美中嘉和累亏超21亿毛利率转负 融资成本10.88亿占营收78%急于IPO

　　第三次向港交所递表，民营肿瘤医院龙头美中嘉和“流血”冲刺IPO。

　　据悉，美中嘉和成立于2008年，前身为泰和诚医院，是一家肿瘤医疗解决方案平台，其曾在新三板挂牌。根据第三方报告，美中嘉和是民营肿瘤医疗企业老二，但市场份额也仅为0.5%。

　　虽已有10余年发展史，但美中嘉和依旧难以摆脱亏损困境。招股书显示，2020年至2023年上半年（以下简称“报告期”），该公司已累计亏损21.35亿元。2021年开始，公司的毛利率转为负值，经营存在较大压力。

　　持续亏损中的美中嘉和运营高度依赖融资，在此情况下，公司融资成本居高不下，报告期内融资成本总额达10.88亿元，占营收总额的78%。

　　此外，长江商报记者注意到，美中嘉和企业客户留存率在下滑。重重挑战之下，美中嘉和IPO能如愿吗？

　　企业客户留存率大幅下滑

　　目前，美中嘉和在广州、上海及大同拥有七家运营中的自营医疗机构，包括两家肿瘤医院、三家门诊部、一家影像诊断中心及一家互联网医院。公司现有的业务模式主要分为医院业务和网络业务两种。医院业务主要通过七家线下医疗机构开展，向癌症患者提供贯穿治疗全过程的肿瘤医疗服务；网络业务则主要通过云平台向医院及医疗机构提供肿瘤相关整合解决方案。

　　从业绩来看，近几年，美中嘉和的业务收入表现出了不错的增长。招股书显示，2020年至2023年上半年，美中嘉和实现的营业收入分别为1.66亿元、4.7亿元和4.72亿元、2.85亿元。其中，2023年上半年营业收入同比几近翻倍。

　　但同期，美中嘉和净利润分别亏损5.83亿元、8.17亿元、5.41亿元、1.94亿元，融易新媒体消息，三年半累计亏损21.35亿元。在非香港财务报告准则下，上述同期，公司经调整净亏损分别为3.19亿元、4.88亿元、4.71亿元、2.14亿元。

　　值得注意的是，美中嘉和的毛利率在持续下滑，并转为负值。2019年至2022年，美中嘉和毛利率分别为25.8%、4.4%、-10.0%、-30.2%。2023年上半年，公司毛利率为-12.3%，同比增加约48个百分点。美中嘉和在招股书中解释称，主要是由于其医疗机构于试行扩量阶段产生重大运营成本。

　　长江商报记者注意到，前期费用开支大增也是拖垮公司短期利润的因素之一。报告期，美中嘉和的研发开支分别为1130万元、4040万元、4130万元、1850万元，占同期营收的比重分别为6.8%、8.6%、8.8%、6.5%，销售及分销开支占营收的比重分别为12.7%、10.7%、12.9%、9.2%。

　　更要紧的是，美中嘉和的客户留存率并不理想。公司客户主要为在其医疗机构接受肿瘤诊疗服务的患者、企业客户（主要包括网络业务的合作医院、其他医疗机构及其他企业）以及分销商。

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