金种子酒三连亏背后：白酒吨价下降产品升级停滞 靠压降成本大幅提升毛利率？

　　2023年，金种子酒在连续亏损两年后仍未扭亏。

　　去年公司的药业和白酒业务两大业务毛利率同时大幅提升，带动亏损大幅降低。从年报披露信息来看，公司白酒吨价不升反降，毛利率提升并非来自产品升级，而是来自压降成本。

　　毛利率如此大幅度的提升是否合理，公司在产品升级停滞的情况下何时扭亏，是金种子酒年报背后的两大悬念。

　　三连亏背后：主营业务毛利率为何大幅提升？

　　2023年金种子酒实现营业收入14.69亿元，同比增长23.92%，亏损2206.96万元，扣非亏损5760.64万元。

　　这份年报有两个需要注意的变化，一是营收增速加快，二是亏损在大幅减少。

　　先说减亏的问题，2022年金种子酒一举亏损1.87亿元，2023年亏损减少到2206.96万元，主要原因是公司毛利率大幅提升，同时大幅压降了费用率。

　　2023年公司综合毛利率达到40.32%，比上年提升了13.87个百分点。销售费用率下降4.59个百分点至15.97%，管理费用率则下降1.45个百分点。

　　金种子酒主营业务包括药业和白酒，去年这两项业务毛利率同时出现大幅提升。

　　公司药业收入主要来自旗下安徽金太阳生化药业有限公司（简称“金太阳生化药业”），后者主营业务是片剂、小容量注射剂、硬胶囊剂、原料药、第二类精神药品制剂、化工产品（不含危化品）的生产销售。

　　药业业务前几年毛利率一直在7%左右，去年才出现大幅增长，在药业营收减少的情况下，毛利率的提升极大增厚了利润，该业务净利润从2022年的1293.12万元增至2950.79万元。

　　白酒业务2023年营业收入大幅增长43.46%，毛利率同比也增加了10个百分点。

　　白酒和药业毛利率的大幅提升为去年的减亏做出了很大贡献，但是为什么两项主营业务毛利率同时出现大幅增长，如此大幅的增长又是否合理，还需要公司进一步披露。

　　另一方面，虽然去年营收增幅达到23.92%，但是回款情况并不好。销售商品、提供劳务收到的现金同比减少了8.05%，收现比从上年的119.53%降至88.64%。应收账款则一举增长84%至1.47亿元，应收账款增幅远超营收增幅。

　　事实上，如果算上应收款项融资，金种子酒的应收项目一直维持高位，2021年到2023年分别达到2.24亿元、2.25亿元、1.77亿元，占营收比重分别为18%、19%、12%。

　　即使在毛利率大幅增长的情况下，金种子酒的整体毛利率仍比较低，2023年为40.32%，在A股20家白酒公司中排倒数第二，仅高于顺鑫农业。而上市白酒公司毛利率中位数为75.12%，融易新媒体消息，金种子酒毛利率远低于行业中值。与此同时，金种子酒费用率高达26%，高于行业中值，这极大蚕食了利润，是近年来公司持续亏损的重要原因。

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