想念食品IPO困局：创业板转主板后再次清理对赌协议 挂面行业壁垒低已陷产能过剩

　　2月7日，想念食品更新了招股书，距离上次披露招股书已经过去了7个月时间。此前想念食品曾准备在创业板上市，2021年4月主动撤回了申请，过了一年时间转向了主板。

　　值得注意的是，在最近网传的主板IPO申报企业审核细则中提到，食品等相对传统、行业壁垒较低的大众消费类企业属于“限制类”企业，要求 “总体少报慎报”。

　　挂面企业就属于行业壁垒低的大众消费类企业，由于2020年疫情后需求短暂爆发，行业内公司纷纷扩产能，2021年整个行业陷入过剩。挂面龙头克明食品2021年净利润减少了77%，想念食品也减少了40%，2022年仍处在低价竞争的状态。

　　从想念食品自身来看，公司经营效率远低于竞争对手，2021年存货周转率仅为克明食品的53%，产能利用率则不断下滑，在这种情况下上市募资扩产能必要性是存疑的。

　　想念食品IPO：创业板转主板后再度清理对赌协议 此前签的业绩承诺已无法完成

　　根据最近网传的主板IPO申报企业审核细则，食品、家电、家具、服装鞋帽等相对传统、行业壁垒较低的大众消费类企业属于“限制类”企业，“可以正常受理但不鼓励”，要求“合理引导中介机构仅推荐其中研发能力强、行业地位突出的企业，总体少报慎报” 。

　　想念食品主营业务为挂面，属于行业壁垒较低的大众消费类企业，行业龙头克明食品已经上市，但是目前总市值仅41亿元。近几年想念食品营收一直为克明食品的四成多，2022年上半年下滑到28%；想念食品净利润则为克明食品的六成左右。

　　如果按照克明食品市值的一半给想念食品估值，则想念食品市值仅为20多亿，目前主板公司20亿元市值以下区域基本上是”ST”公司的聚集地。

　　比较尴尬的是，融易新媒体，其最后一轮融资估值并不低。想念食品成立于2008年，成立以来经历过多轮融资，2020年3月最后一次融资中，前海基金、中原前海、方舟基金以12元每股的价格增资，以此估算融资估值达到12.87亿元。按照2019年净利润估算，融资估值约为12倍市盈率，但是从2019年到2022年，想念食品净利润基本处在停滞状态，估值估计也很难有大幅度提升。

　　另一方面，对于想念食品来说，IPO确实具有急迫性。2015年以后，想念食品开始接受机构融资，目前股东名单中已有多家机构。2017年9月，想念食品及其股东与国际金融公司签订了对赌协议，协议中包括“五年内完成适格公开发行”等内容。

　　与此同时，控股股东也与前海基金、中原前海、方舟基金签订协议，并做出了业绩承诺，承诺2020年、2021年、2022年净利润分别不低于1.35亿元、1.5亿元、2.1亿元。并且约定“2022年12月31日之前，公司未能在上海证券交易所、深圳证券交易所完成首次公开发行股票并上市”，则控股股东要履行回购义务。

　　从近几年业绩来看，想念食品业绩完成情况并不理想，2021年仅实现1.12亿元净利润，离承诺的业绩1.5亿元还有不少差距，而2022年上半年公司净利润仅为5023.79万元，要实现原先约定的2.1亿元净利润应该不容易。

　　2020年8月创业板IPO前夕，公司终止了对赌协议。2022年6月，申请主板上市招股书披露前与国际金融公司重新签订了终止协议，但是仍规定如果规定时间内未成功上市，《发起人承诺协议》效力自行恢复。

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