坐飞车穿越“生死线” 蔚来面临高估值大考(2)

　　根据中国汽车工业协会数据显示，今年11月，新能源汽车销量达20万辆，同比增长104.9%，单月销量第五次刷新当月历史纪录。1-11月，新能源汽车累计销量达110.9万辆，同比增长3.9%。

　　销售市场的火热与资本市场遥相呼应，据Wind数据显示。年初至今，新能源汽车企业特斯拉股价涨幅超693.26%，市值曾突破4000亿美元，超越汽车巨头丰田汽车。与此同时，今年刚刚登陆美股市场的小鹏汽车、理想汽车的市值也持续攀升，令整个行业叹然。

　　A股及港股市场中，比亚迪A股股价年内涨幅为280.03%，宁德时代股价年内涨幅为198.34%，五菱汽车股价年内涨幅超8倍。

　　全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤告诉证券时报记者，虽然疫情给汽车产业造成了一定冲击，但新能源汽车私人消费市场的升温也酝酿了新的机遇。这其中，特斯拉的销量增速最为显著，估值增速也是超越了很多行业人士的预期。在他看来，有了特斯拉的标杆效应在前，蔚来汽车等新能源汽车企业的市值暴涨也在情理之中。

　　“资本市场的龙头导向性很强，如果特斯拉市值可以比肩丰田，那么蔚来汽车的市值就完全可以超越福特，整个新能源汽车行业均在面临估值重塑。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林告诉证券时报记者，除了“锚定效应”外，资本市场对于新能源汽车替代燃油车的预期越来越强烈。

　　在盘和林看来，回归到消费角度，从2018年7月至2020年2月，中国汽车市场走过了漫长的萧条期，而在疫情的进一步冲击下，中国汽车消费在重压中重新崛起，实际的消费动能释放让全球的新能源汽车投资者均争相抢占赛道。

　　根据中国汽车工业协会的预测显示，2021年我国新能源汽车销量有望达到180万辆，同比增长40%。

　　国家新能源汽车创新工程项目专家组组长王秉刚告诉证券时报记者，疫情之下，中国经济的恢复速度明显好于国外，而新能源汽车产业在国家政策的长期支持下也逐渐趋于成熟，产业链、配套基础逐渐完善，这将给新能源汽车市场的爆发提供坚实的基础。

　　一位证券分析师向记者表示，中国的新能源汽车市场逐渐成熟后，欧洲的新能源汽车销量也有所增长，这大大增加了全球对于新能源汽车市场的想象空间，也促使着海外资本的狂热，蔚来汽车作为新能源汽车市场新秀，其市值的暴涨是符合行业期待的。

　　是否存在估值泡沫？

　　“可以肯定的是，包括蔚来在内的新造车企业，估值是存在泡沫的。”在调查采访中，多位业内人士向记者表达了上述观点。

　　“传统车企丰田、宝马等公司的市销率约为10倍到15倍，但现在蔚来汽车的市销率已达到了30倍甚至40倍。”一位证券分析师向记者分析，如果用传统的估值方法来判断，从各个维度来看，蔚来汽车等一系列新造车企业的估值显然是存在泡沫的。

　　根据蔚来汽车的财报显示，第三季度公司总营收为45.26亿元，同比增长146.4%；净亏损为10.47亿元，同比收窄58.5%。销量方面，今年前11个月，蔚来累计销售3.67万辆，同比上涨111.1%。

　　对比传统车企宝马汽车，第三季度宝马集团营收262.8亿欧元(约合2098.20亿人民币)，净利润为18.2亿欧元(约145.31亿人民币)，融易新媒体，同比上涨17.4%。销量方面，第三季度，宝马集团累计销量67.56万辆，同比增长8.6%。

　　显然，仍在成长阶段的蔚来汽车在营收和销量表现上，还无法与传统车企匹敌。但今年11月，股价持续上涨的蔚来汽车，其估值却一度超过了宝马。

　　正因如此，行业内对于新造车企业是否存在估值泡沫的讨论愈演愈烈。知名做空机构香橼资本发布了题为“蔚来股价应该腰斩”的沽空报告。

　　报告显示，特斯拉国产Model Y已完成工信部的申报工作，其有力的价格优势将给蔚来汽车构成压力；同时，蔚来股票目前持仓中充斥着大量的投机者，卖空利率处于近两年来的低点。该做空报告发布后，蔚来汽车股价出现大跳水。

　　中国汽车工业协会秘书长助理、技术部部长王耀告诉证券时报记者，如果按照资本市场对传统汽车制造业的估值方法来看，当前新造车企业的估值是存在一定泡沫的。但结合行业转型的趋势来看，现如今，软硬件共同定义汽车的趋势已成为行业共识，而蔚来汽车等新造车企业在是软件层面具备一定的优势和积淀的。从这个角度来看，蔚来汽车的估值泡沫并不明显。