT”、“诠润”、“贝润”等多个品牌，产物定位于玻尿酸护肤、微生态护肤、精准护肤、以油养肤等。

个中，颐莲、瑷尔博士品牌是福瑞达扮装品业务的主要收入来历。2022年，这两大品牌的营收别离为7亿元、11亿元。

在渠道上，则以线上收入占比居多，主要包括天猫、京东、拼多多等传统电商渠道及抖音、快手等直播渠道。2022年，颐莲、瑷尔博士的线上收入占比均高出90%。

不外，公司扮装品业务的收入上涨，也带来了销售用度上的压力。2022年，公司的销售用度为13亿元，同比增4.79%，主要系医药扮装品品牌宣传、产物推广费等增加影响所致。

而除了扮装品业务外，福瑞达的原料业务也具特色。公司现拥有透明质酸原质料420吨/年的产能，食等第和扮装等第透明质酸均有出产，出口量达60%以上。2022年，公司的原料及衍出产物、添加剂业务共计营收2.85亿元。2023年一季度，公司还上市了2款新扮装品原料。

从今朝的产物定位来看，公司的对标工具靠近华熙生物（688363.SH）。值得存眷的是，华熙生物前身为山东福瑞达生物化工有限公司，由生化公司、正大福瑞达、正达科技和美国福瑞达配合合伙创立。而生化公司即是如今的山东福瑞达医药团体有限公司，是福瑞达的全资子公司。

若单论及扮装品业务，福瑞达如今在营收上与华熙生物存在不小差距。2022年，华熙生物的成果性护肤品业务收入为46.07亿元，而同期福瑞达的扮装品收入为19.69亿元。

按照浙商证券5月4日宣布的研报，福瑞达卡位高生长高景气的玻尿酸赛道，出置地财富务，努力转型大康健财富，当扮装品业务扬帆起航，有望迎来估值体系重塑。

不外，若凭据扮装品企业的估值来看，福瑞达今朝的市盈率，恐存在必然的溢价。按照wind数据，停止5月30日收盘，福瑞达的市盈率为96.23倍，其他A股上市的美妆或医美企业中，除爱美客（300896.SZ）及丸美股份（603983.SH）市盈率相对较高外，其他多在50倍上下。