水羊股份增收不增利负债率达49% 三年半烧近55亿营销为研发费27倍

　　“电商面膜第一股”水羊股份（300740.SZ）陷入增收不增利的窘境。

　　8月12日晚间，水羊股份2022年半年报出炉。2022年上半年，水羊股份实现营业收入22.01亿元，同比增长3.89%；实现净利润为8281.66万元，同比减少6.88%。

　　水羊股份表示，增收不增利的主要原因是受疫情及研发投入增长影响。

　　长江商报记者注意到，水羊股份近年持续优化产品结构、拓展旗下高端品牌。公司在近来收购了法国高奢抗衰品牌伊菲丹、并完成对法国轻奢品牌PierAuge的投资及中国业务的收购。

　　作为“电商面膜第一股”，水羊股份多年来保持着巨额的营销投入，2019年至2022年上半年累计投入54.57亿元。相比之下，公司同期研发费用合计仅2亿元，销售费用为研发费用的27.29倍。

　　上半年净利润降低6.88%

　　8月12日晚间，水羊股份2022年半年报出炉。2022年上半年，水羊股份实现营业收入22.01亿元，同比增长3.89%；实现净利润为8281.66万元，同比减少6.88%。

　　为何会出现增收不增利的窘境？水羊股份将“锅”甩给了疫情及研发投入增长影响。

　　水羊股份在半年报中表示，除受国内外新冠疫情反复影响外，公司自主品牌集中升级焕新，导致品牌定位梳理、设计等费用增加，且大规模上架新品导致研发费用骤增，公司利润受到一定影响。

　　长江商报记者注意到，水羊股份于2018年上市，上市头两年，公司陷入增收不增利。2018年及2019年，公司分别实现营收营收22.45亿元、24.12亿元，分别增长36.38%、7.43%；净利润1.31亿元、2722万元，同比分别下降17.53%、79.17%。

　　当时，水羊股份将原因归咎于公司加大了市场投入和渠道建设力度，影响短期盈利能力。而在随后的2020年，由于公司产品结构调整等原因，其一改前两年增收不增利的状况，在2020年及2021年分别实现营收37.15亿元、50.1亿元，同比分别增长54.02%、34.86%；净利润1.4亿元、2.36亿元，同比分别增长415.28%、68.54%。

　　2022年一季度，公司业绩延续增势，分别实现营收10.46亿元，净利润5.67亿元，同比分别增长27.96%、36.1%。

　　然而，二季度以来，公司营收净利分别降低11.22%、29.38%，分别为11.56亿元、6.43亿元。

　　与此同时，公司的造血能力似有不足。2022年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金实现21.27亿元，同比降低1.35%，经营性现金流净流出7078万元，大幅增长147.63%。

　　债务结构上，公司账面资金7.14亿元，同期短债已经增至8.11亿元，一年内到期的非流动负债3989万元，两项指标均无法被在手现金覆盖，负债总额也达到16.67亿元，融易新媒体，同比增长77.37%，资产负债率增至49.63%，

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