“四旦双冰”曾囊括一半！如今，华谊兄弟“跌落”

《八佰》之后，华谊兄弟重回聚光点，这是家矛盾的公司。

实际上，华谊从未离开过舆论焦点，在人们印象中，这是中国头牌电影公司，明星、名导、大片，觥筹交错。

极盛时，华谊市值超过800亿元。中国最顶级女演员“四旦双冰”中，华谊囊括一半(周迅、范冰冰、李冰冰)，《非诚勿扰》系列、《狄仁杰》系列、《风声》、《西游降魔篇》等大片屡创票房纪录，主出品电影票房超200亿元。可见曾经之辉煌。

但这似乎是很久之前的事了。此前发布的半年报，其营收3.24亿元，同比下滑69.88%;净亏损2.31亿。去年，华谊兄弟净亏损39.60亿。曾经簇拥华谊的顶级明星们，早已自立门户，《八佰》之前，《小小的愿望》等片票房不如预期，甚至令外界开始怀疑华谊最擅长的制片水准。

财报显示，上半年，华谊期末现金及现金等价物余额仅为1.34亿元，去年同期，这一数据为15.77亿元。同期，华谊兄弟有息债务总额32.84亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债总额25.84亿元。可见现金流紧张程度。

《八佰》票房已接近28亿，但大爆的影片，很难根本改善主投方华谊业绩。据华谊8月26日公告，截至8月25日，该片在中国大陆地区上映5天，累计票房收入超过11.55亿元，来源于该影片营业收入区间约为2.05至2.45亿元。由于专项资金等的减免，这意味着，华谊在该片的分账比在17.75%-21.21%之间，鉴于制片方与发行方一般43%的分账比例，意味着华谊在该片投资超半。该片总投资并未公布，但业内传闻均在5亿元以上。华谊在该片收益很难超过影片总投资额。

《八佰》更重要的影响是，提振市场对于华谊的信心，虽然目前来看，收效有限。截至9月18日收盘，华谊报收5.52元，总市值153.90亿。8月14日《八佰》点映，为华谊近期股价第一个高点6.37元，此后重回下滑区间，在8月21日，《八佰》上映日，直线拉升至近期最高点，6.80元，此后在波动中股价继续走向下滑空间。今年4月初，华谊股价仅为3.25元。

资本看空原因是多重的。黄金时代，华谊拥有高峰期的冯小刚，蓬勃生长的电影市场与资本环境，宽松政策与发行优势，但这一切，都随着大环境变化而改变。

“过去的外部环境已经不存在了，该往哪走?目前没有一家电影公司真正找到路。”有影投上市公司高管向21世纪经济报道记者感慨。他也不否认，整个行业，都面临类似问题。

压舱石

谈到华谊的跌落，就离不开华谊如何崛起。

1994年，当王中军回国创业时，他的主要方向还是广告公司，电影只是未来投资路径之一，这位前侦察兵，或许也没有想过后来成为影业大亨、华谊董事长。

那时的冯小刚，也算不上辉煌。在讲究门第的京城影视圈，他并不是科班出身，一开始在北京电视艺术中心担任美工师，后来成为《编辑部的故事》的编剧。

两人第一次合作是在1999年，广告事业初成的王中军，投资了冯小刚的第三部贺岁电影《没完没了》。当时，王中军还投了陈凯歌的《荆轲刺秦王》、姜文的《鬼子来了》，及主旋律影片《我的1919》。

结果是，《荆轲刺秦王》票房不理想，《鬼子来了》未能上映，《没完没了》迎来丰收。这给了王中军投资电影信心，开始牵手冯小刚。

值得注意的是，王中军也曾把热情投向过当时大热的姜文。除了《鬼子来了》，他还在主投的《寻枪》、《天地英雄》及参投的《理发师》三部电影中，均选择姜文担任主演。

但姜文的“霸气”让王中军放手。《理发师》拍摄过程中，姜文和导演陈逸飞产生严重对立，最终制片方选择“弃姜保陈”。

当王中军“流连”姜文时，冯小刚也另有尝试。在2000年上映的其执导作品《我是你爸爸》，出品为北京电影制片厂。

两人最终选择互相锁定。很大程度在于，商业电影导演出身的冯小刚，对制片与商业的理解与王中军高度认同。

冯小刚对于前期的华谊，具有“压舱石”作用。电影人秋原在关于华谊的书籍《大片时代》中提到，华谊经营上完成了内循环，其投资拍摄的影视作品，优先选用旗下艺人出演，旗下歌手演唱主题曲;由华谊代理影片贴片和植入广告，由华谊负责国内外发行。通过这种方式，华谊影视项目带动了其他关联业务发展。所有业务核心来自电影项目，电影核心竞争力，来自冯小刚。

2003年，冯小刚执导的喜剧片《手机》获得年度票房冠军;2008年，其执导爱情喜剧《非诚勿扰》打破华语电影票房纪录。冯小刚的一小步，带动了华谊商业生态一大步。

此外，华谊也迎来电影业风口。据其2009年发布的招股书，中国电影票房从2003年的约9亿元增长到2008年逾43亿元规模，年复合增长率接近40%。同时，以往国有企业垄断电影市场的格局在政策日益松动下已被打破，民营企业已经可以涉足电影产业的绝大多数领域。市场呈现“供应短缺”局面。2010年，国务院颁布《促进电影产业繁荣发展的指导意见》，再次催动产业发展。2011-2018年，中国票房复合增长率为24.5%，观影人次复合增长率为24.5%。

这种盛况下，华谊建立起了自己的发行渠道，乃至影院体系，一家横跨全产业的巨头初成，大片不断。

当时的资本环境亦相对宽松，由是，在2015年，华谊站上超800亿元市值高位。

跌落时刻

正当风光时，风险早已暗藏。

从外界看，华谊兄弟的转折点在2018年，这是其上市的第9年。当年，华谊净亏损9.09亿元，拉开了持续亏损序幕。

图 IC photo

其中，华谊资产减值损失达13.82亿元，商誉减值损失占据9.73亿元。损失主要源于超高溢价收购浙江常升和东阳美拉等公司。