当前位置:主页 > 科技 > 自媒体 > 爱尔产业并购驱动增长故事讲不下去?百亿产业资金退出问题何解

爱尔产业并购驱动增长故事讲不下去?百亿产业资金退出问题何解

2024-05-26 11:23:20来源:互联网

文章导读
核心观点: 爱尔眼科 用产业基金的资金杠杆撬动了业绩增长的经营杠杆,但公司为何提出并购模式将逐步退出历史舞台论?爱尔眼科个位数增速背后,是否意味着并购驱动增长效应递减?当...

  核心观点:爱尔眼科用产业基金的资金杠杆撬动了业绩增长的经营杠杆,但公司为何提出并购模式将逐步“退出历史舞台”论?爱尔眼科个位数增速背后,是否意味着并购驱动增长效应递减?当并购模式逐步退出后,习惯并购驱动的“眼科茅”,未来增长又是否可预期?在激进扩张下,高溢价高商誉的收购是否可能反噬爱尔眼科?遗留体外庞大体量的标的资产,产业基金退出问题又将何解?

  随着24年一季报收关,A股眼科赛道行业整体承压。

  我们选取爱尔眼科、华厦眼科普瑞眼科何氏眼科等4家A股的眼科赛道公司,2024年一季度,眼科行业营收增速中位数仅为3.67%,净利润增速中位数大幅下滑22.63%。

  需要指出的是,眼科行业2023年整体呈现出高速增长态势,营收增速中位数超30%,净利润中位数逾60%,一季报业绩表现显然逊色不少。细究原因,由于22年疫情冲击而相关需求集中在23年释放,因此出现23年低基数高增长现象。

  然而,从以上四家眼科一季度业绩表现看,大致分为以下三类,其一,增收也增利的爱尔眼科与华厦眼科;其二,增收不增利的普瑞眼科;其三,营收与净利双跌的何氏眼科。这些数据“迥异”背后具体折射了何种信号?基于以上背景,我们对以上四家眼科深度复盘,本文将重点探析爱尔眼科。

  “眼科茅”的两大疑惑

  我们在深度复盘爱尔眼科过程发现,如今的“眼科茅”有两大疑惑让人不解:

  其一,公司竞争格局占优,业绩增长较好,为何股价却与基本面大幅背离?

  在眼科赛道的一超多强的格局中,爱尔眼科无疑为绝对龙头。2023年,爱尔眼科营收203.19亿元,而华厦眼科、普瑞眼科及何氏眼科合计为78.88亿元,不及爱尔眼科四成。与此同时,爱尔眼科营收再次创新高突破200亿关口。2023年,公司实现营业收入203.67亿元,同比增长26.43%;归属于母公司所有者的净利润33.59亿元,同比增长33.07%。

  然而,公司股价似乎与基本面背离。 wind数据显示,公司股价自2021年高峰后,股价呈现出持续下挫态势。截止5月10日收盘价,公司股价为12.83元/股,较股价巅峰跌幅近70%。

来源:wind

  其二,爱尔眼科用 “上市公司+PE”的产业基金的资金杠杆成功撬动了业绩增长的经营杠杆,但公司为何却又提出“并购模式退出历史舞台论”?

  2023年7月调研纪要显示,当投资者问公司是否进一步加快并购步伐时,公司解释称,2014年起探索实施的产业并购基金模式让公司取得了显著的先发优势,储备了大量优质项目,但本质上是策略性的、阶段性的、过渡性的。现在上市公司体量越来越大,资金实力逐步增强,承载能力持续提高,上市公司自建的医院逐步增多,产业基金陆续到期后会逐步退出历史舞台,“轻舟已过万重山”。

  需要指出的是,在并购模式驱动下,爱尔眼科业绩常年维持在20%以上的增长上。

  值得注意的是,自2020年后,公司似乎开始频繁提及并购模式将逐步退出历史舞台论。根据投资者关系活动公告不完全统计,融易新媒体消息,对于并购模式退出历史舞台论提及次数高达6次。

来源:公告

  并购模式边际效应递减?收入端与成本端的异动

  公司自2014年开始设立产业基金,以“上市公司+PE”模式加快网点布局。究竟而言,由核心人才成立合伙企业,与公司并购基金共同参股新建医院,其中并购基金持股比例一般低于20%,在新医院达到一定盈利水平后,爱尔眼科将通过发行股份、支付现金或两者结合等方式,以公允价格收购合伙人持有的医院股权。爱尔眼科与并购基金签署《商标字号许可(金麒麟分析师)使用协议》和《管理咨询服务协议》,授权其收购或设立的眼科医院使用指定商标及“爱尔”字号从事眼科卫生医疗业务,并与该等医院签署了《技术咨询服务合同》,由上市公司对基金下属眼科医院(获许可使用商标字号的医院不属于公司子公司)提供经营管理相关的咨询意见,并收取服务费。 


免责声明
融易新媒体转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品,请与我们取得联系,我们会及时修改或删除。
热门文章
日榜 周榜
1 酒鬼酒营收连续大降背后:预收款不断下滑渠道信心未恢复 高企

2023年 酒鬼酒 实现营业收入28.3亿元,同比大降30.14%,这是酒鬼酒2014年以来首次营收大幅下滑。...

