华宝证券IPO：资产规模和业绩皆“垫底” 竞争力乏善可陈

　　近两年，随着注册制的持续推进，A股IPO、再融资市场十分火热。而资本市场最主要的中介——券商，最近两年保持快速业绩增长，多家中小券商也开启了上市之旅。

　　截至2022年12月12日，A股共有6家IPO在审券商，分别是东莞证券、信达证券、渤海证券、财信证券、华宝证券、开源证券。

　　目前，我国券商在业务结构、收入构成、盈利模式等方面比较接近，业务同质化较为严重。在头部券商集中度越来越高的趋势下，融易新媒体，中小券商打造差异化、特色化业务，势在必行。

　　在上述6家券商中，华宝证券非常依赖“靠行情吃饭”的经纪业务和自营业务，既没有区域性优势又无差异化特色。同时，华宝证券的资产规模和业绩规模最小，在重资本驱动的行业竞争中几乎没有优势可言。

　　竞争力乏善可陈 净利润小到“没朋友”

　　在6家正在排队IPO的券商中，华宝证券的资产规模和业绩规模最小。以2021年度为例，华宝证券2021年末的总资产为203.24亿元，比排名倒数第二的开源证券少178亿元，接近一半。华宝证券2021年末的净资本为45.48亿元，比排名倒数第二的东莞证券少33亿元。

　　证券行业是资本密集型行业，资产规模决定了券商的业务空间，尤其是自营业务、信用业务等重资产业务。

　　2019-2021年，华宝证券自营业务收入分别为3.14亿元、1.84亿元、3.16亿元，占总营收的比值分别45.74%、23.72%、30.45%。 华宝证券若继续扩大自营收入，前提是做大资产规模。

　　华宝证券的业绩规模与其资产规模呈现正相关的关系。2021年，华宝证券实现营收10.39亿元，比排名倒数第二的开源证券少61.52%。华宝证券2021年实现归母净利润1.6亿元，比开源证券少69.05%。

　　华宝证券袖珍的净利润在A股券商申报上市历史上，亦是最小。如目前上市券商中净利润排倒数第一、第二的太平洋、华林证券，上市当年的净利润分别是6.09亿元、4.41亿元。而华宝证券最近16年来的最高净利润仅为1.67亿元。

　　招股书显示，华宝证券2021年度的总资产、净资产、净资本、营收、净利润在行业中的排名分别是第67名、第80名、第76名、第71名、第78名。公司2021年度经纪业务、投行业务、投资业务（自营业务）收入在行业中的排名分别是第64名、92名、70名。

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