锐叔论市 谨防“过山车”！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数集体震荡走低，创业板指领跌。午后，指数有所企稳但回升乏力，总体维持弱势横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.81%、涨0.40%、涨0.25%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）57家，显示市场情绪偏暖；个股涨跌比2826：1917，个股平均涨幅0.62%，赚钱效应偏强，两市成交额11209亿，较前一交易日增量4.65%。北上资金净流入逾20亿。

“大象能起舞，重剑亦有锋！”这是锐叔给自己4月19日的一期视频取的标题，当时在这个视频中，锐叔曾提示了包括银行在内的几个权重板块基于“中特估”逻辑的补涨机会，而这句话用在昨天的银行板块身上犹有不及，板块指数5.71%的涨幅，创了自身22个月以来的最大单日涨幅，这简直不是“起舞”而是“起飞”了。而这一现象却再次给市场带来了极端分化的一天，一边是沪指继续高歌猛进，一边却是深成指、创业板指、平均股价指数的裹足不前，市场个股赚钱效应并不是很强。但这一现象却让锐叔高兴不起来，甚至有一些担忧。

上一次银行板块这样的大涨，还是2020年7月6日，当时银行板块指数同样也是涨了5.71%，但第二天就形成了一个尖顶，并在随后持续调整了大半个月，且将前面累积的涨幅吞噬了一大半，大盘也因此由之前的上升趋势转入阶段性宽幅震荡格局。类似这样的情况还有很多，比如2019年3至4月、2018年1月、2015年7月等，这几次银行板块的垂直式拉升，事后来看都属于快速赶顶，给大盘带来的要不是阶段性顶部，要不就是中长期顶部，这就是锐叔担心之处。

技术上，更能体现整体市场的平均股价指数昨天虽然也被带了点起来，但并未改变其弱势特征，而三大指数中最为强势的沪指目前也将面临“雄关漫道真如铁”，上方3400-3600横亘着2020年12月-2022年2月长达15个月反复震荡形成的巨大套牢盘压力。从成交量上来看，昨天并没有明显的放大，两市成交额合计相比4月初最高时还差了月2000亿，反映并没有多少增量资金入场，若依靠存量资金恐怕又很难迅速实现“而今迈步从头越”。而目前沪指日线MACD离4月20日高点尚有一些距离，意味着一旦在这里稍显迟疑，又会在上形成1月以来的第四次顶背离，从而可能带来相比前几次更大的调整。

总之，也许锐叔的担忧是多余的，但却不能不防，尤其是当前在市场基本面上找不到更多吸引增量资金理由的背景下。给大家的建议还是：轻仓者继续观望为主，重仓者则注意抓住周初的反抽机会适当逢高控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，船舶、银行、保险等涨幅居前，旅游、酒店餐饮、酿酒等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，中特估、央企改革、一带一路等相当活跃。

银行板块是昨天市场中最耀眼的明星，板块指数5.71%的涨幅，不但领涨两市，也创了自身22个月以来的最大单日涨幅。关于银行股大涨的原因，消息面上，“三家股份行同日下调活期存款利率、银行业息差有望回升”，应该只是助推剂。此外，基本面应该也不是主因，因为A股上市银行整体一季度营收增速仅1.41%、归母净利润增速仅2.37%，为近年来的低位。锐叔认为，银行股大涨的背后逻辑还是属于“中特估”主题的补涨。早在4月18日的早评中，锐叔就提到过，“从市净率角度讲，‘中特估’整体估值提升空间应该已不大了。但在结构上仍有洼地……从行业分布看，市净率<1的央企大多集中分布在地产、银行、石油石化、建筑等传统周期行业中……未来也还可以在几个行业中来继续挖掘相关机会。”而在之后4月26日的早评中，又进一步补充道：“同样作为央企的四大行，当前的平均PB估值才修复至0.64倍，远远落后于央企整体水平，因此而带来补涨逻辑”，并增加了资金面角度和基本面角度上的两个看好理由。现在，银行板块已如期大涨了，此时锐叔反倒像提醒大家不要盲目追涨了，原因如前所述，银行板块连续大涨之后往往容易出现大幅震荡。当前或可以换个思路，比较银行板块的特点和逻辑，选择刚刚启动、涨幅还不大的品种参与，若“中特估”及银行板块继续高歌猛进，其也会被带起来；若“中特估”及银行板块不幸见顶回落，其调整幅度自然也有限。

那么，谁与银行板块的特点和逻辑相似呢？锐叔提供一个参考——同样为低估值、高股息的煤炭板块。在逻辑上，煤炭板块同样有“中特估”。“中国特色估值体系”对煤炭板块也存在利多因素，上市煤企多为央国企，且持续高盈利高分红低估值，煤炭股具备提估值基础，国务院国资委将ROE纳入国企考核指标，也将进一步促进央企高分红。此外，需要注意的是，近期以国央企为主的煤炭企业已开始积极落实《提高央企控股上市公司质量工作方案》，做强主业解决同业竞争。4月28日，中国神华公告启动资产收购工作，目标资产为集团下属产能约1600万吨/年，剩余可采储量超过13亿吨的煤矿股权；同日，兖矿公告拟以183.2 亿元收购鲁西矿业51%股权、以81.1亿元收购新疆能化51%股权。以上事件说明，目前煤炭国央企资产注入工作拉开序幕 ，预计伴随着第一批资产注入启动落地，后续集团优质资产或将有序逐步注入上市公司，助力煤企中长期稳健增长。就这一角度来讲，煤炭板块的“中特估”逻辑应该比银行板块更“硬”！而从股票投资配置而言，煤炭板块还有“攻守兼备”的逻辑。如果对经济悲观，当前买入煤炭股票则多数可以获得10%左右的股息率，从年报和一季报发布的实际情况来看，高分红与超预期的业绩表现，都得到了资本市场资金在股价层面上给予的正面回应；如果看多经济，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨，再叠加煤炭产量供给的受限，价格还有望表现出超预期上涨，反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言，煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为4-5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价（陕西溢价率500%+，内蒙溢价率200%+），伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市，这些均证明当前煤炭企业价值被严重低估。展望未来，能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。