明美新能IPO：产能利用率不高仍欲募资扩产 研发存疑

2022年，消费电子遇冷已成为市场的共识，即使是被认为“全村人希望”的iPhone14，正式销售后的表现也并不理想，市场一度传出iPhone14放弃增产的消息。据CINNO Research统计，2022年上半年，融易新媒体，除荣耀销量有所增加外，OPPO、vivo、小米的销量都出现了不同程度的下滑。

其实，早在消费电子终端市场饱和、低迷之前，消费电子产业链上的一些公司就已提前布局，为公司寻找新的增长点。如消费电子锂电池供应商欣旺达（300207.SZ），早在数年前就开始布局动力电池与储能电池领域。

近日，主要为OPPO供应锂电池组的企业广州明美新能源股份有限公司（下称“明美新能”），回复了交易所的问询，更新了招股书，其创业板的上市申请又往前推进了一步。截至招股书签署日，明美新能的产品涉及消费电子、工业电子设备、动力和储能等多个领域。

作为国内销量最大手机品牌OPPO的供应商，已多元化发展的明美新能，其投资价值又有几何呢？

产能利用未饱和

明美新能的前身是广州梁氏通讯电器有限公司，由香港商人梁昌明于1998年在广州成立。不过，经过多年的发展与股权变更，截至招股书签署日，明美新能已成为一家港资控股、地方国资、机构投资人参股的多元化企业。

目前，明美新能主要从事锂离子电池模组的研发、生产和销售，是国内重要的锂离子电池模组解决方案及产品提供商。产品涵盖消费电子类、工业电子设备及二轮电动车类、动力类和储能类等多个领域，主要客户有OPPO集团、斑马技术（ZBRA.US）、霍尼韦尔（HON.US）、大陆集团、远景科技集团、双一力等国内外知名企业。

2019-2022年上半年期间，OPPO集团一直是明美新能的第一大客户,长期为公司提供了30%以上的收入。不过，据CINNO Research统计，2022年上半年，虽然OPPO手机的国内销量高达2200多万台，超过第二名荣耀，仍是手机销量的冠军，但与2021年的3600多万台相比，出现了39%的下降。

受此影响，2022年上半年，OPPO集团与明美新能的交易额仅为2.8亿元，不及2021年全年8.59亿元的三方之一。双方交易额在当期公司收入中的占比也下降到了18.84%。

数据来源：招股书

当然，为了摆脱公司对单一客户的依赖，同时为企业寻找新的增长点，明美新能早已进行了多元化布局。其中消费电子类产品在公司收入中的占比已由2019年的62.51%下降到了2022年上半年的40.19%；而储能类产品收入占比由2019年的0.12%上涨到了2022年上半年的19.99%。

不过，将公司业务线往储能领域布局更多或是明美新能无奈之举。2019-2022年上半年期间，明美新能储能类电池模组主营业务毛利率分别为-11.82%、-7.16%、-0.43%和3.12%；虽然呈现上涨的趋势，但储能产品毛利率最高时的3.12%，仍低于消费电子类产品最低时的5.81%。

数据来源：招股书

下游需求低迷，让明美新能的产能出现了一定程度的闲置。如公司消费电子类/工业电子设备及二轮电动车类产品的产能利用率，虽然在2019-2022年上半年期间有所波动，但整体却呈现下降的趋势，其产能利用率由2019年的89.21%下降到了2022年上半年的70.37%。

明美新能动力类/储能类产品的产量虽然整体上呈现上涨的趋势，但产能利用率也一直不高，2021年最高时才仅有61.48%。2022年上半年，动力类/储能类产品在公司收入中的占比最高时，其产能利用率也仅达到了48.68%；这意味着公司近一半的产能处于闲置状态。交易所对明美新能产能利用率较低的情况也提出了质疑，并要求公司补充“动力电池产能先增加后减少的具体原因及合理性。”

需要指出的是，此次IPO，明美新能拟募资新建年产1700万个封装锂电池产业化项目和年产220万个封装锂电池产业化项目两个产能扩建项目。其中1700万个新建产能主要生产智能手机和工业手持设备封装锂电池；而220万个新建产能主要生产扫地机器人、滑板车封装锂电池。

如前所述，2022年来智能手机消费低迷，明美新能的主要客户OPPO集团，其智能手机的销量出现了明显的下滑。而在扫地机器人领域，科沃斯（603486.SH）、石头科技（688169.SH）2022年的收入增速较2021年同期相比均有了不同程度的下滑；A股主要电动滑板车生产企业九号公司（689009.SH）其2022年上半年的收入增速更是跌到了个位数，不及2021年全年的零头。