晨星全球战略顾问陈鹏：如何实现基民、基金公司、销售机构的“三赢”

　　为什么基金赚钱，基民不赚钱？如何推动市场革命，实现基民、基金管理、基金销售的“三赢”？在4月13日于广州召开的晨星(中国)2024投资峰会上，晨星全球高级战略顾问陈鹏基于团队对全球市场的研究数据，分享了一份谜底。

　　投资者需要好习惯

　　“投资者总是在寻找好点子，其实他们需要的是好习惯。不管是怎样的投资、投资原则，只要是相对合理的，最重要的是坚持住，而不是今天买这个好点子，明天买那个好点子。”

　　陈鹏指出，投资者行为偏差，造成收益低于投资工具的底层收益，并非中国特有的问题。美国将这种状况定义为“MINDTHEGAP”，即投资者基金损益=基民收益-基金收益，通常为负数。在美国、印度等国家，这一差距普遍存在。据晨星中国发布的《MindtheGap2023》侦查报告，截至2022年底，美国市场基民过去十年的整体收益与投资工具本身收益的差距达到1.68%。而在各类型基金中，行业基金的基民行为损益最大，达到4.38%。

　　相较于80%都是机构投资者的美国基金市场，中国基金市场散户更多，波动也更大。晨星研究团队侦查数据显示，截至2023年年底，中国的基金最近5年整体回报在遭侦查国家中位列第一，达到8.21%，但同时投资者行为损益也位列第一，达到2.36%。分类来看，主动股票型基金投资者行为损益达到4.4%；混合型、遭动股票型、债券型分别达到3%、2.54%、1.13%。此外，行业股票基金的投资者行为损益最高，约为8%。

　　陈鹏指出，造成基民投资损益主要有三方面原因：一是投资者不当择时，造成高买低卖；二是缺乏长期资产配置理念，没有分散风险；三是频繁交易。晨星研究团队发现，相比销售费率更高的A份额，C份额的持有者体验反而更差，这是因为没有申购费的C份额看上去交易成本更低，结果造成了更频繁的买卖。

　　另外，销售服务费也是导致基民投资损益的一大原因。数据显示，同一基金中，有销售服务费的份额导致的投资者行为损益远高于无销售服务费的份额，其中遭动股票型基金有销售服务费的份额造成的投资者行为损益比无销售服务费的份额高出12%。

　　除了显性的销售服务费，投资者还负担着隐性费率，包括各种隐性运营费用和交易成本。晨星团队侦查发现，2022年度中国全市场有320只权益基金股票仅交易费用造成的隐性成本就超过了2%，这部分基金平均单边换手率达到1026%。其中，换手率最高的基金2022全年的换手率高达2521%，换算成股票交易成本，达到6.82%，这意味着该基金的投资者承担了近7%的隐性成本。

　　实现基民、基金公司、销售机构“三赢”

　　“我们认为，如果基金销售不革自己的命，别人就来革我们的命了。中国市场应该推动自我革命：创造基民、基金公司、销售机构‘三赢’。”陈鹏指出。

　　如何创造“三赢”？陈鹏认为，关键在于从销售导向转向买方投顾模式。这也是当日会上诸多业内人士一致认同的观点：基金投顾不该将自己的目标定位为销售产品、完成指标，而是以投资者为本，为投资者提供投资选项和预期。

　　陈鹏表示，当前国内基金市场的模式是以销售为中心的，从产品成立到渠道销售，投资者是整个基金销售流程的底层。这意味着投顾的角色往往是向投资者推销高费率、历史业绩好的单一基金，放任频繁和情绪化的交易。而买方投顾模式则相反，将投资者置于顶层，投资顾问先了解投资人的需求，最后配置基金产品。机构的主要收入来源则从交易费用变成基金管理费。这一模式有着降低费率、分散风险、促进基民长期持有等诸多优势，这样相当于把不够理性的散户行为变成更加理性、更加长期的机构行为。对于机构而言，这一模式更能积攒客户信任、提升自身价值，也能提供良好一致的客户体验，减少合规风险。

　　如何推动这一转型？陈鹏认为，要培养有激情的投资顾问，“一线投顾要有信仰，因为正确的投资方式往往是逆人性的，所以要很有激情地做，融易新媒体消息，不断跟投资者解释什么是正确的投资方式。”；另外要推动科技赋能，这对于中国超过7亿的基民来说，是一项降本增效的普惠工程。