2 爱尔产业并购驱动增长故事讲不下去?百亿产业资金退出问题何

核心观点: 爱尔眼科 用产业基金的资金杠杆撬动了业绩增长的经营杠杆,但公司为何提出并购...

3 巴宝莉2024财年经调经营利润同比下滑约34% 预计1H仍将充满挑战

5月15日|英国奢侈品牌巴宝莉(Burberry)公布截至2024年3月30日的2024财年业绩初步数据,营收为2...

4 王老吉药业开拓数字经济“新蓝海”,成立数字经济研究所,科

3月12日,广州王老吉药业股份有限公司(以下简称王老吉药业)召开第十一届312感恩活动新闻...

5 一季报在即,“卷王”拼多多继续“狂飙”?

来源:华尔街见闻 卜淑情 作为拼多多新的增长引擎,Temu在提振业绩的同时,其能否突破天花...

6 香飘飘“摆拍式”爱国营销难盘活老国货 2023年营销开支增53%、

进入5月份,沉寂多年的老国货品牌强势回归大众视野,不是凭借出圈产品,而是靠公开讽刺日...

7 猫屎咖啡控股拟折让约19.10%配售最多2.21亿股 净筹约3094万港元

猫屎咖啡控股(01869)发布公告,于2024年5月14日(交易时段后),公司与配售代理订立配售协...

8 美国消费者们继续专注于必需品 梅西百货上调年度利润展望

智通财经APP获悉,梅西百货公司(M.US)最近一个季度的利润轻松超出华尔街分析师普遍预期,并...

9 KBC展会:Kiwa解读欧盟饮用水新指令,助力企业新发展

2024年5月14日,第28届中国国际厨房、卫浴设施展览会 (KitchenBath China) 以下简称KBC,在上海新国...

10 牧原股份负债746亿存贷双高流动性承压 关联采购35亿涉利益输送

行业龙头 牧原股份 (002714.SZ)收到了监管问询函。 问询函针对的是牧原股份的2023年年度报告...

1 酒鬼酒营收连续大降背后:预收款不断下滑渠道信心未恢复 高企

2023年 酒鬼酒 实现营业收入28.3亿元,同比大降30.14%,这是酒鬼酒2014年以来首次营收大幅下滑。...

2 爱尔产业并购驱动增长故事讲不下去?百亿产业资金退出问题何

核心观点: 爱尔眼科 用产业基金的资金杠杆撬动了业绩增长的经营杠杆,但公司为何提出并购...

3 巴宝莉2024财年经调经营利润同比下滑约34% 预计1H仍将充满挑战

5月15日|英国奢侈品牌巴宝莉(Burberry)公布截至2024年3月30日的2024财年业绩初步数据,营收为2...

4 王老吉药业开拓数字经济“新蓝海”,成立数字经济研究所,科

3月12日,广州王老吉药业股份有限公司(以下简称王老吉药业)召开第十一届312感恩活动新闻...

5 一季报在即,“卷王”拼多多继续“狂飙”?

来源:华尔街见闻 卜淑情 作为拼多多新的增长引擎,Temu在提振业绩的同时,其能否突破天花...

6 香飘飘“摆拍式”爱国营销难盘活老国货 2023年营销开支增53%、

进入5月份,沉寂多年的老国货品牌强势回归大众视野,不是凭借出圈产品,而是靠公开讽刺日...

7 猫屎咖啡控股拟折让约19.10%配售最多2.21亿股 净筹约3094万港元

猫屎咖啡控股(01869)发布公告,于2024年5月14日(交易时段后),公司与配售代理订立配售协...

8 美国消费者们继续专注于必需品 梅西百货上调年度利润展望

智通财经APP获悉,梅西百货公司(M.US)最近一个季度的利润轻松超出华尔街分析师普遍预期,并...

9 KBC展会:Kiwa解读欧盟饮用水新指令,助力企业新发展

2024年5月14日,第28届中国国际厨房、卫浴设施展览会 (KitchenBath China) 以下简称KBC,在上海新国...

10 牧原股份负债746亿存贷双高流动性承压 关联采购35亿涉利益输送

行业龙头 牧原股份 (002714.SZ)收到了监管问询函。 问询函针对的是牧原股份的2023年年度报告...

备案号:鄂ICP备2022006215号 Copyright © 2002-2022 关于我们 网站地图