太平鸟连续两年营收下滑、前三季度闭店超600家 重金营销带来年轻化背后库存问题仍较凸显

　　3月11日晚间，宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司（以下简称“太平鸟”）发布了2023年业绩快报。这份业绩快报也是喜忧参半，公司共实现营收77.92亿元，同比下降9.41%；共实现归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长127.06%。

　　对于营收同比下滑，公司认为主要在于：“公司坚定推动组织变革，加速关闭低效门店，规范老品消化渠道，严控商品零售折扣，品牌形象逐渐改善的同时，零售出现下滑”。对于归母净利润的增长，公司认为主要功劳在于零售折率同比提升、持续推进降本控费等。

　　营收连续两年下滑，仅凭归母净利润增长，我们或很难说太平鸟已走出业绩颓势。通过与往年业绩对比，我们不难发现，太平鸟2023年归母净利润的提升很大程度依赖于2022年的低业绩基数且2023年归母净利润规模尚未恢复至2022年前水平。

　　除此之外，虽然太平鸟集团一直在降本控费，但是在营销端开支却从不手软，公司近乎将4成营收用于营销，公司高昂的营销开支或多用于聘请当红明星作为代言人及热门IP联名上。靠重金营销带来年轻化的同时，若产品销售速度跟不上营销或也会出现库存积压等问题。截至2023年第三季度末，太平鸟的存货占总资产的比重依旧高于20%，且受存货跌价计提等因素影响，2023年第三季度公司业绩也曾出现亏损。

　　营收、门店数量连续两年营收下滑 归母净利润高增长主要源于低基数

　　2023年，太平鸟增利不增收，共实现营收77.92亿元，同比下降9.41%；共实现归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长127.06%。通过近5年业绩表现来看，公司营收已连续两年下降，2022年、2023年分别同比变动-21.24%、-9.41%；公司归母净利润看似高增，但或主要源自去年同期的低基数，在2022年归母净利润同比下降72.73%，2023年公司归母净利润同比增长127.06%，但仍未达到2021年的水平。

　　营收的持续下滑，与太平鸟旗下直营门店及加盟门店大幅闭店存在必然联系。2020-2022年及2023年前三季度，直营门店净拓-79家、62家、-189家、-217家，加盟门店净拓199家、536家、-354家、-397家。由此可见，2022年及2023年前三季度，融易新媒体消息，太平鸟的直营门店和加盟门店均出现了较大规模闭店。

　　分品牌来看2023年门店数量变化，太平鸟女装门店、乐町门店的闭店占比相对较高。截至2023年第三季度末，太平鸟女装门店数量为1595家，净减少286家；太平鸟男装店门店数量为1442家，净减少61家；乐町门店数量397家，净减少161家；mini peace童装门店数量为619家，净减少78家。

　　大批门店闭店，美其名曰关闭低效店铺，实则还是线下渠道销售情况难容乐观。据公司三季报数据，线下渠道仍为公司最核心渠道，2023年前三季度，线上渠道营收13.23亿元，同比下降28.15%；线下渠道营收38.68亿元，同比下降10.67%。虽然销售额下降，但线上、线下渠道的毛利率均有所增长，这主要是因为零售折率同比提升显著。

　　（资料来源：公司财报）

　　因此，综合公司经营业绩、各渠道销售情况及门店数量来看，仅凭一个源于低基数的归母净利润增长，我们或很难推断出公司经营已走出低谷。在2023年三季度末，太平鸟再次从营销端发力，分别聘请当红明星王鹤棣、张婧仪担任品牌代言人，二人多次在公开场合穿太平鸟旗下服装，在人气明星的带货效应，公司业绩在第四季度显著回暖，但这份暖意又能维持多久，仍尚未可知。

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