惠发食品顶着吃亏扩张：鼓励方针完成后营收增长熄火 高管纷纷减持

　　惠发食品近期发布公告，宣布2020 年限制性股票激励计划第二期的解锁条件已满足，这部分股票将于2022年12月21日解除限售。本次解禁股票总共255.7万股，占公司总股本的1.04%，涉及315名激励对象。

　　由于2020年12月底以来公司股价的连续大跌，员工获得的股票激励浮盈已经大打折扣。而从今年9月以来，此前获得激励股票的高管已纷纷开始减持。

　　惠发食品虽然在2020年及2021年超额完成业绩目标，但是其增长一定程度上是用亏损换来的，2020年及2021年两年合计亏损1.15亿元。近两年营业成本及费用率均在大幅增长，蚕食了公司的利润，这种增长能持续下去吗？

　　2020年股票激励全部解禁 高管早已开始抛售

　　2020年9月，惠发食品发布了股票激励预案，拟以定增方式向员工授予397万股，占总股本的2.36%。当年11月完成了激励，以7.67元每股的价格向340人授予了388.6万股。授予对象中除副总经理、董秘、财务总监等高管，融易新媒体，还有300多名核心骨干员工。

　　第一期191.8万股已于 2021年12月29日解除限售，本次解禁的股票是第二期。由于2020年12月底以来公司股价的连续大跌，员工获得的股票激励浮盈已经大打折扣，粗略估计浮盈在40%左右。

　　造成公司股价大跌的是2021年以来的连续亏损。当时公司授予股票时设置了业绩考核目标，以2018年、2019年营收均值为基准，2020年营收增长率不低于10%， 2021年营业收入增长率不低于12%。

　　2018年及2019年营收均值为11.26亿元，以此为基准，2020年增长25%，2021年增长45%。这两年均超额完成目标，但是未对净利润做出规定。2021年惠发食品由盈转亏，亏掉了1.38亿元，2020年及2021年两年合计亏损1.15亿元，相当于将2017年到2019年赚的钱全部亏掉了。

　　今年前三季，在两年的激励目标完成后，业绩增长正式熄火，惠发食品营收也开始下滑，下滑了1.85%，

　　今年9月以来，公司高管及董事就开始不断减持，所减持股份就是2020年股票激励计划中所获得的股份。

　　顶着亏损扩张的惠发食品 前三季营收陷负增长

　　惠发食品主营业务为速冻调理肉制品，俗称火锅料，主要生产鱼糜类制品，如鱼丸、贡丸等。速冻调理肉制品上市公司除了惠发食品外还有安井食品和海欣食品，在这三家公司中，惠发食品近两年业绩表现是最差强人意的。

　　三家公司中，惠发食品与海欣食品营收规模接近，2021年都在15亿元左右，安井食品则一家独大，营收接近100亿。

　　最近两年规模最大的安井食品业绩表现最好，在后两家公司中，海欣食品业绩表现又好于惠发食品。2021年惠发食品实现营收16.51亿元，亏损1.38亿元；海欣食品实现了15.5亿元营收，亏损3443万元。今年前三季海欣食品实现营收10.95亿元，盈利5355万元。惠发食品营收减少至11.24亿元，依然亏损7607万元。

　　惠发食品将2021年净利润大幅减少归因于原料价格变动和期间费用增加。在三家速冻调理肉制品公司中，惠发食品营业成本占比一直是最高的，2021年达到了近85%，同比增加了5个百分点。同期海欣食品及安井食品营业成本占比分别为81%和78%。今年前三季度，惠发食品营业成本占比进一步提升至接近86%，同期海欣食品则有所下降。

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