方舟云康“流血上市”：持续大额亏损、高管薪酬高 曾焦灼内斗

　　近日，方舟云康控股有限公司（下称“方舟云康”）通过港交所聆讯，花旗、瑞银集团和农银国际为其联席保荐人。此前，方舟云康曾于2022年11月和2023年6月两度递表，直至2024年6月才拿到“通行证”。

　　透过招股书不难看出，虽然方舟云康正在朝着“线上慢病管理平台”的目标转型，但该公司的收入来源仍是销售药品，而该业务下高昂的销售成本极大程度挤压了其利润空间。

　　时至今日，方舟云康仍处于寅吃卯粮、入不敷出的尴尬境地。而在此前，方舟云康还曾上演了一出“内斗大戏”，创始人和股东因合作关系分崩离析而闹得沸沸扬扬，官司“炮火不休”。

　　这不禁让人疑惑，方舟云康未来发展的稳定性，具体有没有保障？

　　一、服务平台普惠慢病患者

　　据招股书介绍，方舟云康成立于2015年，专注于慢病(高血压、心血管、呼吸系统慢病等)管理，并依托健客平台提供包括综合医疗服务及在线零售药店服务，致力于将服务推广至更广泛的疾病领域。

　　2021年、2022年和2023年，方舟云康健客平台的用户留存率分别为77.3%、78.7%和79.0%，高于30%至35%的行业平均水平。2023年，健客平台平均拥有约840万名月活跃用户。截至2023年末，平台共拥有约4270万名注册用户。

　　据灼识咨询资料，以2023年平均月活跃用户计，方舟云康是中国最大的在线慢病管理平台；按处方药商品交易总额计，方舟云康亦在中国互联网对消费者慢病管理市场中排名第一。

　　据介绍，健客平台主要为用户提供综合医疗服务和线上零售药店服务。其中，综合医疗服务即医生通过H2H服务平台，为患者线上复诊和开具电子处方。该公司通过医药供应链完成处方及药品销售，并通过第三方快递公司送货上门。

　　截止2023年末，方舟云康的H2H服务平台涵盖超1.56万家医疗机构的超21.2万名注册医生。2021年、2022年和2023年，该公司来自综合医疗服务的收入分别为7.20亿元、8.68亿元和9.84亿元，占总收入的比例均在四成左右。

　　方舟云康的线上零售药店服务则提供多种医疗保健产品，产品种类主要包括处方药、非处方药、家用医疗器械及配件、保健及营养补充品及其他保健产品等，患者可依靠现有处方或电子处方，于平台中购买处方药。

　　线上零售药店服务，也是方舟云康收入的主要来源。报告期内，该业务分别贡献收入10.11亿元、12.52亿元和12.97亿元，分别占总收入的57.5%、56.8%和53.3%。

　　此外，方舟云康亦经营多家线下药店，但该项收入占比不足1.0%。

　　二、持续卖药难换利润增长

　　除了健客平台之外，方舟云康还延伸供应商管理策略，为各大医药公司提供多种定制化内容及营销解决方案，包括提供学术社区服务、举办线上医学会议、搜索引擎优化、提供医学侦查、分销商数据直连服务。

　　值得注意的是，虽然方舟云康在招股书中屡次强调，该公司正由一家线上零售药店服务平台，转型为一家线上慢病管理平台。但时至今日，该公司的大部分收入依旧由销售药品单一渠道撑起。

　　2021年、2022年和2023年，方舟云康的营收分别为17.59亿元、22.04亿元和24.34亿元。其中，来自销售附有服务组合的药品及其他保健品的收入分别为17.27亿元、21.39亿元和23.43亿元，占比分别为98.1%、97.0%和96.2%。

　　报告期内，方舟云康的毛利分别为2.20亿元、3.81亿元和4.87亿元，毛利率分别为12.5%、17.3%和20.0%。毛利率的增长，主要得益于综合医疗服务的毛利由2021年的4054.3万元增至2023年的1.50亿元。