科沃斯撞石头，能否撞出“下一个格力”？(2)

　　2020年前三季度，石头科技利润增长54%，无论是扫地机器人出口还是内销，石头科技稳稳完成了从给小米代工向自有品牌转型，利润率站上接近20%。在家电行业几乎被疫情完全压制的2020年，这样的成绩不可谓不惊艳。

　　石头科技从一家初创公司，迅速成长为扫地机器人行业前列的大玩家，与小米生态的协同密不可分，主要表现为：

　　（1）资金生态：

　　从石头科技创立至今，小米不仅多次为石头科技融资，而且还提供了供应链金融，通过资金上的保证，在初期提供了融资便利，使石头科技成功成长到今天。

　　（2）渠道生态：

　　小米利用米粉和平台帮助石头科技迅速打开市场，科沃斯扫地机器人无论是电商还是线下渠道，销售费用都高的惊人，整体销售费用接近34%；而石头科技则天生克服了这一障碍，整体销售费用仅为9%。

　　图5： 石头与科沃斯收入与费用比较。来源：公司财报（3）孵化期生态除此之外，石头科技还成功利用小米供应链整体采购来降低成本，在没有规模的代工业务初期，石头科技成功的跨越了规模门槛前期烧钱的压力。

　　【2】“寒门打工人”科沃斯

　　经历多年代工生涯的科沃斯，在2018年之后因中美贸易摩擦而逐渐削减代工业务。业务的迅速转型带来的业务流失，叠加小米入局肉眼可见的压力，让诸多基金经理用脚投票。

　　年初低点时，科沃斯市值仅为100亿上下。不过很快，科沃斯的业务转型之成功让诸多低位减仓的基金经理大跌眼镜，又不得不高位将仓位加回来。

　　原因是：就在整个扫地机器人市场停滞的两三年中，科沃斯市占率还在继续提升。2020年上半年，科沃斯市占率以营收口径站上50%，吃掉的恰恰是小米系以外的市场份额。

　　图6： 石头与科沃斯市占率比较。来源：锦缎统计想拿下份额，科沃斯需要渠道层面的饱和攻击：没有石头科技利用小米商城的零成本渠道费用优势，科沃斯渠道投资只能不降反涨，渠道销售费用长期保持在30%以上。

　　这样的饱和攻击产生的结果是：科沃斯以全行业48%的销量承担了全行业75%的市场营销投入，科沃斯销售费用率长期保持30%左右，而其线下渠道建设更为强势，线下71.3%市占率，远超线上46%。科沃斯的线下门店收获的高市占率，说明了这样饱和投资的价值。

　　除此之外，研发层面科沃斯更是不遗余力：科沃斯研发投入是石头科技的2倍左右，而研发人员也是石头科技的接近3倍。

　　渠道的绝对优势，和研发投入的大幅提升最终产生了效果，在高端产品占比上，科沃斯优势非常明显：科沃斯自有品牌的机器人毛利率53%，超过石头科技。

　　来自用户数据的一个佐证是：科沃斯用户手机系统超50%是苹果，而科沃斯安卓用户中，70%是华为手机。使用科沃斯的消费者，整体收入相对较高。

　　在科沃斯的产品线中，最新的一款产品——添可洗地机，似乎正在为这家公司打开新的局面，值得投资者密切追踪：

　　中国市场上，绝大多数的吸尘器都在主打大吸力优势，但中国家庭普遍采用的硬化地面对拖地和自清洁也有巨大需求，换句话说，中国消费者对地面高温消毒，拖把自动清洁的洗地机都有巨大需求。而这正是科沃斯推出添可洗地机的契机。

　　根据天猫数据，8、9 月添可同比超过 2000%，其中吸尘器品类销额同比为 110.2%，添可洗地机销额市占率占比在 50%以上。添可推出后，内销洗地机份额超过70%，上半年添可2.2亿，国内增长超5倍。

　　种种之下，市场投桃报李。科沃斯近400亿估值，正是改变心意的基金经理们，将低位割肉的筹码，高位用更大价钱买回来的结果。

　　一条有可能诞生“下一个格力”的赛道

　　对于A股扫地机器人双雄的未来，投资者值得谨慎乐观。因为迄今为止，在家电这一战场上，已经太久没有诞生出能够媲美空调这一超级利基市场的新品类了。

　　归因起来，形成这样的超级利基品类，至少要包括这几种要素：

　　●市场规模大：仅从C端看，尽管扫地机器人很难像空调那样，一家需要装2-3台，但它的汰换期更短（相当于智能佣人），且渗透率潜在空间巨大。更重要的是，它是一个全球同步的市场。