差点“曲线”上市的万高药业再冲IPO，备案前期实控人低价独享股权激励

　　近日，江苏万高药业股份有限公司（下称“万高药业”）创业板IPO获深交所正式受理，这是距2017年万高药业主动申请撤回IPO申请文件后的二次冲击上市。

　　成立于2003年的万高药业一直就有进入资本市场的想法，在2017年上交所IPO折戟后，还曾尝试“曲线”上市。2018年，上市公司南卫股份（603880.SH）曾打算以10.5亿元收购万高药业70%股份，但2019年1月宣告终止。彼时净资产为5.3亿元南卫股份，收购净资产达10.5亿元的万高药业，此等“蛇吞象”式的并购一度被市场认为万高药业有借壳之嫌。

　　万高药业寻求上市或因资金需求，从两次IPO招股书来看，公司资产负债率一直远高于同行。2020年，万高药业聘任民生证券股份有限公司（下称“民生证券”）进入辅导期，值得关注的是，在此之前实控人姚俊华以低价独享了209.71万股股权激励，2020年经营业绩更是受此影响，净利下滑。

　　对于此次IPO情况，《华夏时报》记者联系万高药业信息披露部门，公司对于记者具体提问并未正面回应，仅表示：“请查阅我司公开披露的文件，并提请关注后续文件的更新。”

　　两度冲刺上市，期间差点“曲线”上市

　　万高药业主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售，并对外提供药物工艺研发、生产服务（即 CMO/CDMO 业务）。致力于研发生产一体化的企业发展路线，目前已经完成了心血管、糖尿病及其并发症、钙补充剂、抗肿瘤、消化道等多个领域用药的自主研发和生产，建立了品种、剂型多样化的产品管线及研发、生产技术服务体系。

　　公司本次拟在深交所创业板发行不超过2086.67万股，募资6.1亿元，用于年产片剂32亿片、胶囊剂5亿粒、颗粒剂2亿袋、干混悬剂1亿袋、小容量注射剂4000万支建设项目，创新药研发项目以及补充流动资金。

　　值得关注的是，这并不是万高药业首次冲刺上市。早在2017年3月，万高药业就曾申报IPO，并获证监会受理。不过仅仅三个月后，2017年6月，万高药业就主动撤回上市申请。此次上市申请撤回不久后，万高药业和当时上市不到一年的南卫股份搭上线。

　　2018年4月，南卫股份通告停牌筹划资产重组，当年7月披露预案，南卫股份拟以10.5亿元总价收购万高药业70%的股份。这在当时被看作一桩“蛇吞象”的交易，2017年南卫股份净资产为5.3亿元，而万高药业已达10.5亿元。仅收购70%的股份而非100%，也曾被上交所质疑是否规避借壳上市，并在问询函中重点提问重组完成后，南卫股份的控制权稳定等问题。不过这桩并购最终还是以失败告终。

　　2019年1月，南卫股份通告终止交易，融易新媒体，原因是，2018年12月22日收到交易对方代表姚俊华、李建新发出的通知，为适应行业政策和市场环境的变化，目标公司需要调整发展战略及经营计划，并可能对本次重组的合作基础和长期目标产生重大影响。

　　负债率远高同行

　　在两次触及资本市场门槛失败后，2020年，万高药业聘任民生证券作为首次公开发行股票的辅导机构，于当年11月正式进入辅导期。今年6月21日，万高药业创业板IPO正式获深交所受理。值得关注的是，从两次申报披露的情况来看，万高药业资产负债率“远超”同行，这或许也是万高药业一直想进入资本市场的重要原因。

　　公开披露信息显示，2014年至2016年，公司资产负债率（合并）分别为61.37%、41.64%、29.37%，当时同行业可比上市公司资产负债率（合并）2014年、2015年的平均水平在14.34%、30.48%。而2019年至2021年，公司资产负债率（合并）分别为66.90%、44.89%、37.68%，同行业可比上市公司资产负债率（合并）平均值分别为27.02%、23.40%、19.17%。

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