青松股份营收降3成、三年亏超17亿 化妆品业务欠景气、产能过剩终止148亩大型产业园区项目

　　2023年，青松股份延续营收下降、归母净利润延续亏损，共实现营收19.69亿元，同比下降32.49%；归母净利润亏损0.68亿元。除此之外，日化护肤代工厂虽位于化妆品产业链上游环节，但却往往是产业链中盈利能力较薄弱的一节，而这与代工厂低议价能力、高生产成本存在较大联系，2023年青松股份的毛利率为12%，销售净利率仍为负值。

　　除此之外，青松股份在财报发布前还发公告终止“148亩大型产业园区”项目建设也引发关注，项目终止的根本原因或还是在于化妆品代工业务不景气，产能利用率较低，2023年财报中公司虽并未单独披露产能利用率，但从2022年披露数据也可以看出，面膜系列的产能利用率为32.14%，湿巾系列的产能利用率为18.69%，护肤品系列的产能利用率为28.34%。

　　营收降3成、利润亏损难止三年亏超17亿 销售毛利率波动较大

　　青松股份原主要从事两大板块业务，即面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务，以及松节油深加工产品的研发、生产与销售。2022 年末，公司通过转让青松化工、香港龙晟100%，完成松节油深加工业务剥离，公司主营业务结构也随之变为以化妆品业务为主，公司的主要收入与利润集中于化妆品业务。

　　至于为何剥离松节油深价工业务，青松股份当时给出的理由是“为集中发展化妆品等大消费相关业务，优化公司资产质量和资源配置，提升公司整体竞争力”。实际上真如青松股份所愿吗？化妆品代工真的是门好生意吗？谜底显然是否定的。

　　日化护肤代工厂虽位于化妆品产业链上游环节，但却往往是产业链中盈利能力较薄弱的一节，而这与代工厂低议价能力、高生产成本存在较大联系。2023年，剥离松节油深加工业务后，融易新媒体消息，公司表现并未给投资者带来多少惊喜，全年营收大幅下降、归母净利润更是延续亏损。究竟来看，公司2023年共实现营收19.69亿元，同比下降32.49%；归母净利润亏损0.68亿元，归母净利润和扣非归母净利润仍挣扎于亏损的漩涡之中。

　　从最重要的盈利能力来看，代工虽属于化妆品产业链上游环节，但对下游品牌商的议价能力不高。以青松股份2023年毛利率来看，青松股份的整体销售毛利率仅为12.05%，面膜系列、护肤系列及湿巾系列的销售毛利率分别为10.94%、10.87%及14.18%，而下游化妆品品牌商的毛利率大多集中在60%-80%。

（资料来源：公司财报）

　　除了盈利能力相对薄弱之外，公司的毛利率波动还相对较大，2021-2023年，公司的销售毛利率分别为13.01%、5.66%、12.05%，一般而言，管理较好或业务模式较好的公司相对较少出现毛利较大波动，而这部分原因在于公司原材料采购及价格的波动。

（资料来源：鹰眼预警）

　　毛利率仅12%，再扣除期间费用等开支，青松股份的赚钱效应自然不强，2023年，公司的销售净利率为负值，即-3.5%。目前，青松股份也已经发布了2024年一季度报，整体来看营收依旧下滑，归母净利润仍处于亏损状态但亏损规模有所缩减。公司共实现营收3.80亿元，同比下降4.26%；归母净利润亏损共计0.06亿元。业绩已经连亏三年的青松股份，是否有希望在2024年转亏，仍有待进一步观察。

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