“造星工厂”难造上市星梦，乐华娱乐再闯港股IPO

文 | 不二研究 若楠 秀一

曾在IPO前夕紧急叫停、现重新递表，乐华娱乐集团（下称“乐华娱乐”）于11月16日重新递表，继续冲刺“艺人管理第一股”。

此前，乐华娱乐曾三次冲击IPO，并于今年8月通过港交所聆讯——其原计划于9月7日挂牌港交所；但在9月2日，乐华娱乐紧急公告暂缓港股IPO。

乐华娱乐是一家涵盖艺人管理、音乐IP和运营以及泛娱乐业务三大业务模块的文化娱乐平台，曾被坊间戏称“王一博概念股”。

根据最新招股书披露，截至最后实际可行日期，乐华娱乐拥有69名签约艺人及62名参加公司训练生计划的训练生。

图源：乐华娱乐官微

乐华娱乐在新版招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按2021年艺人管理收入计算，其在中国艺人管理公司中排名第一；市场份额为1.9%。

「不二研究」据其招股书发现：今年1-9月，乐华娱乐营收7.52亿元，同比减少15.87%；同期，其经调整后净利润为2.30亿元，同比减少15.81%。

尽管在2019-2022年前9个月，乐华的总收益近36亿，但其收入结构相对单一、高度依赖于头部艺人管理。以2022年前9个月为例，乐华娱乐营收7.52亿元，其中来自艺人管理的营收为8.18亿元，当期营收占比高达91.3%。

今年3月的一篇旧文中，我们聚焦于乐华娱乐的“顶流依赖症”悖论。时至今日，当“明星概念股”不再是资本市场的“明星”，再次征战资本市场的乐华娱乐，这次能够如愿实现上市“星梦”吗？由此，「不二研究」更新了3月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

“顶流”王一博近年可谓在娱乐圈火了半边天；其背后的经纪公司乐华也在近期有了新动作。

3月8日，乐华娱乐集团正式向港交所递交上市申请，拟主板挂牌上市，这是乐华娱乐第三次向资本市场发出冲击。

野心家杜华

2009年，杜华创办的乐华娱乐，旗下有王一博、韩庚、孟美岐、范丞丞等时下热门艺人。成立至今，乐华共完成3轮融资，投资方包括华人文化、阿里巴巴、字节跳动、乐搏资本和融玺创投等。

作为乐华娱乐背后的女人，杜华是个野心家。

图源：乐华娱乐创始人-杜华-乐华娱乐官微

从小镇来到北京，几次跳槽最终成立乐华娱乐。最难的时候吃不起饭、找不到工作，最拼的时候生完第一胎，下了手术台就立马投入工作，甚至抵押了房产。倒卖CD、做调查员，住地下室，所有北漂经历的，杜华都经历过。

乐华娱乐的开始也并不顺利，主要业务是音乐和艺人经纪，签约的陈好、李小璐经济却都在演戏上，直到签下韩庚，乐华才得以存活。

而在乐华娱乐主要股东中，杜华持有50.18%的股权。除了娱乐行业，在餐饮和美妆行业等公司也均有涉猎，足以见其野心。

据招股书显示，2019-2021年及2022年前9个月，乐华娱乐的收入分别为6.31亿、9.22亿、12.90亿和7.52亿。同期，年内净利分别约为1.19亿、2.92亿、3.35亿和13.45亿，净利率18.90%、32.10%、30.60%和30.50%。

不难发现，2021年的营收和净利都有所减缓，或由于其主要收入来源的市场波动影响。

同期毛利分别为2.80亿、4.93亿、6.02亿和3.01亿，毛利率约为44.3%、53.5%、46.6%和40.0%在2021年同样也有所下降。

在「不二研究」看来，在杜华强势、坚韧、不服输的性格下，得以有了如今的乐华。近三年，乐华的收入虽略有减缓，但也是直线飞升。

近期，偶像塌房事件时有发生，一方面来自于娱乐大众的监管，一方面内娱环境近年来倍受重视，乐华娱乐是否能够成功突破顶流依赖症？

顶流依赖症

乐华娱乐的主营业务分为艺人管理、音乐IP制作及运营和泛娱乐业务。

据招股书显示，2019-2021年及2022年前9个月，来自艺人管理的收入分别为5.30亿、8.08亿、11.75亿和6.78亿，占收入总额百分比为84.0%、87.7%、91.0%和90.1%；来自音乐IP制作及运营的收入分别为0.75亿、0.93亿、0.78亿和0.58亿，占收入总额百分比为11.8%、10.0%、6.1%和7.7%；来自泛娱乐业务的收入分别为0.26亿、0.21亿、0.38亿和0.17亿，占收入总额百分比为4.2%、2.3%、2.9%和2.2%。

不难看出，乐华娱乐主要依托艺人管理收入维生，而近两年大火的王一博，同时也是乐华娱乐的一哥，在招股书中被提名18次。