熊猫乳品首发募投项目再度延期 产能利用率下滑净利率波动大

　　由于销售增长跟不上产能扩张速度，近几年熊猫乳品产能利用率一再下滑，2023年产能利用率为79%。

　　对于熊猫乳品来说，其核心业务炼乳已经陷入低速增长，炼乳之外的品类还处在探索期，整体规模并不大。如果剔除毛利率较低的贸易业务，总营收仅为7亿多元。另一方面，公司净利润受原材料价格影响波动较大，整体抗风险能力有待提升。

　　熊猫乳品首发募投项目再度延期 建设期将长达6年时间

　　5月14日，熊猫乳品发布公告，称公司通过议案同意将“苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目” （以下简称“苍南3万吨项目”）达到预定可使用状态日期延期至2026年6月。

　　事实上，这已经是该项目第二次延期。按照原计划，苍南3万吨项目应于2022年6月投产，但是2022年6月公司发了一份延期公告，宣布将苍南3 万吨项目投产期从的2022年6月延长至2024年6月。本次延期也使得该项目建设期长达6年时间。

　　公司这次给出的延期原因是，融易新媒体消息，“厂房大面积沉降，目前和工程施工单位、工程设计单位及厂房地质勘察单位存在诉讼，加上前期材料物流配送不 及时等方面的影响，募投项目施工进程不及预期”。而上一次的延期原因是“为了配合疫情防控政策，加上材料物流等方面的影响，募投项目施工进程不及预期。”

　　2022年6月延期时该项目募集资金使用进度已经达到52.06%，而目前为62.37%，两年时间过去了，进度仅增加了10.31%。

　　苍南3万吨项目是熊猫乳品首发重点募投项目。熊猫乳品2020年10月上市，募资净额2.78亿元，募集资金主要投入两个扩产能项目，分别为苍南3万吨项目及“济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目”（以下简称“济阳2万吨项目”）。2021年9月公司又新增一个新的扩产能项目——“年产6万吨浓缩乳制品（炼乳/稀奶油/ 乳酪）改扩建项目”（以下简称“6万吨项目”）。由于募集资金远低于计划投资金额，调整后募集资金主要投入苍南3 万吨项目和6万吨项目，前者投入2.43亿元，占87%。

　　熊猫乳品对首发募投项目一再延期背后，是公司产能利用率不断下滑的现实。熊猫乳品此前投建的6万吨项目已于2022年6月30日投产，但是截至2023年，仍旧面临产能利用率不足及项目收益不及预期的情况。

　　从2021年到2023年，熊猫乳品浓缩乳制品销量增速分别为13.81%、8.31%、14.92%，销量增速并没有跟上产能扩张速度。

　　截至2023年，熊猫乳品三个生产基地总设计产能为6.3万吨，而实际产量为4.98万吨，实际产能利用率为79%。如果苍南3万吨项目投产，总产能将达到9.3万吨，相当于产能增加48%。届时新增产能面临闲置风险，在建转固后还会带来折旧。

　　熊猫乳品炼乳业务陷增长 第二增长曲线成色如何？

　　值得注意的是，2023年以来，在营收低速增长的情况下，净利润却在大幅攀升。2022年净利率仅为6.19%，2023年增至11.16%，今年一季度进一步攀升至14.54%。

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