兆驰股份成败皆有因

　　兆驰股份走上激进扩张之路后，推出“产品销售+财务投资”业务组合以及之后的供应链金融业务，一度大幅增厚业绩，同时也埋下隐患。爆雷后，大股东多管齐下走为上策，就算有地方国资接手，公司面对的问题仍不少。

　　2019年、2020年，兆驰股份（002429.SZ）的“产品销售+财务投资”业务组合在获得空前成功的同时也埋下了大雷。此后大股东火速退出，引入深圳国资委，兆驰股份的未来看似一片光明。然而，兆驰股份所处行业已经一片红海，在行业内也没有明显优势，尽管有深圳国资委加持，但要想突出重围，依然困难重重。

　　大雷完全消除了吗？

　　涉雷的债权原值高达55.68亿元，计提了减值准备18.93亿元，计提比例明显低于其他上市公司，但增加减值准备对兆驰股份而言实在太难了，2021年盈利3.33亿元，扣除非经常性损益后只剩下8290万元，如再增加减值准备，2021年必亏无疑。那样的话，盈利不错的兆驰股份将迎来上市后首次亏损。

　　在2021年12月，涉雷债权原值25.81亿元及减值准备8.78亿元的全资子公司深圳市兆驰供应链管理有限公司（下称 “兆驰供应链”）因新的投资者巨资入股而变成参股公司，留在兆驰股份的债权原值减少至29.86亿元，计提减值准备减少至10.15亿元，剩下的涉雷债权如果无法出手，原大股东承诺接手。这样一来，届时所有涉雷债权都清理的一干二净。但原大股东以什么价格来接手呢？不知道。兆驰供应链虽是变成参股14.77%的子公司，但如果其减值准备继续计提的话，兆驰股份还是会受到波及。

　　兆驰供应链的资金基本来自上市公司借款，截至2020年12月末，兆驰供应链欠上市公司金额高达53.63亿元，正常来说，兆驰供应链爆雷了，上市公司会损失惨重，然而，从披露的信息来看，2021年12月末已经清零，上市公司没有因此损失一分钱。这53.63亿元欠款是否已经真的还给上市公司了？

　　2021年兆驰股份之所以没有巨亏的主要原因是两位投资者及时接盘兆驰供应链。

　　当年底，兆驰供应链通过增资扩股方式引进投资者，总金额为30亿元。本次增资完成后，兆驰供应链变成兆驰股份的参股子公司，将不再纳入公司合并报表范围。

　　其中，惠州市麦威新电源科技有限公司（下称“麦威新电源”）认缴20亿元，惠州市易为技术有限公司（下称“易为技术”）认缴10亿元。

　　麦威新电源成立于2012年5月，注册资本300万元，执行董事、总经理黄永忠持股99%，监事沈碧霞持股1%。易为技术成立于2021年4月，注册资本100万元。执行董事、总经理黄永忠持股98%，监事沈碧霞持股2%。黄永忠和杨磊曾经同为惠州德能科技有限公司（2016年5月注销）的股东，杨磊曾在姚向荣间接控股的深圳远驰电动工具有限公司（2017年6月注销）担任监事。

　　姚向荣是兆驰股份创始人及股东之一，曾担任董事、副总经理、采购总监，上市时以直接持股成为兆驰股份第八大股东，并且还是兆驰股份第一大股东的第四大股东及第四大股东的第一大股东。2011年兆驰股份以反担保质押金的形式为控股股东提供资金而被公告批评，任期未满的姚向荣也因此离职。姚向荣在2017年与妻子陆燕荣首次同登榜公司前十大股东之列，此后常同时或轮流出现在前十大股东名单中。

　　兆驰供应链2020年、2021年1-10月的营业收入分别为38.90亿元、26.42亿元，净利润分别为836.28万元、2335.09万元。其资产主要是应收恒大集团及其成员企业的债权。据兆驰股份披露，截至2021年11月30日，兆驰供应链应收恒大系债权原值25.81亿元，应收恒大系债权减值准备8.78亿元。

