将来穿着IPO背后：估值、高管薪酬比上市同行还高

《投资者网》黄韵欣

提起SKG品牌，不少人会第一时间想起其代言人王一博。近日，SKG品牌母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来穿戴”）也在冲刺创业板IPO，拟寻求更多可能性。

3月25日，未来穿戴更新创业板招股书，最新招股书显示，2022年度经审阅营业收入为9.05亿元，较上年下降14.67%，净利润1.19亿元，较上年同期下降9.28%，公司表示主要受宏观环境不利影响。上市公司倍轻松与未来穿戴同属智能可穿戴板块，倍轻松2022年业绩快报显示，公司营业收入同比下降24.28%，归母净利润同比下降225.76%，倍轻松亦认为影响业绩的原因，包括但不限于宏观经济环境的变化、消费者信心的下降等。

而除受宏观经济影响上年度业绩欠佳之外，未来穿戴目前还存在估值偏高、董事薪酬高企、公司大手笔分红、关联交易公允性存疑和掣肘于行业上下游等多方面问题。

高估值、高薪酬、高分红

最新招股书显示，未来穿戴拟发行不低于发行后总股本的10%，拟募集资金12.9亿元。以此估算，公司总市值或达129亿元。未来穿戴2022年经审计净利润1.19亿元，以上述数据计算，未来穿戴市盈率将超过100倍。

招股书显示，未来穿戴可比上市公司有倍轻松（688793.SH）、科沃斯（603486.SH）和石头科技（688169.SH）。东方财富网显示，截至4月3日收盘，倍轻松市盈率TTM为负101.21，科沃斯市盈率TTM25.54，石头科技市盈率TTM26.88。由此看来，未来穿戴的估值似乎大幅高于其招股书呈列的可比上市公司。

2007年刘杰、徐思英夫妇共同出资成立未来穿戴。从目前股权结构来看，实控人刘杰通过直接或间接方式共持有公司77.23%股份，徐思英通过直接或间接方式共持有公司15.84%股份，夫妻俩人共同持有公司绝大部分股份。

而值得一提的是，作为实控人兼董事长，2021年刘杰给自己开出了680.74万元的高薪酬。从可比上市公司来看，同年科沃斯董事长钱东奇的报酬为304.96万元，倍轻松董事长马学军的报酬为121.53万元，石头科技董事长昌敬的报酬为240万元。

而除高薪酬以外，近年来公司的大手笔现金分红也给股东带来了“高回报”。招股书显示，2020年至2022年上半年，未来穿戴的现金分红分别为1.55亿元、1.6亿元和5000万元。针对现金分红的比例和条件，招股书表示，“当公司当年可供分配利润（即公司弥补亏损、提取公积金后所余的税后利润）为正数且无重大投资计划或重大现金支付发生时，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%；公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。”

而2020年至2022年上半年，未来穿戴的净利润也仅为1.43亿元、1.32亿元和4657.88万元，这意味着公司现金分红逾同期可供分配利润的100%。如若按照刘杰夫妇合计93.07%的股权来计算，近九成的现金分红落入囊中。

公司在问询函答复中，表示2021年分红金额主要用于现金增资，应剔除影响，并且提及注重股东合理回报。

在未来穿戴净利润逐年下降的情况下，实控人拿着远超同行上市公司高管的薪酬，公司的现金分红甚至高于当期净利润，这一切不得不引起投资者注意。

关联交易公允性存疑