汇添富基金张晖致信全体员工：刚强不移 从容自在

兄弟姐妹们：

一年又过去了！这是我第六个年头在新春开工第一天给大家写信。过去的一年是比较特殊的一年，无论是工作还是生活，十分的辛苦和不易，所幸我们都过来了。投资是一场修行，就算在特殊的年份里，我们也跟往年一样，日复一日做着相同的事情，日日精进。当然，这场漫长的修行中最重要的事情是保持正确的方向，倘若你的努力指向不正确的方向，尤其是你根本没有觉察到的话，你就会白忙一场。

所以我想在新年伊始，和大家一起，再往下看看我们修行的道路，再往前望望我们前进的方向。

一、坚持规则化投资

对于基金行业来说，过去几年主要的挑战是，看似一个非常大的市场里面，投资者、销售机构和基金经理三个主要参与者常常容易处于思维无序状态，很难按照真实的投资需求进行一一映射。这里面的因素是非常复杂的。

首先就市场整体而言，市场波动性大，行业走势分化加快。主要原因是中国经济正在进行深刻的结构调整，从过去依靠房地产推动的高增长模式进入到追求中等速度增长、更多依靠科技创新和产业升级的新阶段。同时，地缘政治和国际环境对产业格局的影响加剧。总体说来，产业格局在重塑过程中，反映到资本市场上是行业分层和公司分层加快。此外，短期经济周期下滑以及疫情的影响，加大了市场的波动性。

与此同时，投资者行为变得短期化。投资者逐渐丢失了对投资本质的认识，有相当多的人很少关注公司的长期价值在哪里，商业模式能不能持续，当下的估值是否公允，而是根据短期行业、板块的景气度决策，市场也是盛行景气驱动、事件性驱动的投资方法。“一个人如果不需要搞懂某件事，就可以赚一大笔钱，那么叫这个人去搞懂某件事情比登天还难。”基金投资者的投资行为也会顺应这种变化，选择短期跑得比较快的基金，然后不断进行轮换。为了迎合市场，原来比较宽泛的分散化投资越来越少，相反，市场上大量宽基究其策略是行业聚焦、风格聚焦的基金。

这种顺应市场的短期化的投资行为，其投资结果的可复制性是一个问题。因为在投资过程中，最难的就是时机选择和板块轮换。过去几年一些行业由于景气向上的时间比较长，采用行业聚焦、景气趋势投资方法会掩盖很多的问题，因为投资结果似乎不错。基金投资者在选择基金的时候往往基于过往的业绩，但买入后发现业绩的持续性不强。这种投资行为对于股债混合、FOF及解决方案策略等也是一个挑战，在市场波动大、板块分化加剧，基金投资普遍对波动性忍耐低、对短期收益率要求高的情况下，投资上在面对时机选择和板块选择的时候，往往容易做出错误的判断。即便因为阶段性对时机选择和行业判断准确满足了收益率的要求，但业绩持续性又不强。在固定收益投资方面也存在类似的问题，就像去年纯债基金遇到的问题，很多投资者习惯选择短期业绩靠前的基金，一些基金顺势久期拉长、信用下沉，一旦遭遇债市调整，这些产品往往回撤非常大，甚至偏离了产品的基本属性。其本质是追求短期业绩，这种投资的复制性比较差。

针对这种现象，解决之道唯有从长期的视角，采用规则化的投资思维。一方面，坚持我们的投资理念和原则；另外一方面，严格基金产品的比较基准。公司自成立时，就确立了“以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益”的投资理念，在投资原则上我们强调行业和风格相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。在产品方面，我们强调明确的投资比较基准，追求风格稳定和业绩可持续，其背后的逻辑正是规则化。实际上，在海外曾经泾渭分明的主动投资和被动投资，两者的界限正在变得模糊。国际领先资管机构将指数作为管理工具，用指数刻画产品定位，并参照指数构建相应组合。 

在股债混合、FOF、投顾以及解决方案策略等方面，采用规则化的方法构建风险收益特征预期明确的产品更为重要。去年，我们推出了“指能添富”，其逻辑是希望在解决方案层面践行投资的规则化，采用的底层资产是指数产品。在股债混合、FOF策略、投顾组合等方面，我们也在实践基于明确规则的投资策略。

未来总是不确定的。但可以确定的是，回归投资的本源，以规则化的投资理念和原则，基于价值判断，与时间做朋友，结果不会差。 我相信，以真诚之心，行长远、正确之道，靠长期的、可复制性的业绩是可以赢得基金持有人的信任的，这是我们唯一的办法！

二、积累我们的优势