巨子生物上市后首份财报看上去很美，市场为何“用脚投票”?

《投资者网》乔丹

3月27日，巨子生物（02367.HK）发布了上市后的首份财报，营收及净利润均实现大幅增长，但优秀的业绩没能催动股价上涨，财报宣布后，公司市值开始一连下行。

作为重组胶原卵白龙头，巨子生物自IPO起便颇受成本存眷，CPE源峰、高瓴投资、中金公司等均是其股东。但从公司宣布财报后市值整体泛起下跌这一现象来看，投资者对公司前景，好像并非如想象中乐观与必定，公司在成长中面对的诸多问题也慢慢显现。 

财报靓眼但市值一连回落

按照财报，2022年，巨子生物收入23.64亿元，同比增52%；净利润为10.02亿元，同比增21%，上市后的首份年报，后果表示不俗。 

披露业绩后的首个生意业务日，即3月28日，公司股价开盘一路走低，盘中一度跌8.89%，当日收盘总市值约474亿港元。停止4月19日收盘，公司总市值为414.9亿港元，已跌去约13%。

巨子生物主营重组胶原卵白、人参皂苷产物的开拓及出产。据其招股书，公司自2019年起即是中国最大的胶原卵白专业皮肤照顾护士公司，是全球首家实现量产重组胶原卵白的护肤产物公司。

据弗若斯特沙利文，2021年功能性护肤品行业市场局限为308亿元，行业CR5（排名前五公司的市场份额）为68%，会合度较高。个中，巨子生物在功能性护肤品市场排名第三，在胶原卵白功能性护肤品市场排名第一，行业职位领先。

巨子生物由严建亚、范代娣佳偶配合创建，其在业内能取得如此成绩，源于范代娣深厚的技能实力。两边结缘于西北大学，从西北大学结业后，范代娣攻读华东理工大学化学工程博士学位，是中国生物化工专业的第一位女博士，并教育团队于2000年乐成开拓专有的重组胶原卵白技能，被誉为“类人胶原卵白之母”。

重组胶原卵白技能的乐成，实现了胶原卵白从出产方式到产物机能、物化特性的一次重大改良，打破了应用规模限制。2000年，严建亚抉择将其在大学的专业常识，与范代娣的科研配景团结，正式创立巨子生物，推进重组胶原卵白的贸易化成长。

弗若斯特沙利文数据显示，我国胶原卵白产物的市场局限估量至2027年到达1083亿元，2021-2027年的年复合增速为47%。

布满想象力的赛道，成本亦是青睐有加。IPO前，巨子生物便引进了高瓴投资、CPE源峰、金镒成本、君联成本、中金公司等投资者。个中，CPE源峰、高瓴投资别离以8.38亿元、7.76亿元，持有巨子生物4.33%、4%的股份。按此计较，巨子生物IPO前的估值靠近200亿元。

今朝来看，巨子生物上市后的市值整体走势不错，已然翻倍。但从近几日的股价走势来看，投资者好像存在分歧，公司成长也面对诸多挑战。

挣脱“传销”嫌疑，投重金加码DTC渠道

巨子生物今朝的品类包罗专业皮肤照顾护士产物、保健食品等。前者市场化的品牌有可复美、可丽金等。2022年，可复美、可丽金的收入占比别离为68%、26%，是公司的权重收入。

渠道方面，按照财报披露的收入布局，巨子生物今朝的主要收入来历于DTC渠道，占比高出51%。而在2021年及以前，公司通过经销商销售的收入占较量高，占比亦高出五成。 

回首其渠道成长环境，经销商收入占比低落，与西安创客村的收入占比低落有关。西安创客村与巨子生物自2015年起开始生意业务，是其重要经销商。2019年-2021年，西安创客村孝敬的收入占比别离为52%、49%、29%。

但在成长进程中，西安创客村卷入了传销风浪，而可丽金的销售与西安创客村高度关联，这也一度致使可丽金陷入传销舆论。

按照果真资料，西安创客村由严建亚及隶属公司陕西巨子生物技能于2015年注册创立，2017年，严建亚及陕西巨子生物技能，别离将其持有的西安创客村股份转让给张兵、马晓轩，二人曾在巨子生物接受董事，后相继离任。

巨子生物在招股书中亦对此作了风险提示，暗示业务及策划业绩大概会因此受到倒霉影响。至2022年，西安创客村的孝敬收入占比进一步降至17.63%，可丽金的收入占比也随之降至26%，在2019年，可丽金的销售占比曾到达50%。

今朝，巨子生物将渠道建树的重心转向DTC店肆，包罗天猫、京东、抖音、小红书、拼多多上的直销店肆等，但这也需要巨额的资金投入。在公司上市召募的5.7亿港元里，有46%便用于销售渠道网络的增强与建树。

2022年，巨子生物的销售及经销开支便达7亿元，对比2021年的3亿元，增长104%，占营收的比重到达30%。公司在财报中表明主要系公司直销渠道快速扩张，线上营销用度增加所致。

不外比拟同行，巨子生物的销售用度率则处于中间程度。同期，华熙生物（688363.SH）、爱美客（300896.SZ）的销售用度占营收的比重别离为48%、8%。

但其在研发上的投入则相对较少。2022年，巨子生物的研发本钱为4400万元，占当期收入的比重为1.9%，同期华熙生物、爱美客则别离为是6%、8%。

整体来看，巨子生物今朝的收入主要靠大额的销售用度驱动。而投入相对较少的研发用度，也让其与华熙生物、爱美客形成了必然的科研差。