富岭股份美股退市回A拟IPO 不到三年市值涨超10倍

《投资者网》吴微

由东兴证券（601198.SH）保荐的富岭科技股份有限公司（下称“富岭股份”）于近期回复了交易所的首轮问询，更新了招股书。

据了解，富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业；公司的终端客户主要为McDonald's（麦当劳）、Wendy's（温迪）、KFC（肯德基）等餐饮企业，截至2022年，公司85.5%的收入来自境外市场。

为了应对美国增加关税对公司产生的不利影响，目前富岭股份主要的产能已搬迁到了印尼、墨西哥与美国。而最近几年产能搬迁产生的固定资产投资，使得公司一度出现了偿债压力，此次IPO，公司拟募集6亿元用于补充流动资金，在总募资计划中的占比达到了56.55%。

需要指出的是，2020年之前，富岭股份曾是纳斯达克上市企业富岭环球（FORK.O）旗下的主要资产，2020年富岭股份实控人联合股东穀风投资对富岭环球实施了私有化。私有化时，富岭环球的整体估值也仅在2.6亿元附近。而此次富岭股份拟发行不超过25%的股份募集10.61亿元的资金，公司对应估值42亿元；因此，穀风投资在富岭股份私有化回A再上市过程中，或能获得超10倍的收益。

投资大佬参与私有化

富岭股份成立于1992年，实际控制人为江桂兰、胡乾母子，江桂兰侄子和侄女江金学、江晗语及其母亲朱素娟也持有公司控股股东臻隆智能的部分股份。2015年，富岭股份通过搭建红筹架构，实现了在纳斯达克的上市，彼时公司的发行价为5美元/股，公司合计募集了2019.21万美元资金。

不过在纳斯达克，主要从事塑料餐饮具生产与销售的富岭股份并没有获得市场的青睐，公司股价最低跌至1.4美元/股。因此，2020年，富岭环球开始了私有化进程，公司拟以2.18美元/股的对价收购富岭环球公众股东所持流通股。

图片来源：招股书

最终，在2020年7-8月，买方江桂兰家族回购了公司14.87%的流通股，剩下15%的流通股份由穀风投资以同样2.35美元/股的交易对价回购。以富岭环球的股本推算，私有化时富岭环球的整体市值仅在3713.88万美元，对应约2.6亿元人民币，因此穀风投资参与私有化的成本将在3900万元左右。江桂兰家族在富岭环球的上市募资与私有化的过程中，理论上能获得1400多万美元的收益，对应约1亿元人民币。

需要指出的是，穀风投资背后的股东并不简单，据富岭股份披露，穀风投资为香港注册的公司，由黄奇俊100%持股。在私有化时，江桂兰代表创始股东与黄奇俊签署《联席收购协议》，穀风投资就是黄奇俊控制的持股平台。目前黄奇俊为富岭股份董事，公司披露的董监高信息显示，黄奇俊香港居民，2000-2002年在任中信万通证券投资顾问；2006年至2016年任国泰君安（香港）证券投资经理，此后一直为自由职业。

此次IPO，富岭股份拟发行不超过25%的股份募集10.61亿元的资金，公司对应估值为42亿元；发行后，穀风投资的持股会被稀释到10.92%，对应的市值为4.59亿元。2020年，富岭股份私有化时，穀风投资的成本才仅3900万元左右；因此，在富岭股份私有化到回A再上市的过程中，穀风投资或能获得10.76倍的收益。富岭股份纳斯达克上市—私有化—回A上市的过程中，江桂兰家族获得的收益将更高。

公司产能使用不饱和

回A股上市追求高估值，富岭股份的底气又在哪里呢？据公司披露，富岭股份的收入主要来自海外，2020-2022年分别占公司收入的92.10%、81.57%和85.50%，其中最主要的市场是美国。

数据来源：招股书

需要指出的是，富岭股份所从事的塑料餐饮具业务，在美国加征关税的名单之中，而塑料餐饮具业务毛利率本来就不高。因此，为了减少加征关税对其影响，公司已经将大部分塑料吸管产能和小部分杯盖产能转移至美国、墨西哥和印尼三个生产基地。

图片来源：招股书

在主要产能转移到美国、印尼以及墨西哥后，加征关税对富岭股份的影响已经很小。其中塑料吸管加征关税的基数在当期公司主营业务收入中的占比分别为2.22%、1.72%和1.68%，占比较小；塑料杯盖加征关税的基数在当期公司主营业务收入中的占比分别为4.71%、3.93%和 4.00%，占比也不高。

产能适时转移布局，加之美国餐饮行业需求增加等因素影响，2020-2022年期间，富岭股份的收入呈现稳定增长的趋势，收入由2020年的10.68亿元增长到了2022年的21.54亿元；净利润也由2020年的7706.81万元增加到了2022年的2.55亿元。

不过，目前美国多个洲已经开始限制塑料餐具的使用，因此富岭股份预测“若未来出现美国市场需求大幅下滑或人民币对美元大幅升值的情况，将导致公司经营业绩大幅下滑，甚至可能导致公司出现发行上市当年营业利润同比下滑50%以上的情形。”

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