菊乐股份IPO困境：是否符合主板定位被问询 研发费用率偏低(3)

据《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指南第3号——首次公开发行审核关注要点》中关于问题“1-1发行人是否符合板块定位”的披露要求，融易新媒体消息，如是，发行人应当以投资者需求为导向，基于板块定位，结合所属行业及发展趋势，充分披露业务模式、公司治理、发展战略、经营政策、会计政策、财务状况分析等相关信息。首次公开发行股票并在主板上市的，还应充分披露业务发展过程和模式成熟度，披露经营稳定性和行业地位。

对于发行人是否符合板块定位”的核查要求，保荐人应根据中国证监会和证券交易所有关板块定位的规定和要求，结合发行人所处行业领域、主营业务构成、业务模式、核心技术、主要资产、人员构成以及主要财务指标等情况，在逐项分析发行人的基础上，按照实质重于形式的原则，落实板块适配性，判断发行人是否符合拟申报的板块定位和要求，并出具专项说明。

二轮问询函中，深交所要求菊乐股份结合公司的业务规模、经营业绩稳定性、研发能力及行业地位等情况，审慎论证发行人是否符合主板定位。

宋亮指出，目前包含菊乐股份这一类乳企在内的食品饮料企业在A股上市存在较大难度是毫无疑问的。深交所提出的业务规模、研发能力等是一些新的要求，业务规模若达不到要求，IPO冲刺肯定难度很大，上市可能性微乎其微。

就上述深交所提出的行业地位而言，公司指出，根据中国乳制品工业协会出具的证明：2020年度至2022年度，公司在乳制品行业的市场占有率分别为0.24%、0.30%以及0.31%，行业排名分别为第三十八名、第三十三名以及第三十一名。根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2021年度，公司在中国含乳饮料市场的份额为0.59%，排名第九。

菊乐股份表示，公司作为特色性老牌乳企，业务规模较大、主营业务突出、经营业绩稳定且持续增长、具有较强的研发能力、业务模式成熟等，符合主板定位。

而就研发能力而言，报告期内，菊乐股份研发费用分别为281.71万、628.13万、630.07万、225.38万，其中2023年上半年，公司研发费用下降28.46%。

菊乐股份表示，2021年研发费用增长较多，主要系惠丰乳品的研发投入较高，合并惠丰乳品后，整体研发费用有所增长。

同期，公司研发费用率分别为0.28%、0.44%、0.43%、0.29%；2023年上半年，同行业可比公司均瑶健康、李子园、燕塘乳业、天润乳业研发费用率分别为1.09%、1.25%、0.84%、0.83%。

菊乐股份表示，行业内上市公司研发费用率水平整体较低，主要系含乳饮料以及乳制品行业发展较久，生产工艺较为成熟，行业内公司结合市场需求进行的新品研发主要是对产品配方进行创新或对生产工艺进行优化，相关研发材料价格亦较低，整体的研发投入金额不大；其次，研发活动中试生产的产品可以进行销售，会对研发费用造成一定影响，上述原因导致含乳饮料以及乳制品行业内公司的研发费用率水平均相对较低。

同时，公司指出，由于研发投入方向较为聚焦，加之相关品类产品研发投入所需的金额较小等因素，使得公司整体研发投入费用率水平与同行业可比公司相比排名较后，具有合理性。

宋亮曾表示，对于区域性的企业而言，一定要在产品创新上下工夫。因为在中国的乳业产业体系当中，往往创新都是来自于小企业的，小企业跟大企业竞争不可能利用它的系统性。小企业缺乏系统性优势和供应链优势，只能在终端产品做创新，通过创新来走一条跟龙头企业差异性的路线，并且能够获取短期的超额利润。