有料公司丨比年巨亏成“弃子”，中电熊猫为何沉溺至此？

　　今年以来传闻已久、且备受关注的中电熊猫并购案近期又有了新进展，融易新媒体，6月24日，Wit Display报道称中电熊猫内部人士透露TCL科技将收购中电熊猫三条面板产线，随后其又指出TCL科技的收购价为100亿元，并称收购消息预计将于7月10日左右公布。加之6月初传出的京东方、TCL科技瓜分中电熊猫面板产业线，更早之前京东方独揽南京中电熊猫6代线、8.5代线和成都中电熊猫8.6代线三个项目的传闻，以及最初包括京东方、TCL科技、深天马、惠科在内的意向竞购方，中电熊猫可谓“频被收购”。

　　事实上，在中电熊猫2019年由于经营不善出现巨亏后，*ST东科(原名华东科技)曾于去年底公告称对中电熊猫8.5代TFT-LCD生产线项目累计计提资产减值56.56亿元，*ST东科更因此出现56.41亿元的严重亏损。回顾来看，外界有关中电熊猫将要重组的传闻也始于此。而在今年一季度再度亏损4.59亿元之后，寻求合适的合作对象接手南京中电熊猫8.5代线进一步被提上正题，南京中电熊猫6代线和成都中电熊猫8.6代线则成为“打包出售”对象。

　　显然，无论最后花落谁家、具体并购方案如何，中电熊猫都已难逃易主命运。那么，曾作为中国技术起点最好的液晶面板厂商、被*ST东科寄予厚望的中电熊猫为何沦落至此，成了烫手山芋呢?

      经营不善，连年亏损是原罪

　　对于中电熊猫如今的境遇，业内人士认为2018、2019两年连续出现的巨额亏损是主要原因。*ST东科在业绩持续被拖累，面临被迫退市的压力下，选择出售中电熊猫三条不同程度亏损的面板产线在很大程度上相当于卸下了重担。

　　这其中，2015年投产的南京中电熊猫8.5代线首当其冲。根据*ST东科此前发布的《关于对深圳证券交易所2019年年报问询函回复的公告》，南京中电熊猫8.5代线未来五年将连续亏损，2021—2025年的息税前利润预计分别为-3745万元、-489万元、-821万元、-1369万元、-2672万元。如果南京中电熊猫8.5代线继续亏损下去，将有可能拖垮*ST东科，让后者被迫退市。

　　公开资料显示，南京中电熊猫平板显示科技有限公司(以下简称南京中电熊猫)为*ST东科的控股子公司，其成立于2012年，主要产品为液晶面板、彩色滤光片和液晶整机模组。作为其主营产品，南京中电熊猫8.5代线则于2015年投产试做，2016年11月满产，总投资289亿元。作为全球第一条采用金属氧化物(IGZO)技术、以超高分辨率中小屏为主的新建8.5代液晶面板生产线，彼时中电熊猫认为其可以凭借夏普独有的IGZO技术切割出4.7吋、7吋、10.1吋、13.3吋模组及液晶电视用55吋模组，在已可称得上拥挤(南京中电熊猫8.5代线为我国投产的第八条8.5代线)的8.5代线赛道上后发制人、形成差异化竞争优势。更值得一提的是，对此期待颇高的*ST东科还测算称其达产后正常年营收将达到267.1亿元。

　　但实际情况却让中电熊猫和*ST东科始料未及，南京中电熊猫8.5代线自量产以来经营效率持续较低，在2015和2016年由政府补助实现盈利、2017年实现净利润1.64亿元之后，近年来其盈利能力持续大幅下降、颓势尽显。据*ST东科披露的文件显示，南京中电熊猫2017年至2019年实现的营业收入分别为52.12亿元、49.97亿元和44.35亿元;实现的净利润分别为1.64亿元、-15.00亿元和-95.00亿元。

　　对此，中国电子视像行业协会副秘书长董敏向中国家电网分析表示，2015年至2019年是中国液晶面板快速崛起的时期，液晶面板行业面临复杂的外部环境，南京中电熊猫经历过行业周期性的波峰波谷，经营受到一定程度影响。而从自身因素来看，中电熊猫具备相当核心资源，如夏普的IGZO技术、TPV的代工制造以及终端品牌熊猫的出海口，“所以，在内部的资源配置和协调方面也可能存在一些问题”。

　　作为*ST东科的重要子公司，南京中电熊猫的经营情况对于后者可以说起着决定性的影响。数据显示，2019年度南京中电熊猫资产总额、收入总额、利润总额分别占其合并资产总额、收入总额、利润总额的比例为96.12%、84.24%、98.32%。与之相对应，母公司*ST东科近几年的营收及净利润亦每况愈下。

　　财报数据显示，*ST东科自2018年营收开始步入负增长轨道，2018、2019年营收分别为57.03亿元、52.67亿元，同比下滑4.87%和7.65%，今年一季度受疫情影响营收下滑进一步扩大至两位数。净利润方面，2017年便开始下滑的*ST东科依然保持着1164.62万元的盈利状态。但令人咂舌是，随后的2018年其净利润遭遇了同比下滑8577.94%的滑铁卢、同年亏损9.87亿元，2019年在进一步下滑471.28%之后亏损更是达到惊人的56.41亿元。