菊乐股份IPO困境：是否符合主板定位被问询 研发费用率偏低(2)

受限于区域集中影响，2020年，菊乐股份收购位于黑龙江省的惠丰乳品55%股权以扩张市场。而收购以来，2021年和2022年，惠丰乳品主营业务收入分别为3.37亿、2.80亿，占公司主营业务收入的比例分别为21.93%和19.07%，营收及主营业务占比均出现下滑的情况。

深交所要求菊乐股份说明2022年惠丰乳品收入下降的原因，与自有品牌和可比公司收入变化的差异及合理性。

菊乐股份表示，惠丰乳品的主要产品系发酵乳，收入占比超过90%，同时也销售少量灭菌乳和调制乳等其他产品。2022年以来，惠丰乳品收入下滑主要系发酵乳收入降低造成，发酵乳收入降低又是由销量降低和单价降低这两个因素共同造成。同时2023年1-6月发酵乳平均销售单价亦略有降低，但对收入的影响相对较小。

菊乐股份指出，2022年，惠丰品牌主营业务收入为2.80亿，较2021年减少3074.30万，同比降低9.89%，从销售区域来看，主要系东三省的收入合计减少2942.40万，主要是因为：（1）东北地区受宏观经济因素影响，出现终端消费需求下滑、物流效率降低等不利情况，导致产品销量出现下滑；（2）由于消费需求总体疲软，部分乳企采取降价促销的方式拉动销售，惠丰乳品根据自身情况，优先保证利润，产品售价保持基本稳定，但销量出现一定下滑。

同时，公司表示，2023年1-6月，惠丰品牌主营业务收入为1.29亿，较2022年进一步降低，年化降幅为7.56%，主要是因为：（1）乳制品的终端消费需求恢复相对有限，尤其是发酵乳的消费量整体下滑，同时由于生鲜乳供应量快速增长，市场供需失衡，来不及消化的生鲜乳只能降价处理，甚至出现“倒奶”情况，生鲜乳供应量增加亦使得乳制品市场竞争加剧，进而导致惠丰乳品销量下滑；（2）2023年以来，不同区域的乳制品消费市场出现较大分化，东北地区的乳制品消费相对疲软，同时东北地区的生鲜乳过剩情况又较为突出，市场竞争相对更加激烈。

是否符合主板定位被问询，研发费用率不足0.3%

2023年8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》一文，指出“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”。

2024年1月12日，证监会举行新闻发布会，证监会发行司司长严伯进表示，2023年8月底以来，证监会根据统筹一二级市场平衡的需要，加强逆周期调节，阶段性收紧IPO，合理把握新股发行节奏。2023年全年，沪深市场核发IPO批文245家，启动发行237家。这其中，2023年1月到8月核发IPO批文213家，启动发行193家;2023年9月到12月核发批文32家，启动发行44家。市场能感受到，去年9月到12月，月均核发批文和启动发行数量明显下降。

严伯进指出，下一步，证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，科学合理保持新股发行常态化，更好促进一二级市场协调平衡发展。

事实上，IPO阶段性收紧在食品饮料板块表现似乎较为明显。

2024年2月，网红牛奶品牌“认养一头牛”主动撤回IPO申请材料，公司对外表示，“主动撤回IPO申请材料系基于公司发展现状、整体发展战略及市场环境综合审慎考虑的结果，目前公司经营情况稳定。”

而目光放长，2023年全年，已有多家食品饮料企业主动撤回材料，终止IPO进程。其中不乏鲜活饮品、阿宽食品、老娘舅、老乡鸡等身影。

2023年2月，完整注册制正式推行以来，食品饮料板块上市之路可谓受到较大冲击，是否符合主板定位似乎成为食品饮料企业能否上市的关键所在。

宋亮表示，“是否符合主板定位”是目前食品饮料类企业IPO能否成功的关键因素，这点是毫无疑问的。因为对于主板上市来说，它的融资能力强、抗风险能力强，如果主板上市的话，对于企业来说，投资信心也能增大，投资信心增大以后就能融资，所以是否符合主板定位确实是食品企业上市成功的关键与否。如果换做新三板上市，或是中小板上市，融资能力弱且达不到融资要求，并且从资本市场上来看，板块不一样，投资者的信心也不一样，所以菊乐冲击主板A股，就是为了能够获得一个更好的融资能力。但是完整注册制以后，就相当于为这些企业戴上了紧箍咒，基本上来说，达不到要求是不可能上市的。