　　从2019年开始，兆驰供应链开展供应链金融业务，为房地产开发企业的关联公司提供相关服务。2019年至2021年，兆驰供应链分别从上市公司（母公司）拿了51.66亿元、78.71亿元、69.12亿元，利息分别为3758.01万元、9926.02万元、8005.32万元，前两年借多还少，2021年全部还清，截至各年末的余额（含利息）分别为41.68亿元、53.63亿元、零元。

　　2021年12月3日，兆驰股份发布通告称，兆驰供应链已收到30亿元增资款，并已完成增资扩股的注册资本工商变更手续。截至本通告出具日，公司与兆驰供应链不存在任何债权债务关系。

　　兆驰供应链真的有能力偿还2020年末高达53.63亿元的欠款吗？上市公司（母公司）其他应收款确实从2020年末的62.12亿元锐减至2021年末的15.31亿元，但货币资金不但没有增加，反而从21.83亿元减少至13.78亿元，兆驰供应链的还款体现在哪里了？

　　自2014年成立以来，兆驰供应链一直没有人员缴纳社保，也没有其他子公司、参股公司。其数十亿元的营业收入又是怎样产生的？

　　新业务组合不理想

　　2015年对于兆驰股份来说是分水岭，净利润、扣非净利润几乎腰斩。也是从这年开始，公司走上激进的扩张之路。

　　2015年11月，兆驰股份以9.67亿元在竞得上海东方明珠新媒体股份有限公司持有的北京风行在线技术有限公司（下称“风行在线”） 63%股权，取得的可辨认净资产公允价值份额1944.72万元，产生商誉9.48亿元。2016年1月，以5.33亿元取得资不抵债的Funshion Networks Co．，Ltd．（ “风行网络”）82%股权，又产生商誉6277.80万元。

　　2018年6月、7月，兆驰股份的董事会、股东大会分别审议通过了《关于开展“产品销售+财务投资”业务模式的议案》。公司积极探索业务拓展模式，与房地产开发企业及其关联公司开展“产品销售+财务投资（或+智能家居联合研发）”的业务组合，其中财务投资业务将使用公司暂时闲置的自有资金，投资总规模不超过40亿元。

　　当年三季度 “产品销售+财务投资”业务组合正式上线，该业务在2020年终止。而2019年公司通过全资子公司兆驰供应链开展供应链金融业务，为房地产开发企业的关联公司提供相关服务。

　　“产品销售+财务投资”（之后是“供应链金融业务”）的业务组合在前两年表现迅猛，上市公司的营收破200亿元大关，净利润破10亿元大关。

　　而耗资数十亿元购买理财产品、信托产品，也带来巨额投资收益，从2014年至2020年退出时，累计信托收益高达9.32亿元。期间理财产品收益1.55亿元。

　　但是，这一业务组合的终点却是爆雷。2021年公司营业收入攀升至225.4亿元，净利润只有3.33亿元，扣非净利润更是低至8290万元。

　　尽管兆驰股份表示，若剔除对恒大集团及其成员企业应收债权计提了资产减值准备18.93亿元的影响，主营业务相关的归属于上市公司股东的净利润为22.26亿元，同比增长了26.26%。但是，2022年一季度公司业绩全线下滑。

　　爆雷姗姗来迟

　　自从开展上述业务组合，兆驰股份的产品不愁卖，融易新媒体，毛利率上升、销售费用占营收的比例下降、收取的资金占用费年增上亿元。股价在2020年8月26日创下历史新高。

　　2018年兆驰股份收取资金占用费1.02亿元，占当年利润总额的21.40%，2019年大增至2.75亿元，占利润总额的22.31%。2020年因被责令整改而锐减至556.70万元，占利润总额的0.29%。2021年没有了。2020年初被责令整改的原因之一是：公司及下属子公司以接受票据背书质押等方式对外提供借款、进行财务投资，存在合规风险，导致财务报表中的损益表项目列示金额不准确。

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